一心堂：2018Q1業績超預期， 省外業務整合順利
研究機構：西南證券
投資要點
業績總結：公司2017 年實現營業收入 77.5 億元（+24%）、歸母淨利潤 4.2億元（+19.6%）、扣非歸母淨利潤3.9 億元（+15.3%）。 2018Q1 實現收入21.8億元（+20.1%）、歸母淨利潤1.3 億元（+35.0%）。 公司預計2018 年上半年歸母淨利潤2.70-3.13 億元， 增速區間為25%-45%。
收入穩健增長， 省外業務迎來業績拐點。 1）公司2017 年前實現營業收入77.5億元（+23.5%）。 其中， 西南地區為公司核心業務區域， 實現收入64 億元（+28.2%）， 超過行業增速（行業增速約8-10%）， 我們認為主要得益於四川市場的逐步放量和雲南基層市場的開拓加速。 2）公司2017 年毛利率同比提升0.24個百分點。 主要是由於新並購的門店盈利能力攀升，
省外擴張有序進行， 規模效應值得期待。 截至2018 年3 月31 日， 公司共擁有直營連鎖門店5155 家。 其中雲南3271 家、廣西518 家、四川590 家、山西230 家、貴州173 家、海南189 家、重慶159 家、其他省份及直轄市25 家。 擁有醫保刷卡資質的門店達到4221 家。 2017 年雲南以外的門店占比達到36.8%、銷售收入占比達到29.6%。 2018 年1 季度川渝市場整體實現盈利；雲南市場已全面進入縣及縣以下市場， 持續下層管道， 深度服務會員， 挖掘市場；貴州市場已經完成遷址貴陽，
盈利預測與投資建議。 預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.96 元、1.2 元、1.5 元， 對應PE 分別為28 倍、22 倍、18 倍， 相對同行業上市公司處於低位元， 隨著業績加速， 估值有較大提升空間， 維持“買入”評級。
風險提示：零售行業增速下滑的風險；外延並購整合不及預期的風險。
中國鋁業：鋁業航母迎風破浪， “適度擴大內需”促鋁板塊預期邊際改善
研究機構：東北證券
核心觀點：
事件描述：
公司2017 年報顯示， 全年實現營收1800.81 億元， 同比增加25%；歸母淨利潤為13.78 億元， 同比增長274%。 2018Q1 資料顯示， 營收366.7 億元， 同比減少10.5%；歸母淨利潤3.09 億元，
事件點評：
營收提升源於氧化鋁、電解鋁量價齊升。 2017 年公司氧化鋁、電解鋁板塊營收為380.79 億元、472.46 億元， 同比分別增加80.52 億元、127.82 億元。 隨供給側改革推進， 供需格局逐步改善， 氧化鋁、電解鋁價格中樞上移。 2017 年國內氧化鋁均價為2,909 元/噸， 同比上漲40.5%， SHFE 三月期鋁均價為14,731 元/噸， 同比上漲21.7%。 我們認為供給側改革之後， 未來2-3 年， 鋁在國內供給已由供需嚴重過剩到再平衡狀態， 行業景氣度持續向上。
伴隨盈利提升， 運營費用合理提升。 2017 年報顯示， 公司銷售費用、管理費用以及財務費用分別為23.42、40.46、45.59 億元， 同比增加13.2%、39%以及7.2%。 通過借力資本市場債轉股機遇， 公司財務費用大幅減少， 資產負債結構優化。 公司啟動總規模達126 億元的債轉股項目， 使得資產負債率大幅降低，
“適度擴大內需”提振有色工業金屬板塊。 政治局會議提“適度擴大內需”， 保持宏觀經濟平穩運行， 大宗週期品情緒得到邊際改善， 提振已處底部的電解鋁板塊。 鋁金屬的下游50%是應用於建材、軌交等領域， 是有色金屬板塊中體量最大的工業金屬。 雖然短期俄鋁制裁等因素出現擾動， 但不改國內外行業基本面持續改善趨勢。
盈利預測及投資建議：預計公司2018-2020 年歸母淨利潤分別為17.57、23.2、46.22 億元；EPS 分別為0.12、0.16、0.31 元， 以2018年4 月24 日股價對應P/E 為40.55、30.7、15.4X， 給予買入評級。
風險提示：鋁價劇烈波動， 供給側改革不及預期。
中國電影：高壁壘、高盈利、高穩定的電影行業龍頭， 暑期檔催化
研究機構：申萬宏源
投資要點：
文化自信優質龍頭，
