國內油價開啟連漲模式 汽油價格將進入“7元時代”
據證券日報報導， 國際原油價格不斷攀升， 目前已漲至3年半新高， 國內成品油零售價再度開啟連漲模式。 金聯創成品油分析師鄒雪蓮表示， 國內汽油將全面進入“7元時代”。 即將迎來“五一”假期， 私家車出行成本將有所增加。 另外， 物流運輸等行業運營成本也將明顯提升。 由於去年下半年至今， 國內成品油零售價上調為主， 下游用油成本較去年年中已大幅增加。
石化機械（個股資料 操作策略 股票診斷）
石化機械動態研究:業績扭虧為盈,有望充分受益行業復蘇
石化機械 000852
研究機構：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2018-02-26
油價企穩回升,公司業績增長充分受益。 受OPEC限產及全球經濟復蘇影響,原油供需再平衡可期,油價有望企穩回升。 一方面,OPEC減產協議執行率高,年初至今各國總計減產180萬桶/年,且大概率會延長協議執行期限,原油供給有望得到進一步收縮;另一方面,IMF預計2018年全球GDP增速將上行至3.7%,超過2016年的3.21%,全球經濟的復蘇有望推動原油需求的增長;近期ICE布油價格高點上漲至70美元/桶左右,反映行業供需關係正在發生積極改變。
天然氣管網建設提速,油氣管道業務高速增長。 2017年我國天然氣表觀消費量為2373億方,同比增長15.31%,創歷史新高;在這一背景下,天然氣管網建設開始提速。 根據國家發改委、能源局聯合發佈的《中長期油氣管網規劃》,到2020年我國天然氣管道里程達10.4萬公里,對應2016-2020年均增速為10.20%。
盈利能力持續提升,降本挖潛成效明顯。 公司石油機械產品主要包括壓裂裝備、鑽機設備、固井設備以及井下工具,2017年上半年公司石油機械、油氣管道、鑽頭產品毛利率分別為13.88%、7.84%、21.02%,均較2016年年底出現顯著回升;隨著油價上行帶來石油企業資本開支增加,公司下游 行業需求有望提升,從而助力產品毛利率持續增長。 另一方面,公司強化預算管控,開展設計、採購協同降本,推行“六小費”包乾制,同時建立應收賬款專項獎懲激勵,成本管控取得明顯成效;2017年前三季度公司銷售費用、管理費用占營收比重分別為6.02%、12.30%,較上年同期下降1.32、1.37個百分點,資產減值損失為-0.11億元,較上年同期減少1.32億元。
首次覆蓋給予公司“增持”評級:根據公司業績預告,公司2017年淨利潤為550-1000萬元,上年同期虧損8.29億元,實現扭虧為盈。 預計2017-2019年公司淨利潤分別為7百萬元、93百萬元、136百萬元,對應EPS分別為0.01元/股、0.16元/股、0.23元/股,按照最新收盤價7.65元計算,對應PE分別為656、49、34倍。 公司業績充分受益油服行業景氣度提升,同時天然氣管網建設提速將為公司打造新的利潤增長點,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:OPEC減產協議執行低於預期;全球經濟復蘇乏力;油價大幅下跌;新粵浙管道專案建設進度不及預期;盈利能力復蘇不及預期。
恒逸石化（個股資料 操作策略 股票診斷）
恒逸石化:24億超2000名員工參與史上最大規模員工持股,彰顯未來發展信心
恒逸石化 000703
研究機構：申萬宏源 分析師：宋濤 撰寫日期：2018-04-18
