中國50位頂尖投資人分享：醫藥投資、海外並購、赴港上市最新消息

文丨張楠

4月21日， 2018年第二屆中國醫療健康產業投資50人論壇（H50）年會在京召開， 今年大會主題是“全球科技創新下的中國健康產業”， 中國頂尖投資大咖們有緣再次聚首， 圍繞2017年至今醫療各細分領域的創新與投資熱點， 熱烈分享交流。 期間金句名言頻出， 展露他們智慧的光芒與思想風采。

2017年被視為多個生物醫藥技術的元年， 免疫療法、基因診斷、基因測序、生物藥等都實現重大突破， 展現出巨大能量。 松禾資本董事長羅飛認為， 現在投資者對於技術水準的關注不僅局限在國內， 還會關注國際技術水準，

也就是中國的創新一定要是全球的創新、擁有國際視野的創新。 技術/醫療花費從藥品轉向診斷Personal Genomics公司創始人兼執行長、原臺灣工研院院長李鐘熙談到， 基因測序行業發展經歷三個階段， 一是搜集資訊， 建立最好的資料庫， 增加我們對整個基因體的瞭解， 這個工作還會持續；二是診斷疾病和治療的精准醫療；三是疾病早診和預防；每一階段都有很大的爆發性成長， 我們現在處於第二階段剛剛開始。 目前基因測序能提供診斷的功能大概是nice to 而不是must to， 即僅提供建議和參考。 主要原因之一是二代測序的讀長比較短， 而各種腫瘤和慢性病的基因變異， 其2/3都是源於結構性變異， 如果讀長短， 就不容易預測DNA結構性改變。 目前短測序僅提供1/3左右的基因資訊， 所以資訊並不完全， 這對疾病的診斷就是很大的限制。

如果能做到must to的階段， 就會帶動治療和診斷之間的大變革， 現在患者大部分的錢花在藥物治療上， 未來將更願意投入在診斷上， 會出現診斷主導、藥物配合的新模式， 這對基因測序技術提出更高的突破技術， 因此出現三代、四代測序。

北京大學生命科學學院博導、研究員、博雅輯因生物科技公司首席科學家魏文勝表示， 其實三代測序只是提供底層序列資訊， 這對準確診斷依然不夠。 他認為至少有兩點：第一是用新的技術。 比如說直接做精准的治療， 檢測傳統解決不了的遺傳性疾病， 就可以嘗試新技術；第二是構建龐大且重要的功能性資料庫，

這些資料將指導醫生精准用藥或找到新靶點， 這兩點的結合是天然的， 也具有爆發性。

嘉賓還大膽預測未來1~3年激動人心的大事件， 比如在腫瘤精准治療的細分領域肯定會出現上市公司， 關於腫瘤早診的項目會有幾個落地， 比如今後3年內， 50%-70%的癌症在一期、二期或早期就能查出來；另外產前檢測能實現整個基因組的疾病篩查， 尤其是全基因組檢測的費用會大幅降低、更接地氣。 最後這些前沿技術要實現工業化的落地， 一個細節是離不開各種小型化設備的研發與應用， 這是將賽道做大的關鍵性制約因素。

投資/神經領域新藥未來可期北京大學理學部主任、《知識份子》主編饒毅分析生命科學領域值得關注的進展。 他認為， 從投資醫藥角度講， 其實有規律可循。 首先在過去10年、15年， 居然沒有重大新的藥品， 但新的研究成果卻不少， 這註定了未來一定會有新藥出現。 比如神經科學領域就是很如此， 藥理學的標準教科書是1800頁的英文， 其中600頁都是神經藥理， 所以神經藥理研究佔據最大比例，

可見該領域一直在埋頭研究， 而近十幾年又沒有新藥， 今後在痛覺、睡眠、神經病、精神病、自閉症、抑鬱症等精神性疾病方面， 有望重大突破。 基因治療是2016年火起來的， 近兩年突飛猛進， 有率先獲得FDA批准的基因療法， 也有臨床實驗的重磅論文。 尤其是醫藥類《新英格蘭醫學雜誌》， 其聲譽遠遠高於《自然》、《科學》雜誌， 《新英格蘭醫學雜誌》如果出一篇文章， 說哪個藥有治療作用， 全世界的醫生可能都會立即使用， 而《自然》的研究論文結果是不能直接應用臨床的。 《新英格蘭醫學雜誌》過去兩年發表好幾篇文章， 見證了基因治療終成為奇跡。

針對醫藥研發， 國內目前還是仿製國外藥為主， 相信經過二三十年， 一定會有一批真正本土原創的新藥。而至於幹細胞領域，饒毅認為目前投資過火，有泡沫存在。

普華永道醫療和醫藥諮詢的管理合夥人徐加博士，認為中國醫療健康企業的海外投資方面，相比2016年去年海外並購交易非常活躍，數量上增長10%，交易金額增長97%。引領大規模投資並購的仍是民營企業為先，國企如上藥集團等也作了很好的嘗試。此外中國政策的改變，如加入ICH、兩票制、強調臨床研究資料等對整個投資方向起到主導作用，國內企業開始尋求海外創新專案，將其引進國內，以獲得更高估值。

