何帆等：警惕“過剩產能”捲土重來

中新經緯4月25日電題：《何帆等：警惕“過剩產能”捲土重來》

作者何帆(北大滙豐商學院經濟學教授，海上絲路研究中心主任，中新經緯特約專家)

朱鶴(北京大學博士後，海上絲路研究中心副秘書長)

王嵩(北大滙豐海上絲路研究中心研究助理)

近日，國家統計局發佈一季度宏觀經濟資料， 1-3月份，全國固定資產投資(不含農戶)100763億元，同比增長7.5%，增速比1-2月份回落0.4個百分點。其中，製造業投資增長3.8%，增速回落0.5個百分點。

2017年，製造業投資同比增長4.8%，在近年來增速持續下滑的趨勢下首次出現回升。 2018年，製造業投資同比增速繼續保持穩定。

通過對2018年一季度的製造業投資資料進行分析，我們發現對製造業投資同比增速貢獻最大的行業有兩個，分別是電腦、通信和其他電子設備製造業和非金屬礦物製品業。然而，在製造業投資同比增速保持穩定的同時，製造業投資的內部結構出現了三個有趣的結構性變化，值得關注。

首先，民間投資有開始發力的跡象。民間投資一直是製造業投資最主要的組成部分， 2012年至今，民間投資占製造業投資的份額穩步提高， 2018年前三個月占到製造業投資總額的86.2%。 2018年2月和3月，製造業中民間投資的同比增速為4.4%和4.6%，雖然低於去年同期的同比增速，但卻高於同期製造業固定資產投資的整體增速。這意味著民間投資對製造業是正的拉動效應。

而2017年同期，製造業中民間投資增速低於製造業投資的整體增速，表現為負的拉動效應。

其次， 2018年初固定資產投資回升較多的行業，大多是前期去產能的重點行業。按照國民行業分類，我們根據政府出臺的檔，在31個製造業子行業中選取了9類去產能的重點行業，分別是： 1.非金屬礦物製品業；2.化學原料及化學製品製造業；3.金屬製品業；4.橡膠和塑膠製品；5.有色金屬冶煉及壓延加工業；6.黑色金屬冶煉及壓延加工業；7.造紙及紙製品業；8.石油加工、煉焦及核燃料加工業；9.化學纖維製造業。

2018年前3個月， 9大去產能重點行業中，有6個行業出現同比增長。其中，造紙及紙製品業、金屬製品業、化學纖維製造業和非金屬礦物製品業同比增幅超過10%。

進一步將去產能重點行業固定資產投資的累計同比增速與非重點行業和整個製造業的增速進行對比，可以發現如下趨勢：進入2018年之後，去產能重點行業的累計同比增速快速由負轉正，遠高於整體製造業投資增速。而非去產能重點行業的增速自2017年年中便開始持續走低，目前已拖累了製造業投資的整體增速。從貢獻的角度來看， 9個去產能行業對製造業投資的拉動效應已經大於其餘26個行業對製造業投資的拉動效應。

最後，民間投資占比在去產能行業中有所下降。因為國家統計局目前僅公佈了9個製造業子行業的民間投資資料，其中包含有色金屬冶煉及壓延加工業、黑色金屬冶煉及壓延加工業和非金屬礦物製品業三個去產能行業。

在已經公佈資料的9個子行業中，民間資本的投資占比均超過60%，最高達到90%以上。

我們發現， 2018年3月，黑色金屬冶煉及壓延加工業和非金屬礦物製品業這兩個行業中的民間投資占比相對於2016年和2017年的平均水準顯著減少，降幅均達到10%左右。有色金屬冶煉及壓延加工業中的民間投資占比相對於2017年有所增加，但與2016年的水準基本持平。與此同時，其餘6個非去產能行業的民間投資占比則基本保持穩定，沒有出現大幅波動。

結合上述三個結構性變化，我們可以大致給出2018年製造業投資可能面臨的整體情況。 2018年，民間投資的積極性和力度有所回升，但大多投向電腦、通信和其他電子設備製造業等行業。

非金屬製造業是2018年初拉動製造業投資的重要因素，但考慮到民間投資在該行業中的占比下降，可以認為這些行業目前出現的增量投資大多為非民間投資。換言之，一方面，前期的去產能政策或許已經帶來產能過剩行業的出清，相關行業已經開始增加產能。另一方面，經過前期去產能政策的衝擊，相關行業內部的結構將因此發生變化。未來一段時期，相關行業減少的產能可能會被非民間資本填補。 (中新經緯APP)

【專家簡介】何帆，北京大學滙豐商學院經濟學教授、海上絲路研究中心主任。曾任中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長，兼任中國人民銀行匯率專家組顧問、財政部國際司顧問、商務部顧問、外交部國際經濟司顧問。2005 年被評為世界經濟論壇(達沃斯)青年全球領袖、亞洲社會青年領袖。

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