一季度PTA、CPL盈利能力強,PTA無懼短期調整,長景氣週期可確定。我們測算一季度PTA-PX、己內醯胺-純苯平均價差分別在1000元/噸、9700元/噸左右,均高於去年同期水準,推動公司Q1業績大增。最近PTA價格出現一定回檔,價差回落至750元左右,但從長期來看,經過多年整合,PTA過剩產能出清較為徹底,且新增產能有限,未來兩到三年維持供需緊平衡,行業維持較高的開工率;短期來看,二季度國內大量裝置進入檢修期,且多為行業大廠,在二季度檢修的產能預估達到1920萬噸。根據檢修時間來看,預計二季度PTA損失供應量超過40萬噸,一季度累積的庫存量將快速消化,進一步加劇供給緊張的局面。
隨著原油價格上漲,PTA價格和價差大概率持續向上。公司擁有PTA權益產能612萬噸,價格彈性巨大。
收購長絲產能實現跨越式增長,標的資產盈利能力強勁。公司現擁有滌綸長絲權益產能183.5萬噸,公司擬發行股份收購太倉逸楓(24.5萬噸POY)、嘉興逸鵬(20萬噸FDY)、和雙兔新材料(100萬噸聚酯滌綸)100%股權,將增加聚酯纖維產能144.5萬噸;並利用配套融資再擴建50萬噸FDY和25萬噸POY產能,增加共計220萬噸長絲產能。經過整合優化,嘉興逸鵬和太倉逸楓盈利能力明顯增強,恒逸集團承諾兩公司18-20年的淨利潤不低於2.28、2.56、2.6億元。雙兔是行業內擁有一定規模和成本優勢的大廠,18-20年承諾淨利潤不低於2.15、2.25、2.40億元。當前滌綸長絲價差不斷擴大,預計18年長絲預計可維持高景氣,標的資產注入後可顯著增厚公司業績。
汶萊專案穩步推進,千億恒逸值得期待。公司在佈局PX、PTA和聚酯纖維上下游產業鏈的同時,積極延伸“芳烴-CPL-PA6”產業鏈,實現滌綸和錦綸的雙“綸”驅動。汶萊煉化項目分為兩期,一期項目年產PX150萬噸、苯50萬噸和油品600萬噸,預計可於2018年年底投產,預計可實現歸母淨利潤25億元,打造全產業鏈的石化-化纖龍頭。
盈利預測和投資評級:維持盈利預測,維持增持評級。預計公司17-19年EPS分別為1.00、1.84、2.72元,當前股價對應17-19年PE為21X、11X、8X。
傑瑞股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
傑瑞股份:匯兌損失影響淨利潤增速,行業拐點已至訂單快速增長
傑瑞股份 002353
研究機構：平安證券 分析師：朱棟 撰寫日期：2018-04-17
收入和訂單雙增長,匯兌損失影響淨利潤增速:2017年公司營業收入達31.87億元,同比增長了12.47%,與此同時,2017年全年公司累計獲取新訂單42.33億元,同比增長59.14%;2017年末存量訂單達21.73億元,較2016年末增長35.14%。公司營業收入情況基本符合此前預期,但淨利潤增速低於此前預期,在營業收入穩定增長的情況下,公司2017年淨利潤下降43.82%,主要是由於美元持續貶值為公司帶來匯兌損失,導致公司2017年財務費用達到9001萬(2016年同期為-1.04億)。
油價中樞穩步上行,油服行業正在回暖:原油價格是油服行業盈利能力的重要影響因素,近期原油價格連續向上突破,目前布油價格已在70美元/桶以上。基於以下兩個原因,我們認為2018年原油價格中樞大概率將高於2017年:(1)全球經濟復蘇,原油需求保持增長:在最新發佈的《世界經濟展望報告》中,國際貨幣基金組織將全球經濟增長預期上調至3.7%;聯合國日前發佈的《2018年世界經濟形勢與展望》報告也認為,全球經濟增長趨強,2018年全球經濟將繼續保持增長態勢,原油需求也將保持增長;(2)OPEC限產將繼續:2017年的OPEC會議已經決定將原油限產協議延長至2018年底,從過往情況來看,此次減產協議得到了有效執行,減產協議將繼續對原油價格的上漲帶來正面影響。油價的上漲將帶動上游投資的積極性,據Spears&Associates(2017年10月)預計,2018年全球油田市場規模將達到2548.18億美元,較2017年增長9.12%。
