地產結算面積及毛利率大幅提升帶動業績大增:公司公佈2017年一季度業績預告,淨利潤2.5-2.6億元,同比增長490.9%-514.6%,基本每股收益0.21-0.22元。 一季度業績大幅增長主要因受結算週期和結算結構影響,期內結算面積和結算毛利率均較上年同期大幅提升,帶動業績大幅增長。
天健工業區舊改項目地價款低於預期,大幅增厚未來業績。 公司天健工業區舊改專案地價補繳款為25.8億,項目總建面22萬平米(其中住宅19.9萬平米、商業辦公酒店1.1萬平米),對應樓面地價1.17萬/平米,大幅低於市場預期。 按照90%可售、8000元/平米建安成本,2020年結算、10萬/平米銷售均價保守估計,可增厚NAV44.7億,相當於公司當前市值的35%。
佈局大深圳區域,受益粵港澳大灣區建設。 2017年政府工作報告明確提出“研究制定粵港澳大灣區城市群發展規劃”,粵港澳灣區上升為國家戰略。 4月11日國務院總理李克強在中南海紫光閣會見林鄭月娥時,再次表示中央政府要研究制定粵港澳大灣區發展規劃。 公司在深圳、廣州、惠州未結算土地儲備近百萬平,測算總貨值超過400億,有望受益區域戰略地位提升帶來的價值提升。 同時作為傳統市政工程承包商,公司中標多個深圳EPC項目,並積極佈局圍填海、海綿城市、綜合管廊、河流治理等新型業務領域,粵港澳大灣區建設有望為公司帶來更多市政施工業務機會。
投資建議:預計公司2017-2018年EPS分別為0.42元、0.48元,當前股價對應PE分別為24.8倍和22倍。 公司積極擴大業務佈局,率先享受深圳國資改革的制度紅利,員工持股利於綁定公司與員工的長遠利益,受益粵港澳大灣區建設,同時天健工業區舊改項目大幅增厚公司未來業績,當前股價較NAV折價36%,上調公司評級由“推薦”至“強烈推薦”。
風險提示:業績及銷售低於預期風險。