電影行業景氣回升， 3-5 年CAGR 達15%-20%。 2017Q2 起電影市場強勢回暖， 連續三季度同比增速20%以上， 2018 年Q1 票房同比增40%， 行業正本清源：（1）逐步去除票補泡沫， 片方回歸對內容的重視；（2）票房大片叫好又叫座， 文藝片、紀錄片等冷門題材票房超預期；（3）終端建設帶動新市場培育， 2018 年春節檔五線城市票房增速高達74%。 短期我們看好暑期檔票房表現，演員、導演、IP 陣容為歷年最強。長期我們看好觀影人次和票價提升帶動電影行業可持續性成長，預計未來3-5 年票房CAGR 達15%-20%。
高壁壘平臺級公司，業績確定性強，分紅比例高。中國電影是唯一覆蓋電影全產業鏈的上市公司，影片進口發行為高壁壘、高收益、低風險的現金奶牛業務，營收占比近60%，營業利潤占比66%；製片業務業績彈性高，存反轉空間；影視設備服務成長性強。同業對比發現公司有息負債低、賬上貨幣資金73 億，公司2016 年ROIC 為28%，2017 年前三季度為22%，大幅超出14%的行業平均水準。公司經營性現金流超出當期淨利潤，資本支出穩定，具備高分紅條件。2016 年股利支付率高達43%，屬行業前10%水準。根據公司招股說明書，發展階段成熟期且無重大現金支出時，現金分紅比例有望達到80%。
四大板塊長期景氣，短期暑期檔催化。國內電影票房增長利好製片、發行、放映板塊獲取票房分賬，影視服務板塊受益管道擴張帶來的放映機、巨幕系統購置升級需求。（1）發行板塊坐擁進口片資源紅利，非好萊塢批片票房成新增長點；（2）影投排名全國第4，院線排名4-6 位，放映板塊有望迎來單屏向上拐點，提升影院經營淨利率；（3）影院設備升級處於高峰期，公司2012 年推出的“中影巨幕”系統年增速約50%。鐳射放映機處於國內龍頭地位，預計2017 年末銷量超7000 套，國內市場佔有率超50%，滲透率僅14%。（4）製片板塊參與國產片、合拍片的投資出品，2017 年利潤率已顯著改善。計畫年內上映《生死鬥牛場》、《暴走巨輪》、《流浪地球》、《中國合夥人2》等，且享受暑期檔紅利。
首次覆蓋給予“買入”評級。預測公司2017-2019 年實現歸母淨利潤10.1 億/12.6 億/15.0億元，同比增長9.8%/24.5%/19.5%，對應EPS 為0.54/0.67/0.80 元，對應PE 為29/23/20X。FCFF 折現及PE 兩種方法給予公司目標市值415 億元，具有42%空間，給予“買入”評級。
風險提示：國內電影票房大盤不達預期風險；進口片政策變動風險；影院終端競爭激烈利潤率下滑風險；製片板塊投拍影片收益不達預期風險。
洪城水業：主業穩健增長，新管理層促發展
研究機構：國盛證券
公司是江西環保公用平臺，內生驅動空間大。公司主營江西省的供水、污水、天然氣業務，盈利增長穩定（過去4年收入、利潤複合增速31.4%、28.8%），我們認為未來空間依舊廣闊：1、供水看提價。公司供水業務的毛利率&水價均處於行業偏低水準，且上次水價提升為2014年（一般4-5年調整），今明兩年提價可能性較大（假設水價提升0.5元/噸，預計稅後利潤增加1.2億元）；2、污水看提標擴容。根據水十條規定，公司現有污水廠均需提標到一級A標準，對應工程量約60億元（2017年給排水工程收入4.9億元），收入彈性大，且公司還積極佈局省外（2017年底中標營口6.8億元PPP專案），未來訂單值得期待。3、燃氣看南昌氣化率提升。當前南昌氣化率僅65%，政策規劃到2019年實現城區氣化率達到90%以上，仍有較大發展空間。
管理層思路靈活，背靠集團“好乘涼”。2014年到現在，集團、上市公司完成管理層的更換，新一批管理團隊年輕、思路靈活：1、集團層面，大股東水業集團提出“32111”（總資產300億，證券化資產總值200億，淨資產100億，總收入100億，利潤總額10億）的發展目標，要轉型“環境產業綜合運營商”，公司作為集團唯一上市平臺，是實現集團環保公用資產證券化的突破口；2、公司層面，上市公司董事長2015年上任不久便啟動集團資產的注入，完成一次跨越式增長；2017年底還聯合多名高管一起增持3000萬元股票（成本6.318元/股），彰顯管理團隊對於公司未來發展的信心，公司未來的產業整合、項目開拓均值得期待。
投資策略：公司是江西環保公用平臺，未來在水價提升、污水提標擴容&氣化率提升背景下，內生業務成長空間較大。此外，洪城的新一批高管年富力強、思路靈活，去年底的高管增持（成本6.318元/股）彰顯對於未來發展的信心，且作為集團下屬唯一上市平臺，未來產業整合、項目開拓等均值得期待，預計2018/2019/2020年EPS為0.41/0.52/0.63元，對應PE為15/12/10X，給予2018年20X，對應目標價8.2元/股。