投資建議:行業方面,受到全球經濟復蘇及OPEC減產協議的影響,全球原油價格中樞穩步上行,油服行業正處於拐點;公司方面,2017年公司實現了收入和新增訂單的雙增長,從微觀層面驗證了行業景氣度的拐點,未來隨著需求的恢復,公司產品毛利率也有望回升。基於對原油價格的重新判斷,調整對公司的業績預測,預計2018-2020年公司的EPS分別為0.35元、0.63元、0.93元(2018-2019年前值為0.48元、0.88元),對應當前股價的市盈率分別為47倍、27倍、18倍。維持“推薦”評級。
風險提示:(1)原油價格大幅下跌:從需求方面來講,目前全球經濟持續恢復,原油需求仍在增長;但原油價格除受到供需影響外,對地緣、政治、金融等因素也非常敏感;若原油價格大幅下滑,將導致油服行業規模萎縮,進而對公司業績產生負面影響。(2)匯率波動的風險:2017年公司營業收入中的43%來自海外,新增訂單中超過50%來自海外,未來公司的海外收入有望繼續增長;若美元持續下跌,產生的匯兌損失將對公司業績產生較大影響;(3)OPEC減產計畫執行不力的風險:此次OPEC的原油減產計畫對原油價格產生了重要影響,截至目前減產計畫執行良好,但OPEC內部國家眾多,某一個國家的不履約行為有可能導致整個減產計畫失敗,從而對原油價格造成衝擊。
中國石化（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國石化:油價上漲,龍頭上游彈性將格式化
中國石化 600028
研究機構：川財證券 分析師：楊歐雯 撰寫日期：2018-04-12
勘探開發業務利潤彈性最強,油價上漲趨勢有利減虧
2017年中國石化上游勘探開發板塊毛利率由負轉正達到2%,距離歷史高點63%有極大的成長空間,經營利潤相比歷史高點差額接近1200億元。剔除2016年川氣東送股權轉讓收益,2017年上游同比減虧113億元。該板塊作為中國石化利潤彈性最強部分,我們預計在今年65美元/桶的油價下,減虧空間更大。一體化運營抵禦油價波動風險。中國石化具備石油天然氣產業一體化運營優勢,是國內最大的煉油和乙烯等化工品製造公司,油價與公司營收正相關而與下游毛利率負相關使得公司具備平抑原油價格波動的優勢。
煉化、銷售盈利持續改善
公司營業收入最大的兩個板塊為煉油和銷售,因油品質量升級及柴氣比降低,中低油價下煉油業務毛利率處於歷史高位。公司擁有國內最多的加油站,達到3萬多座,若該板塊上市將實現價值重估。
年報業績超預期,估值具有全球優勢 公司分紅大幅增長達到605億人民幣,為10年來最高,分紅增長率大幅超過利潤總額和資本支出增長率,股息率也達到歷史高點超過7%。2017年歸屬于上市公司股東的淨利潤接近700億,公司市淨率不到1.1倍,低於國際石油公司1.3倍的平均水準,低估值具備吸引力。
首次覆蓋予以“增持”評級
公司為國內最大的煉油、乙烯公司,擁有國內最多的加油站資源,在國際油價的大幅波動中憑藉一體化優勢,使得市盈率和市淨率在國際公司中均具有估值優勢。預計2018-2020年營業收入分別為26315、28126、30055億元,淨利潤有望達到698、796、887億元,實現EPS分別為0.58、0.66、0.73元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:OPEC限產協議執行率過低、美國葉岩油氣增產遠超預期、國際成品油需求大幅下滑和油氣改革方案未得到實質落實。
