數匯學院｜又見港元保衛戰，是時候回顧下那場盪氣迴腸的“戰役”了

中美貿易摩擦是大家最近都在關注的重點，相比之下，一水之隔的香港正在發生什麼，似乎就不那麼重要了。然而對於香港金管局來說，剛剛結束的一場港元保衛戰，可謂是緊張又“昂貴”了。

【發生了什麼】

就在剛剛過去的4月12日到4月19日這短短8天之內，香港金管局13次入市，累積買入了513.31億港元，以維持港元的匯率穩定。

雖然有很多人說，這是香港金管局自從08年金融危機之後首次“出手”，入市穩定港元匯率，然而實際上並非如此。近幾年，金管局也多次出手干預市場，比如在2012年、2014年和2015年，香港金管局分別買入138億美元、97億美元和92億美元用以調控匯率。

不同的是，以往金管局這幾次都是在港元觸及強方兌換保證時進行，這一次則是觸及了弱方的“紅線”，且其投入的資金數額之大，讓人仿佛看到了98年的影子。

【強、弱方兌換保證】

這一次金管局的多次出手干預，主要是因為港元匯率觸及了弱方兌換保證水準，那麼，這個強、弱方兌換保證究竟是什麼呢？

這個就要從港元的匯率制度說起了，我們在之前的貨幣小課堂中介紹過，港元的匯率制度是聯繫匯率制度，就是香港發鈔銀行想發鈔，必須先以1美元兌7.8港元價格先向外匯基金繳納美元，交了錢才增發港元現鈔。而後來，香港政府放寬了要求，允許港元兌美元在一定區間內自由浮動，

就是說只要是差不多1:7.8就可以了。那這個區間是多少呢？香港目前的匯率浮動區間是在2005年5月確立的，港元與美元的官方匯率調節區間設定在7.75-7.85之間，其中7.75就是強方兌換保證， 7.85就是弱方兌換保證。

具體的說，當匯率小於7.75的時候，說明港幣升值太多了，香港金管局就會出來賣港幣，買美元，促使港元貶值，匯率升高；當匯率大於7.85的時候，說明港幣貶值太多了，香港金管局就會買入港元，賣出美元，促使港元升值，匯率降低。

【為什麼港元跌破7.85】

這一次港元跌破7.85，主要是由於港元和美元之間產生了利差，導致外部資金發現攻擊的機會。

近年來，美國一直處於加息狀態，但是港元卻並沒有是始終跟隨，這致使港元和美元之間的息差加大，

因此一些金融機構就利用美元和港元之間的利差進行融資，賣出港元換取美元，投資美元高收益的產品。金管局官員認為，是不斷拉大的港元和美元之間的息差導致了這一場港元的攻防戰。

在金管局的干預下，香港銀行同業拆借利率（Hibor）連日上漲，與倫敦銀行同業拆借（Libor）間（有關同業拆借利率的知識，我們會在以後的文章中給出詳細介紹，在此不加贅述）的利差在縮小，但利差仍舊存在。而隨著短期利率的持續上升，這場“戰役”也將迎來終結。

【1998年港元保衛戰】

這一次的港元保衛戰涉及了大量的資金，然而與98年的那一次相比，可說是小巫見大巫了。 1998年的整個救市行動中，香港政府一共動用了高達1180億港元的外匯基金，最終贏得了這場戰役的勝利。

在1997年，東南亞爆發了金融危機，在這場金融危機當中，以索羅斯為首的國際炒家們對泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特等固定匯率貨幣進行了狙擊，並且一路凱旋，收穫頗豐。

在接連的勝利之後，這些國際炒家們又把目光放到了採用聯繫匯率制的香港上面。從97年7月開始，投資資本對港元發動了多次攻擊，香港的銀行間市場隔夜拆借利率在8月19日一度達到10%，此後居高不下，一直徘徊在6%-7%之間，香港股市更是一路下行。國際炒家們第一次進攻是在10月，他們通過大規模拋售港幣導致港幣匯率下跌， 10月21-23日三天時間香港恒生指數累積下跌了將近3000點。香港十大富豪估計共損失超過2100億港元。國際炒家們雖然未在匯率上得手，

但是在股市下跌當中獲利頗豐。

在第一輪攻擊成功之後，國際炒家們一直在等待再次進攻的時機，到了1998年5月，國際炒家們再次向香港匯市、股市、期市同時發難。他們打算通過攻擊港元匯率造成市場恐慌，並在香港股票市場拋空成分股，同時通過媒體動搖市場對港元和港股的信心。最後利用手上持有的大量股指期貨空單盈利。

從8月5日開始，國際炒家們就主動發起了攻擊，外匯市場出現大量來勢洶洶的港元賣盤，而香港金管局一改以往不干預的做法，動用外匯儲備直接入市買入港幣，穩住了港元的匯率。期間，香港特首董建華發表談話表示， “維繫聯繫匯率是特區政府堅定不移的政策”。

面對國際炒家持續不斷地攻擊，香港政府通過在股票和期貨市場同時採取行動，購入恒生指數成分股和恒指期貨合約，同時用外匯基金買入港元,再將港元存入銀行，從而同時維持了利率和匯率的穩定。最終投機者只能在高位交割股指期貨，鎩羽而歸。

在這場歷史性的戰役當中，香港政府花費大約1180億港元，但隨著股市回升，購入的股票也獲得了相當可觀的盈利。最重要的是，這一次的戰役保住了聯繫匯率，解決了市場對於香港的信任危機，進一步鞏固了香港作為國際金融中心的地位。據悉，在這一次攻防戰當中，索羅斯在香港股市和匯市當中的損失高達8億美元。

20年以前，香港金管局向國際炒家證明了自己不是任人揉捏的“軟柿子”，20年後，擁有4萬億港元外匯的香港金管局更是底氣十足。此外，香港擁有中國央行強大的支援力量作為後盾，央行隨時可以通過貨幣互換來支持香港金管局，想要做空港元的國際炒家們，下一次攻擊之前，可要認真思量一下了。

以下推廣圖片與文章及作者無關

更多Primexm資訊點擊閱讀原文

【活動預告】

國際金融產業鏈博覽會 ——上海（2018年5月29號—5月30日）

中國外匯投資博覽會 ——烏魯木齊（2018年6月10號）

中國外匯投資博覽會——西安（2018年6月16號）

中國外匯投資博覽會 ——杭州（2018年6月30號）

【貨幣】：外匯市場主要交易貨幣 | 美元 | 歐元

【模式】： PB | PoP | MM | STP | ECN | DMA | MTF | IB

【交易】： CFD | 外匯保證金 | 帳戶類型 | 訂單類型 | 滑點 | 點差 | 杠杆 | 高頻 | 報價 | 離岸貨幣 | 避險貨幣

【科技】： MT4 | MT5 | 橋接 | VPS | FIX API

【訪談】：Christian Frahm | 程必逸 | 高明 | 金睿 | 張駿立 | Chris Rowe | Jamie Clinnick | Lennon Tam | Daire Ferguson | 周軒逸

香港政府通過在股票和期貨市場同時採取行動，購入恒生指數成分股和恒指期貨合約，同時用外匯基金買入港元,再將港元存入銀行，從而同時維持了利率和匯率的穩定。最終投機者只能在高位交割股指期貨，鎩羽而歸。