風險提示：水價調整不及預期，提標擴容進度不及預期。
順絡電子：增長動力強勁，新老業務放量效應開始體現
研究機構：光大證券
事件：
公司發佈2018 年一季報，2018 年一季度實現營業收入4.92 億元，同比增長36.70%，實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增長57.07%，基本每股收益為0.12 元/股，同比增長33.33%。
點評：
◆新老業務開始放量，公司一季度業績高增長
公司發佈一季報，2018Q1 公司實現收入4.92 億元，同比增長36.70%；實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增長57.07%。同時，公司預告上半年歸母淨利潤為1.91 億—2.26 億元，同比增長10%—30%，繼續保持良好的增長勢頭。單二季度來看，我們按中值估算，2018Q2 業績中值約1.06 億元，2017Q2季度業績1.09 億元，但去年二季度扣非業績0.71 億元，繼續保持穩健增長。2018 年一季度，公司電感產品的產能利用率開始回升，無線充電、電子變壓器等新產品正在放量，新老業務放量驅動公司業績高增長。
◆利潤率正在改善，盈利能力不斷加強
2018Q1 公司產品銷售毛利率33.31%，環比增加6.06pct；公司產品淨利潤率20.93%，環比增加6.84pct。可見，公司的產品毛利率和淨利潤雙雙得到提升。歸其緣由，隨著國產手機新客戶的開拓，公司電感主業的產能利用率有所提升，帶動利潤率上行，且無線充電、電子變壓器等新產品相比同行具備競爭優勢，毛利率進一步有保障。我們預計隨著電感新老業務的進一步放量，公司產品利潤率有望穩步提升。
◆展望未來，新老產品繼續發力助增長
在老業務上面，電感是順絡電子的主業，公司不僅在市場份額方面位居行業前列，其技術也達到了國內領先水準，小尺寸的0201 已經成為公司主要的產品型號，最先進的01005 產品也已實現量產。公司積極開拓電感業務的新客戶，在國產手機品牌大客戶中取得重要進展，2018 年有望進入供應鏈。新客戶的導入將提高公司電感業務的產能利用率，這一方面將銷售更多產品帶來銷售收入的增加，另一方面將降低產品的單位成本，進一步提高公司的盈利水準。
在新業務上面，無線充電、電子變壓器、陶瓷外觀件等迎來收穫期，驅動公司未來長期發展。（1）無線充電線圈：圈優勢明顯，有望受益行業的快速發展。蘋果、三星、華為、小米都已經加入無線充電陣營，無線充電市場正在快速擴張。順絡電子在繞線工藝領域積累深厚，公司的無線充電在溫升、扁平厚度、效率各方面指標都做到業內領先，正享受無線充電大蛋糕。公司已與華為、小米、國際大廠商等客戶建立了良好的合作關係，無線充電產品導入順利，有望在2018 年迎來放量。（2）電子變壓器產品：技術領先，著力開拓汽車應用領域。公司的電子變壓器是全自動生產線，實現了繞線、焊接、包膠帶、配、測試、打標、盤裝的一體化，領先于國內大部分廠商的手工製作技術，具裝備高生產效率、高可靠性和高一致性等優點。公司電子變壓器著力開拓汽車應用領域，目前已順利進入博世、法雷奧的供應鏈，借助博世、法雷奧在汽車供應體系的強大地位和自動駕駛的快速發展，公司的電子變壓器業務有望快速放量。（3）陶瓷外觀件：緊抓新機遇，添加新動力。順絡電子通過收購信柏陶瓷積極拓展陶瓷外觀件領域，公司已經為國內知名客戶提供智慧手錶陶瓷外觀件和智慧手機陶瓷外觀件，成功卡位新興領域。
◆盈利預測、估值與評級
公司是片式電感領域的龍頭廠商，並通過定增等方式繼續擴充電感產能，鞏固主業。同時公司積極開拓陶瓷後蓋、無線充電、電子變壓器、微波器件、PCB 等新產品，這些新產品都具有廣泛的市場前景，有望在未來助力公司的快速增長。我們維持公司2018—2020 年EPS 分別為0.69/0.93/1.22 元，維持 6 個月目標價 22.08 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
電感下游需求不及預期：電感屬於大宗型產品，產品價格受下游需求影響較大，如果下游需求不及預期，會對公司的業績產生較大的負面影響；新產品下游需求不及預期：公司目前正在開拓多項新業務，但由於業務較新，下游需求存在不確定性，如果下游需求不及預期，會對公司業績產生較大的負面影響。