一季度PTA、CPL盈利能力強,PTA無懼短期調整,長景氣週期可確定。我們測算一季度PTA-PX、己內醯胺-純苯平均價差分別在1000元/噸、9700元/噸左右,均高於去年同期水準,推動公司Q1業績大增。最近PTA價格出現一定回檔,價差回落至750元左右,但從長期來看,經過多年整合,PTA過剩產能出清較為徹底,且新增產能有限,未來兩到三年維持供需緊平衡,行業維持較高的開工率;短期來看,二季度國內大量裝置進入檢修期,且多為行業大廠,在二季度檢修的產能預估達到1920萬噸。根據檢修時間來看,預計二季度PTA損失供應量超過40萬噸,一季度累積的庫存量將快速消化,進一步加劇供給緊張的局面。
隨著原油價格上漲,PTA價格和價差大概率持續向上。公司擁有PTA權益產能612萬噸,價格彈性巨大。
收購長絲產能實現跨越式增長,標的資產盈利能力強勁。公司現擁有滌綸長絲權益產能183.5萬噸,公司擬發行股份收購太倉逸楓(24.5萬噸POY)、嘉興逸鵬(20萬噸FDY)、和雙兔新材料(100萬噸聚酯滌綸)100%股權,將增加聚酯纖維產能144.5萬噸;並利用配套融資再擴建50萬噸FDY和25萬噸POY產能,增加共計220萬噸長絲產能。經過整合優化,嘉興逸鵬和太倉逸楓盈利能力明顯增強,恒逸集團承諾兩公司18-20年的淨利潤不低於2.28、2.56、2.6億元。雙兔是行業內擁有一定規模和成本優勢的大廠,18-20年承諾淨利潤不低於2.15、2.25、2.40億元。當前滌綸長絲價差不斷擴大,預計18年長絲預計可維持高景氣,標的資產注入後可顯著增厚公司業績。
汶萊專案穩步推進,千億恒逸值得期待。公司在佈局PX、PTA和聚酯纖維上下游產業鏈的同時,積極延伸“芳烴-CPL-PA6”產業鏈,實現滌綸和錦綸的雙“綸”驅動。汶萊煉化項目分為兩期,一期項目年產PX150萬噸、苯50萬噸和油品600萬噸,預計可於2018年年底投產,預計可實現歸母淨利潤25億元,打造全產業鏈的石化-化纖龍頭。
盈利預測和投資評級:維持盈利預測,維持增持評級。預計公司17-19年EPS分別為1.00、1.84、2.72元,當前股價對應17-19年PE為21X、11X、8X。
傑瑞股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
傑瑞股份:匯兌損失影響淨利潤增速,行業拐點已至訂單快速增長
傑瑞股份 002353
研究機構：平安證券 分析師：朱棟 撰寫日期：2018-04-17
收入和訂單雙增長,匯兌損失影響淨利潤增速:2017年公司營業收入達31.87億元,同比增長了12.47%,與此同時,2017年全年公司累計獲取新訂單42.33億元,同比增長59.14%;2017年末存量訂單達21.73億元,較2016年末增長35.14%。公司營業收入情況基本符合此前預期,但淨利潤增速低於此前預期,在營業收入穩定增長的情況下,公司2017年淨利潤下降43.82%,主要是由於美元持續貶值為公司帶來匯兌損失,導致公司2017年財務費用達到9001萬(2016年同期為-1.04億)。
油價中樞穩步上行,油服行業正在回暖:原油價格是油服行業盈利能力的重要影響因素,近期原油價格連續向上突破,目前布油價格已在70美元/桶以上。基於以下兩個原因,我們認為2018年原油價格中樞大概率將高於2017年:(1)全球經濟復蘇,原油需求保持增長:在最新發佈的《世界經濟展望報告》中,國際貨幣基金組織將全球經濟增長預期上調至3.7%;聯合國日前發佈的《2018年世界經濟形勢與展望》報告也認為,全球經濟增長趨強,2018年全球經濟將繼續保持增長態勢,原油需求也將保持增長;(2)OPEC限產將繼續:2017年的OPEC會議已經決定將原油限產協議延長至2018年底,從過往情況來看,此次減產協議得到了有效執行,減產協議將繼續對原油價格的上漲帶來正面影響。油價的上漲將帶動上游投資的積極性,據Spears&Associates(2017年10月)預計,2018年全球油田市場規模將達到2548.18億美元,較2017年增長9.12%。
