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01
理財轉型進入“快車道”
伴隨資管新規落地進入倒計時， 銀行開放淨值型理財的占比逐漸走高。 上海銀行4月19日發佈的2017年財報顯示， 該行2017年開放式產品餘額占比同比大幅提升21個百分點至44%， 同時調整產品期限結構， 加大非保本中長期限產品發行力度， 截至報告期末， 非保本中長期限產品占比達34%。
據北京商報記者不完全統計， 在此之前已發佈2017年財報的不少銀行， 也做出了類似表態或直接列出增長資料。 例如招商銀行2017年末淨值型產品餘額1.66萬億元， 較上年末增長5.5%,占理財產品餘額的比重為75.81%， 占比較上年末提高2.93個百分點；寧波銀行開放型和淨值型產品規模1461億元， 較年初增長32.3%， 占比約60%；中信銀行開放式產品和淨值型產品規模總占比超過62%。
規模增長的背後， 必然是產品發行量的加大。 中信銀行稱， 推出每週開放的淨值型理財產品；招商銀行則是“新創設產品一律以淨值型產品形態發行”；農業銀行表示，
與開放淨值型理財相反的是， 保本型理財在逐步萎縮。 建設銀行2017年理財產品餘額2.09萬億元， 其中保本理財產品餘額3544.36億元， 占比17%；中國銀行理財產品規模達到1.52萬億元， 其中保本理財3582億元， 占比23.63%。
02
期待去剛兌已久
所謂理財產品淨值化， 就是不給理財產品定預期收益率， 而是像基金那樣按淨值申購、贖回， 不再保證客戶的收益。 換句話說， 也就是打破剛性兌付。
這其實早已是不少業內人士的願景。 從銀行年報可以看到， 每家銀行每年發行的理財產品基本都在數千隻，
多數銀行此前遇到兌付危機， 選擇的都是自掏腰包補齊。 例如2012年一家股份制銀行理財出現兌付問題， 投資者聚集到銀行門口討說法， 最終以該行用自有資金兌付告終；2016年底低迷的債市也一度讓部分銀行理財產品出現虧損， 有些銀行動用利潤填補虧空， 投資者並未察覺異樣， 但相關銀行員工的年終獎縮水明顯。
長期下來， 剛兌加劇了市場道德風險， 也倒逼金融機構去加杠杆、加久期、加風險等。 過往也有多項文件在不斷強調要打破理財產品剛兌， 但在各項檔中一直沒有具體規定。 直到2017年11月， 央行等五部委聯合發佈了橫跨各類金融機構的資管新規徵求意見稿， 首次完整明確剛兌的定義和對剛兌的處罰，
今年3月下旬的中央全面深化改革委員會第一次會議上， 資管新規獲通過， 意味著離落地再近一步。 作為資管產品中占比最大的銀行理財， 開放淨值化轉型也成為必然趨勢。 普益標準研究員魏驥遙預計， 隨著監管要求的明確， 未來極有可能90%以上的銀行理財產品將轉型為淨值型產品。
03
淨值化轉型之困
銀行對此不無信心。 以3萬億元規模理財位居同業第一的工行， 該行行長穀澍在2017年業績發佈會上表示， 資管新規出臺後不會受到大衝擊， 將打造淨值型產品體系， 不斷做好非標轉標研究，同時在風控方面不斷簡化產品體系，減少嵌套，使得產品穿透性更好。
但也有業內人士指出，目前在實際操作層面上，大多數產品還是偽淨值型產品，採用的成本攤餘法估值，即由資產收益平均攤至每日，會導致產品淨值均勻變動，可無法真正暴露基礎資產風險特徵。
這樣做一定程度還是源于投資者的壓力，不少分析都指出，銀行理財產品真正“淨值化”最大的困難仍然是轉變投資者思維。金融業資深觀察人士、金樂函數分析師廖鶴凱表示，從投資者角度來說，觀念的扭轉不是一朝一夕能完成的。從銀行的角度來說，對投資者做到充分的資訊披露和對應的風險匹配告知，短期難度也是很大的，有大量的工作要做，而同期業務還不能耽擱太多，其中均衡就是過渡期需要解決的大問題。
“真正的投資者教育是在實踐中形成的，而非表面形式所能替代，過渡期需要相對平穩又要讓部分風險真實暴露出來，這也需要各金融機構不斷努力，理論上大機構的抗壓能力更強，更有能力發展更大範圍波動的產品，但如果沒把握好度，在網路時代也會對對應公司商譽造成重大影響。”廖鶴凱說道。
在鴻坤財富總經理陳永旗看來，剛兌打破對整個行業健康發展非常好,不過由於長期以來剛兌的保護，投資者對風險的認識程度和接受水準不盡相同。陳永旗表示，打破剛兌一定要進行客戶分級，“例如一個可投資資產只有100萬元的客戶就不太適合做高風險的產品；又如從投資時長來看，當我們進行一個股權投資產品，它時間可能是五年、十年的，就可能適合可投資資產在100萬元以上的客戶群體”。綜合而言，沒有進行客戶分級就很難進行產品的推薦。
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不斷做好非標轉標研究，同時在風控方面不斷簡化產品體系，減少嵌套，使得產品穿透性更好。但也有業內人士指出，目前在實際操作層面上，大多數產品還是偽淨值型產品，採用的成本攤餘法估值，即由資產收益平均攤至每日，會導致產品淨值均勻變動，可無法真正暴露基礎資產風險特徵。
這樣做一定程度還是源于投資者的壓力，不少分析都指出，銀行理財產品真正“淨值化”最大的困難仍然是轉變投資者思維。金融業資深觀察人士、金樂函數分析師廖鶴凱表示，從投資者角度來說，觀念的扭轉不是一朝一夕能完成的。從銀行的角度來說，對投資者做到充分的資訊披露和對應的風險匹配告知，短期難度也是很大的，有大量的工作要做，而同期業務還不能耽擱太多，其中均衡就是過渡期需要解決的大問題。
“真正的投資者教育是在實踐中形成的，而非表面形式所能替代，過渡期需要相對平穩又要讓部分風險真實暴露出來，這也需要各金融機構不斷努力，理論上大機構的抗壓能力更強，更有能力發展更大範圍波動的產品，但如果沒把握好度，在網路時代也會對對應公司商譽造成重大影響。”廖鶴凱說道。
在鴻坤財富總經理陳永旗看來，剛兌打破對整個行業健康發展非常好,不過由於長期以來剛兌的保護，投資者對風險的認識程度和接受水準不盡相同。陳永旗表示，打破剛兌一定要進行客戶分級，“例如一個可投資資產只有100萬元的客戶就不太適合做高風險的產品；又如從投資時長來看，當我們進行一個股權投資產品，它時間可能是五年、十年的，就可能適合可投資資產在100萬元以上的客戶群體”。綜合而言，沒有進行客戶分級就很難進行產品的推薦。
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