長春高新：生長激素快速放量帶動公司淨利潤增速達46％，業績增長超預期
研究機構：東吳證券
投資要點
一、 事件：公司發佈2018年一季報
2018年Q1公司實現營業收入10.32億元，同比增長39.27%；歸屬于上市公司所有者的淨利潤為2.10億元，同比增長46.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.82億元，同比增長27.33%，超預期。
二、 我們的觀點：金賽藥業生長激素收入端增速預計超過40%，百克生物疫苗繼續放量，公司業績繼續穩定增長。
1. 金賽藥業生長激素加速放量，收入端增速有望超過40%。
子公司金賽藥業的業績自2015年起就一直維持快速增長的趨勢。2018年一季度，根據我們草根調研的結果，預計公司產品銷量增速有望超過40%。我們認為其快速增長的主要原因有二：消費升級帶來需求端的增長；公司銷售推廣力度的加大。消費升級使得更多患者有意願且有能力使用生長激素。公司銷售推廣力度的加大有效進行了患者教育，拉動公司銷量與收入的增長。
目前金賽藥業長效生長激素IV期臨床即將完成，公司對長效生長激素的推廣力度將進一步提高，銷量提升將帶來產品進一步放量。我們認為，2018年全年生長激素銷售額增速有望維持在30%左右。
2. 百克生物水痘疫苗
2018年一季度，百克生物水痘疫苗的批簽發數量達139.21萬支，同比增長18.11%。隨著疫苗行業的回暖，公司的水痘疫苗一直穩步增長。我們認為，公司的水痘疫苗產品優異，效期長，隨著水痘疫苗行業穩步增長而增長的同時，有望搶佔市場份額，2018年有望將市場份額從一季度的38.66%提升至40%以上。
3. 公司毛利率提高，費用率提升帶來未來業績的高增速
公司毛利率繼續提高，2018Q1達到89.37%，比2017年同期的87.59%上升了1.78個百分點。我們認為這主要由規模效應帶來的成本降低以及低開轉高開（開票方式從出廠價轉為終端銷售價）帶來，未來公司的毛利率有望繼續小幅提高。公司的淨利率亦出現上升，主要是由於公司規模效應帶來的毛利率提高，最終體現在了利潤端。
2018Q1公司推廣力度加大，銷售費用達4.26億元，同比增長47.93%。我們認為銷售費用的增長除小部分由低開轉高開帶來以外，公司的銷售推廣力度增加明確。隨著公司銷售推廣力度的增加，未來業績將繼續維持快速增長。
三、 盈利預測與投資評級：
我們預計2018-2020年公司銷售收入分別為49.15億元、61.28億元和83.27億元，同比增長19.8%、24.7%和35.9%；歸屬母公司淨利潤為8.35億元、10.30億元和13.98億元，同比增長27.4%、23.4%和35.7%；對應EPS分別為4.91元、6.06元和8.22元。我們判斷金賽在管道下沉和新品占比逐漸上升等因素的驅動下能夠保持高速增長，持續為公司貢獻利潤；百克生物在"疫苗事件"之後逐漸恢復國內銷售，同時邁豐生物生產工藝調整完畢，有望走出虧損，為公司貢獻利潤。因此，我們維持"買入"評級。
四、 風險提示：
管道下沉和產品推廣低於預期、新品上市推廣低於預期。
龍馬環衛：裝備業務穩健增長，環衛服務突飛猛進
研究機構：東興證券
事件：
公司披露2017年年度報告，2017年公司實現營業總收入30.8億元，比上年同期增長39.06%；實現歸母淨利潤2.6億元，比上年同期增長23.06%。同時，公司發佈2018年一季報，一季度公司實現營業總收入7.7億元，同比增長15.29%；實現歸母淨利潤7722萬元，同比增長19.79%。
觀點：
1、 環衛裝備與環衛服務協同並進，業績符合預期。
2017年公司實現營業總收入30.8億元，比上年同期增長39.06%；實現歸母淨利潤2.6億元，比上年同期增長23.06%。公司業績快速增長主要是由於1）環衛裝備市場受益於環衛機械化率提升，行業增長態勢良好，17年公司環衛裝備各板塊都有所增長，其中，環衛清潔裝備收入15.53億元，同比增長28.47%，占公司年度主營業務收入的51.03%；垃圾收轉裝備收入7.01億元，同比增長18.77%，占公司年度主營業務收入的23.04%；新能源及清潔能源環衛裝備收入1.39億元，同比增長83.85%，占公司年度主營業務收入的4.58%；2）環衛服務專案陸續落地，板塊收入快速增長，17年環衛服務實現營收6.1億，同比增長109.37%。