投資建議:行業方面,受到全球經濟復蘇及OPEC減產協議的影響,全球原油價格中樞穩步上行,油服行業正處於拐點;公司方面,2017年公司實現了收入和新增訂單的雙增長,從微觀層面驗證了行業景氣度的拐點,未來隨著需求的恢復,公司產品毛利率也有望回升。基於對原油價格的重新判斷,調整對公司的業績預測,預計2018-2020年公司的EPS分別為0.35元、0.63元、0.93元(2018-2019年前值為0.48元、0.88元),對應當前股價的市盈率分別為47倍、27倍、18倍。維持“推薦”評級。
風險提示:(1)原油價格大幅下跌:從需求方面來講,目前全球經濟持續恢復,原油需求仍在增長;但原油價格除受到供需影響外,對地緣、政治、金融等因素也非常敏感;若原油價格大幅下滑,將導致油服行業規模萎縮,進而對公司業績產生負面影響。(2)匯率波動的風險:2017年公司營業收入中的43%來自海外,新增訂單中超過50%來自海外,未來公司的海外收入有望繼續增長;若美元持續下跌,產生的匯兌損失將對公司業績產生較大影響;(3)OPEC減產計畫執行不力的風險:此次OPEC的原油減產計畫對原油價格產生了重要影響,截至目前減產計畫執行良好,但OPEC內部國家眾多,某一個國家的不履約行為有可能導致整個減產計畫失敗,從而對原油價格造成衝擊。
中國石化（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國石化:油價上漲,龍頭上游彈性將格式化
中國石化 600028
研究機構：川財證券 分析師：楊歐雯 撰寫日期：2018-04-12
勘探開發業務利潤彈性最強,油價上漲趨勢有利減虧
2017年中國石化上游勘探開發板塊毛利率由負轉正達到2%,距離歷史高點63%有極大的成長空間,經營利潤相比歷史高點差額接近1200億元。剔除2016年川氣東送股權轉讓收益,2017年上游同比減虧113億元。該板塊作為中國石化利潤彈性最強部分,我們預計在今年65美元/桶的油價下,減虧空間更大。一體化運營抵禦油價波動風險。中國石化具備石油天然氣產業一體化運營優勢,是國內最大的煉油和乙烯等化工品製造公司,油價與公司營收正相關而與下游毛利率負相關使得公司具備平抑原油價格波動的優勢。
煉化、銷售盈利持續改善
公司營業收入最大的兩個板塊為煉油和銷售,因油品質量升級及柴氣比降低,中低油價下煉油業務毛利率處於歷史高位。公司擁有國內最多的加油站,達到3萬多座,若該板塊上市將實現價值重估。
年報業績超預期,估值具有全球優勢 公司分紅大幅增長達到605億人民幣,為10年來最高,分紅增長率大幅超過利潤總額和資本支出增長率,股息率也達到歷史高點超過7%。2017年歸屬于上市公司股東的淨利潤接近700億,公司市淨率不到1.1倍,低於國際石油公司1.3倍的平均水準,低估值具備吸引力。
首次覆蓋予以“增持”評級
公司為國內最大的煉油、乙烯公司,擁有國內最多的加油站資源,在國際油價的大幅波動中憑藉一體化優勢,使得市盈率和市淨率在國際公司中均具有估值優勢。預計2018-2020年營業收入分別為26315、28126、30055億元,淨利潤有望達到698、796、887億元,實現EPS分別為0.58、0.66、0.73元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:OPEC限產協議執行率過低、美國葉岩油氣增產遠超預期、國際成品油需求大幅下滑和油氣改革方案未得到實質落實。