棄風改善來風良好，龍源電力(00916)要起飛？

本文來自廣發證券的研報《龍源電力(00916)：棄風改善，來風良好，助推業績大幅增長》，作者為廣發證券分析師韓玲。

智通財經APP獲悉，龍源電力(00916)2018年第一季度實現收入人民幣68.62億元，同比增長12.90%，淨利潤19.01億元，同比增長67.05%，其中風電收入49.88億元，同比增加30.95%，火電收入17.68億元，同比下降16.49%。

廣發海外發表研報稱，龍源電力棄風限電大幅改善，一季度風電發電量增幅超預期，調高龍源電力2018-2020年EPS分別為人民幣0.610 元、0.716元、0.791元，目前股價對應市盈率為9.5X， 8.1X和7.3X，目前估值偏低，調高至“買入”評級。

一、一季度實現淨利潤億元，增幅略超預期

龍源電力2018年第一季度實現主營業務收入68.62億元，

同比增長12.90%，實現歸母淨利潤19.01億元，同比增長67.05%，其中風電收入同比增加24.3%個百分點，風電收入的增加主要得益於風電發電量的超預期增長。

二、棄風限電大幅改善，一季度風電發電量增幅超預期

2018年一季度公司共實現發電量130.6億度，

同比增長20.6%，其中實現風電發電量109.76億度，同比增長33.16%，增幅超預期，主要原因為棄風限電的改善和新增裝機產能的釋放。 2018年一季度公司棄風率低至7.49%，較2017年同期(16.4%)下降8.9個百分點，比17年全年公司平均棄風率(10.4%)下降3個百分點，棄風限電改善十分顯著。 2018年一季度公司利用小時數626小時，同比去年同期501小時增加125小時，利用小時數也是超預期。

限電改善主要是三北限電區域，一季度公司在限電地區實現的風電發電量增幅均超過30%，其中山西增幅高達105%，黑龍江增幅高達79.9%。

三、新增風電裝機速度放緩

2018年一季度新增102MW，公司計畫18年全年新增裝機規劃1GW左右，維持2017年裝機放緩趨勢(2017年新增裝機1.03GW)。 2018年預計新增海上裝機250MW，無海外裝機規劃，大部分新增陸上裝機在四類風區。公司目前已核准裝機容量7.6GW，在建1.5GW，這些訂單只有30%左右分佈在限電地區， 70%在非限電地區，可見公司風電佈局結構在不斷優化，

預期公司未來棄風限電率將繼續下降。