龍馬環衛營收增速快於淨利率增速主要是由於：1）裝備行業進入者增加，行業競爭略有加劇，公司環衛裝備毛利率下滑2.76%至29.05%；2）部分環衛專案處於磨合期，拉低環衛服務板塊毛利率水準，17年公司環衛服務毛利率下滑6.91%至18.86%。
2、 環衛裝備產品結構優化，中高端市場地位穩固，產能瓶頸解除。
公司環衛裝備總產量為7,508台/套，上年同期減少12.13%；銷量為7,977台/套，比上年同期減少0.10%，17年公司在產能不足的情況下優化產品結構，增加環衛創新產品和中高端作業車型的生產和出貨，中高端市場佔有率達12.16%，中高端市場地位穩固。17年龍馬裝備增速慢於行業增速主要受制於產能瓶頸，18年年底公司新廠房已投入使用，未來幾年裝備產能將逐步釋放，龍馬環衛裝備龍頭地位將得到鞏固。
3、 環衛服務突飛猛進，環衛一體化龍頭起航。
截至2018年一季度，公司環衛服務在手訂單年化金額約10.68億，在手訂單總金額118.05億，17年公司全年中標21個環衛服務專案，新增訂單年化金額約3.53億，新增訂單總金額48.64億，位列全行業前十。在垃圾分類領域，公司取得突破性進展，首次承接廈門筼簹街道6個社區垃圾分類督導員運營專案。同時公司與永清環保組成的聯合體中標六枝特區城鄉生活垃圾收運和處置PPP專案，總投資3.75億，該項目開啟了龍馬環衛一體化的篇章，未來聯合體模式有望全國複製，環衛一體化龍頭已起航。
結論：
我們預計公司2018-2020年主營收入分別為42.58億、57.01億和73.43億元，歸母淨利潤分別為3.44億、4.71億和6.25億元，對應EPS分別為1.15元、1.58元和2.09元，對應PE分別為20倍、15倍和11倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
環衛服務專案訂單承接不及預期；競爭加劇毛利率進一步下滑。
天銀機電：家電業務穩步增長，軍品訂單增長超50%
研究機構：川財證券
事件
天銀機電發佈 2018 年一季度業績報告，公司一季度實現營業收入 1.88 億元，同比下降 0.16%；實現歸屬于上市公司股東淨利潤 0.42 億元，同比下降 17.47%。
點評
空調壓縮機零配件優化市場佈局，變頻控制器占比不斷提升
報告期內，冰箱壓縮機零配件實現營業收入 1.68 億元，同比增長 12.11%，實現淨利潤 0.39 億元，同比增長 14.40%。公司積極完善業務和市場佈局，有效推進高附加值產品銷售，如迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等節能型產品增長迅速。其中，變頻控制器銷售收入占家電業務營業收入的 28.68%，同比增長32.83%。公司仍將強化技術優勢，不斷開發新產品，鞏固家電零配件龍頭地位。
軍品部分訂單延遲交付，在手訂單快速增長
受軍隊編制體制改革影響，軍品部分訂單延遲交付，軍工電子業務營業收入和淨利潤同比下降。一季度軍工電子實現營業收入 0.20 億元，同比下降 48.03%，實現歸屬於母公司淨利潤 0.03 億元，同比下降 80.50%。軍品訂單受嚴格的審批限制，一般每年下半年是軍品的集中交付期，一季度雖然部分軍工訂單延遲交付，但公司軍工電子業務在手金額同比增長 54.81%至 1.07 億元，表明公司軍品業務仍維持快速增長。隨著軍品訂單的逐步交付，後續軍工電子業績將會明顯改善。
神州飛航收購中止，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈
2017 年 10 月公司披露了關於收購神州飛航 55%股權意向書，但因未能與被收購方達成一致，決定終止本次收購。未來公司將圍繞軍民融合產業鏈不斷尋求產業投資、並購和整合機會，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈業務。
盈利預測
預計 2018-2020 年主營業務收入分別為 9.20、11.04、13.25 億元，淨利潤分別為 2.22、2.79、3.37 億元，實現 EPS 分別為 0.52、0.65、0.78 元。對應 4月 24 日收盤價 14.00 元，PE 分別為 27、22、18 倍，維持“增持”評級。
風險提示：軍品訂單交付不及預期，新產品市場拓展放緩。