同時他提醒，海外投資並購有幾個陷阱須注意，首先盡職調查非常重要，財務、法律尤其業務運營方面盡調也很重要。後期交割進行業務整合時，也要注意回歸原來交易的戰略目標，要將戰略指導始終貫穿全過程。總之，中國的企業到海外去收購，這個趨勢是越來越熱的。

上市/本月底港交所實施新規

港交所集團行政總裁李小加表示，4月24日港交所會正式公佈改革，4月30號會按新規接受申請。這次是25年來的首度巨大創新，允許國企能夠以H股形式赴港上市。香港這次重大的改革包括了三個部分：新經濟裡面的特殊股權安排，第一次在香港允許；2、生物科技公司、生命科學公司，在沒有收入的情況下，也可以上市；3、在美國已經上市想回歸，可以選擇香港上市。

為什麼現在要實施新政？天時方面，生命科學、生物科學、AI、大資料，所有能相互賦能的科技大規模出現突破；地利，中國成為世界第二大經濟體，擁有最大的人口，幾億人步入中產，同時面臨人口老齡化，對健康提升與生命品質有更高需求。至於人和原因，中國健康產業、藥物批准各個方面都與國際標準並軌，所以該歷史機遇非常難得。

同時，監管將肩負更重要的使命，面臨更大挑戰。世界上監管在資本監管上面，就是三個大的基本的格局：美國格局；香港格局，雖然接近美國，但有內地和中國特色；內地格局。今天香港改革中，各位最關心的就是企業收入。其實零收入只適合生物科技企業和生命科學企業，因為政府不批准，新藥一分錢都賣不出去。但並不表明企業沒有價值，很可能非常有價值，香港就為其第一次敞開了大門。

李小加還提及香港市場允許做空，但與美國不同，是有限制的，比如不能裸空，必須有股票才能“空”，其次公司資本市值要達到一定範圍，交易量要到一定標準，才能賣空。

一定會有一批真正本土原創的新藥。而至於幹細胞領域，饒毅認為目前投資過火，有泡沫存在。

普華永道醫療和醫藥諮詢的管理合夥人徐加博士，認為中國醫療健康企業的海外投資方面，相比2016年去年海外並購交易非常活躍，數量上增長10%，交易金額增長97%。引領大規模投資並購的仍是民營企業為先，國企如上藥集團等也作了很好的嘗試。此外中國政策的改變，如加入ICH、兩票制、強調臨床研究資料等對整個投資方向起到主導作用，國內企業開始尋求海外創新專案，將其引進國內，以獲得更高估值。

同時他提醒，海外投資並購有幾個陷阱須注意，首先盡職調查非常重要，財務、法律尤其業務運營方面盡調也很重要。後期交割進行業務整合時，也要注意回歸原來交易的戰略目標，要將戰略指導始終貫穿全過程。總之，中國的企業到海外去收購，這個趨勢是越來越熱的。

上市/本月底港交所實施新規

港交所集團行政總裁李小加表示，4月24日港交所會正式公佈改革，4月30號會按新規接受申請。這次是25年來的首度巨大創新，允許國企能夠以H股形式赴港上市。香港這次重大的改革包括了三個部分：新經濟裡面的特殊股權安排，第一次在香港允許；2、生物科技公司、生命科學公司，在沒有收入的情況下，也可以上市；3、在美國已經上市想回歸，可以選擇香港上市。

為什麼現在要實施新政？天時方面，生命科學、生物科學、AI、大資料，所有能相互賦能的科技大規模出現突破；地利，中國成為世界第二大經濟體，擁有最大的人口，幾億人步入中產，同時面臨人口老齡化，對健康提升與生命品質有更高需求。至於人和原因，中國健康產業、藥物批准各個方面都與國際標準並軌，所以該歷史機遇非常難得。

同時，監管將肩負更重要的使命，面臨更大挑戰。世界上監管在資本監管上面，就是三個大的基本的格局：美國格局；香港格局，雖然接近美國，但有內地和中國特色；內地格局。今天香港改革中，各位最關心的就是企業收入。其實零收入只適合生物科技企業和生命科學企業，因為政府不批准，新藥一分錢都賣不出去。但並不表明企業沒有價值，很可能非常有價值，香港就為其第一次敞開了大門。

李小加還提及香港市場允許做空，但與美國不同，是有限制的，比如不能裸空，必須有股票才能“空”，其次公司資本市值要達到一定範圍，交易量要到一定標準，才能賣空。