報告要點
事件描述
國金證券發佈2016年年報,報告期公司實現營業收入46.71億元,同比下滑30.78%,實現歸屬淨利潤12.99億元,同比下滑44.96%,歸屬淨資產174.97億元,同比增長6.18%。
事件評論
收入結構持續優化,投行占比顯著提升。 2016年公司經紀、投行、投資和資管收入分別為17.43、13.05、2.33和3.52億元,分別同比-48.80%、+14.83%、-69.45%、-17.87%,收入占比分別為37.21%、27.85%、4.97%和7.51%,投行和資管收入貢獻提升11.01和1.16pct。
經紀份額穩步提升,客戶結構有望優化。 公司經紀業務以零售為基礎,以互聯網金融為重點,線上線下同步推進經紀業務建設,實現市場份額的穩步提升,2016年成交額市占率1.32%,同比提升0.13個pct,淨傭金率萬分之3.9,同比下降約20%;隨著公司QDII和受託管理保險資金資質獲批,未來機構客戶規模占比均有望提升,優化公司客戶結構。
投行項目儲備充足,未來增長潛力充沛。 公司持續加大重點區域的優質專案覆蓋力度,2016年分別完成IPO、再融資和債券融資規模約34.77、259.22和434.45億元,分別同比-22.13%、+45.89、+76.86%,投行收入同比增長14.83%至13.05億元;當前公司IPO、再融資項目儲備分別為31和15個,排名均位居上市券商前列,未來發展潛力十足。
集合產品加速擴容,ABS領先優勢明顯。 公司資管目前形成量化對沖、債券、FOF/MOM等主動管理為特色的產品體系,截止2016年末集合、定向和專項業務規模分別為156.98、1089.10和257.80億元,同比增長69.93%、20.86%和282.56%,其中ABS業務特色鮮明,公司作為計畫管理人發行ABS專案的數量和規模分別列市場第3位和第7位。
股票質押穩步擴容,自營投資風格穩健。 截止2016年公司自有資金股票質押餘額32.9億元,同比增長160.9%;自營投資風格穩健,權益類專集中于低估值藍籌,債券類嚴控規模,久期從2.55年降至2.25年。
公司定增後將夯實淨資本,IPO提速下投行業績加速釋放,預計17、18年EPS分別為0.49、0.53元,對應PE28.1、26.1倍,買入評級。