中國醫藥：進軍遼寧醫藥市場，全國商業佈局進一步完善
研究機構：招商證券
進軍遼寧醫藥商業市場，全國商業 佈局進一步完善。公司對於鑄盈藥業的收購不僅完善了在東三省純銷網路的佈局，同時公司可憑藉鑄盈藥業豐富的市場行業資源進軍遼寧醫藥商業市場，以基藥配送為切入點，憑藉中國醫藥品牌優勢，引進中高端品種做大市場，大力開發二級以上醫院的純銷配送業務，進一步提高市場競爭力，此次收購不僅表明公司的外延速度正在加快，也體現了大股東通用集團對於公司業務的大力支持。
多方合作，提升中藥業務鏈附加值。順天堂是臺灣知名的中藥配方顆粒生產企業，專注于中藥材管控、單複方中藥配方顆粒的生產與銷售，在國際市場擁有多年的銷售經驗和市場規模。中國醫藥在天然藥物領域耕耘多年，擁有對中藥材產地資源的控制能力 及上游中藥材品質的把控能力，並且中國醫藥的商業管道覆蓋全國多個省份的中高端醫院，可以成為中藥配方顆粒產品在終端銷售的基礎。
盈利預測與評級。不考慮股票投資收益，我們預測2018~2020 年扣非淨利潤分別同比增長25%/22%/20%，EPS 分別為1.37/1.67/1.99 元，當前股價對應18PE 僅16 倍，估值較低，我們繼續看好公司內生改善外延擴張，精細化招商代理業務符合兩票制趨勢，有望提升估值，維持“強烈推薦-A”評級
風險提示：外延並購標的整合不成功的風險；行業政策風險。
洲明科技：小間距LED持續發力，長期成長可期
研究機構：天風證券
事件：公司公告，公司2017年實現營收30.3億元，同比增長73.6%，歸母淨利潤2.84億元，同比增長70.8%；公司2018Q1實現營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母淨利潤0.53億元，同比增長5.88%。
1.小間距LED持續發力
2017年公司LED顯示幕營收26.5億元，同比增長67.6%，收入占比87.6%；其中境外收入16.1億元、同比增長47.2%，境內收入10.5億元、同比增長112.8%；其中LED小間距產品實現15.25億元，同比增長80.9%，2017年公司小間距LED接單額17.14億元，同比增長55.0%。
根據GGII資料，2017年國內小間距LED規模達到59億元，同比增長67%。GGII預計2018-2020年中國小間距LED市場規模CAGR將達44%左右，行業持續高增長。報告期內，公司研發了戶內超微小間距LED系列產品，該產品通過與上游PCB廠商聯合開發高密度、高精度的線路板等，使得超微小間距LED產品可實現與LCD類似的面板化批量生產，該產品有望進一步打開小間距LED產品在教育、醫療、高端會議室等領域的應用空間。
2.專業照明+景觀照明快速發展
2017年公司LED專業照明和景觀照明營收分別為2.12、1.48億元，快速發展。公司研發的智慧路燈集LED智慧調光、安防監控等九大功能，已成功落地深圳羅湖區、寧夏銀川人民廣場等專案。報告期內公司收購了愛加照明60%的股權，使得公司在高端建築空間的專業照明領域擁有了業內極具影響力的品牌。報告期內公司收購了杭州柏年52%的股權，正式開啟了文創燈光的戰略佈局，杭州柏年完成金華三江兩岸、安徽金湖城市、城隍閣、福星觀、杭州G20峰會西湖風景區等一系列重要工程。報告期內公司收購了清華康利100%的股權，強化了公司在景觀照明行業的資質佈局。
3.公司盈利能力穩定，2018Q1受匯率波動影響
2017年公司毛利率30.04%，同比保持穩定，其中LED顯示幕業務毛利率略降0.24個百分點，LED專業照明業務毛利率提升7.58個百分點，公司穩健運營，期間費用率穩定。2017年公司淨利潤率9.49%，同比基本持平，保持較高盈利能力。
公司2018Q1實現營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母淨利潤0.53億元，同比增長5.88%。淨利潤增速低於收入增速主要受匯率波動影響，Q1匯兌損失為2236萬元。
投資建議：我們預計公司18/19年歸母淨利潤分別為4.98/6.74億元，維持目標價20.45元，維持買入評級。
風險提示：小間距增速不及預期；行業競爭加劇風險。
短期我們看好暑期檔票房表現，演員、導演、IP 陣容為歷年最強。長期我們看好觀影人次和票價提升帶動電影行業可持續性成長，預計未來3-5 年票房CAGR 達15%-20%。高壁壘平臺級公司，業績確定性強，分紅比例高。中國電影是唯一覆蓋電影全產業鏈的上市公司，影片進口發行為高壁壘、高收益、低風險的現金奶牛業務，營收占比近60%，營業利潤占比66%；製片業務業績彈性高，存反轉空間；影視設備服務成長性強。同業對比發現公司有息負債低、賬上貨幣資金73 億，公司2016 年ROIC 為28%，2017 年前三季度為22%，大幅超出14%的行業平均水準。公司經營性現金流超出當期淨利潤，資本支出穩定，具備高分紅條件。2016 年股利支付率高達43%，屬行業前10%水準。根據公司招股說明書，發展階段成熟期且無重大現金支出時，現金分紅比例有望達到80%。
四大板塊長期景氣，短期暑期檔催化。國內電影票房增長利好製片、發行、放映板塊獲取票房分賬，影視服務板塊受益管道擴張帶來的放映機、巨幕系統購置升級需求。（1）發行板塊坐擁進口片資源紅利，非好萊塢批片票房成新增長點；（2）影投排名全國第4，院線排名4-6 位，放映板塊有望迎來單屏向上拐點，提升影院經營淨利率；（3）影院設備升級處於高峰期，公司2012 年推出的“中影巨幕”系統年增速約50%。鐳射放映機處於國內龍頭地位，預計2017 年末銷量超7000 套，國內市場佔有率超50%，滲透率僅14%。（4）製片板塊參與國產片、合拍片的投資出品，2017 年利潤率已顯著改善。計畫年內上映《生死鬥牛場》、《暴走巨輪》、《流浪地球》、《中國合夥人2》等，且享受暑期檔紅利。
首次覆蓋給予“買入”評級。預測公司2017-2019 年實現歸母淨利潤10.1 億/12.6 億/15.0億元，同比增長9.8%/24.5%/19.5%，對應EPS 為0.54/0.67/0.80 元，對應PE 為29/23/20X。FCFF 折現及PE 兩種方法給予公司目標市值415 億元，具有42%空間，給予“買入”評級。
風險提示：國內電影票房大盤不達預期風險；進口片政策變動風險；影院終端競爭激烈利潤率下滑風險；製片板塊投拍影片收益不達預期風險。
洪城水業：主業穩健增長，新管理層促發展
研究機構：國盛證券
公司是江西環保公用平臺，內生驅動空間大。公司主營江西省的供水、污水、天然氣業務，盈利增長穩定（過去4年收入、利潤複合增速31.4%、28.8%），我們認為未來空間依舊廣闊：1、供水看提價。公司供水業務的毛利率&水價均處於行業偏低水準，且上次水價提升為2014年（一般4-5年調整），今明兩年提價可能性較大（假設水價提升0.5元/噸，預計稅後利潤增加1.2億元）；2、污水看提標擴容。根據水十條規定，公司現有污水廠均需提標到一級A標準，對應工程量約60億元（2017年給排水工程收入4.9億元），收入彈性大，且公司還積極佈局省外（2017年底中標營口6.8億元PPP專案），未來訂單值得期待。3、燃氣看南昌氣化率提升。當前南昌氣化率僅65%，政策規劃到2019年實現城區氣化率達到90%以上，仍有較大發展空間。
管理層思路靈活，背靠集團“好乘涼”。2014年到現在，集團、上市公司完成管理層的更換，新一批管理團隊年輕、思路靈活：1、集團層面，大股東水業集團提出“32111”（總資產300億，證券化資產總值200億，淨資產100億，總收入100億，利潤總額10億）的發展目標，要轉型“環境產業綜合運營商”，公司作為集團唯一上市平臺，是實現集團環保公用資產證券化的突破口；2、公司層面，上市公司董事長2015年上任不久便啟動集團資產的注入，完成一次跨越式增長；2017年底還聯合多名高管一起增持3000萬元股票（成本6.318元/股），彰顯管理團隊對於公司未來發展的信心，公司未來的產業整合、項目開拓均值得期待。
投資策略：公司是江西環保公用平臺，未來在水價提升、污水提標擴容&氣化率提升背景下，內生業務成長空間較大。此外，洪城的新一批高管年富力強、思路靈活，去年底的高管增持（成本6.318元/股）彰顯對於未來發展的信心，且作為集團下屬唯一上市平臺，未來產業整合、項目開拓等均值得期待，預計2018/2019/2020年EPS為0.41/0.52/0.63元，對應PE為15/12/10X，給予2018年20X，對應目標價8.2元/股。
風險提示：水價調整不及預期，提標擴容進度不及預期。
順絡電子：增長動力強勁，新老業務放量效應開始體現
研究機構：光大證券
事件：
公司發佈2018 年一季報，2018 年一季度實現營業收入4.92 億元，同比增長36.70%，實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增長57.07%，基本每股收益為0.12 元/股，同比增長33.33%。
點評：
◆新老業務開始放量，公司一季度業績高增長
公司發佈一季報，2018Q1 公司實現收入4.92 億元，同比增長36.70%；實現歸母淨利潤1.02 億元，同比增長57.07%。同時，公司預告上半年歸母淨利潤為1.91 億—2.26 億元，同比增長10%—30%，繼續保持良好的增長勢頭。單二季度來看，我們按中值估算，2018Q2 業績中值約1.06 億元，2017Q2季度業績1.09 億元，但去年二季度扣非業績0.71 億元，繼續保持穩健增長。2018 年一季度，公司電感產品的產能利用率開始回升，無線充電、電子變壓器等新產品正在放量，新老業務放量驅動公司業績高增長。
◆利潤率正在改善，盈利能力不斷加強
2018Q1 公司產品銷售毛利率33.31%，環比增加6.06pct；公司產品淨利潤率20.93%，環比增加6.84pct。可見，公司的產品毛利率和淨利潤雙雙得到提升。歸其緣由，隨著國產手機新客戶的開拓，公司電感主業的產能利用率有所提升，帶動利潤率上行，且無線充電、電子變壓器等新產品相比同行具備競爭優勢，毛利率進一步有保障。我們預計隨著電感新老業務的進一步放量，公司產品利潤率有望穩步提升。
◆展望未來，新老產品繼續發力助增長
在老業務上面，電感是順絡電子的主業，公司不僅在市場份額方面位居行業前列，其技術也達到了國內領先水準，小尺寸的0201 已經成為公司主要的產品型號，最先進的01005 產品也已實現量產。公司積極開拓電感業務的新客戶，在國產手機品牌大客戶中取得重要進展，2018 年有望進入供應鏈。新客戶的導入將提高公司電感業務的產能利用率，這一方面將銷售更多產品帶來銷售收入的增加，另一方面將降低產品的單位成本，進一步提高公司的盈利水準。
在新業務上面，無線充電、電子變壓器、陶瓷外觀件等迎來收穫期，驅動公司未來長期發展。（1）無線充電線圈：圈優勢明顯，有望受益行業的快速發展。蘋果、三星、華為、小米都已經加入無線充電陣營，無線充電市場正在快速擴張。順絡電子在繞線工藝領域積累深厚，公司的無線充電在溫升、扁平厚度、效率各方面指標都做到業內領先，正享受無線充電大蛋糕。公司已與華為、小米、國際大廠商等客戶建立了良好的合作關係，無線充電產品導入順利，有望在2018 年迎來放量。（2）電子變壓器產品：技術領先，著力開拓汽車應用領域。公司的電子變壓器是全自動生產線，實現了繞線、焊接、包膠帶、配、測試、打標、盤裝的一體化，領先于國內大部分廠商的手工製作技術，具裝備高生產效率、高可靠性和高一致性等優點。公司電子變壓器著力開拓汽車應用領域，目前已順利進入博世、法雷奧的供應鏈，借助博世、法雷奧在汽車供應體系的強大地位和自動駕駛的快速發展，公司的電子變壓器業務有望快速放量。（3）陶瓷外觀件：緊抓新機遇，添加新動力。順絡電子通過收購信柏陶瓷積極拓展陶瓷外觀件領域，公司已經為國內知名客戶提供智慧手錶陶瓷外觀件和智慧手機陶瓷外觀件，成功卡位新興領域。
◆盈利預測、估值與評級
公司是片式電感領域的龍頭廠商，並通過定增等方式繼續擴充電感產能，鞏固主業。同時公司積極開拓陶瓷後蓋、無線充電、電子變壓器、微波器件、PCB 等新產品，這些新產品都具有廣泛的市場前景，有望在未來助力公司的快速增長。我們維持公司2018—2020 年EPS 分別為0.69/0.93/1.22 元，維持 6 個月目標價 22.08 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
電感下游需求不及預期：電感屬於大宗型產品，產品價格受下游需求影響較大，如果下游需求不及預期，會對公司的業績產生較大的負面影響；新產品下游需求不及預期：公司目前正在開拓多項新業務，但由於業務較新，下游需求存在不確定性，如果下游需求不及預期，會對公司業績產生較大的負面影響。
長春高新：生長激素快速放量帶動公司淨利潤增速達46％，業績增長超預期
研究機構：東吳證券
投資要點
一、 事件：公司發佈2018年一季報
2018年Q1公司實現營業收入10.32億元，同比增長39.27%；歸屬于上市公司所有者的淨利潤為2.10億元，同比增長46.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.82億元，同比增長27.33%，超預期。
二、 我們的觀點：金賽藥業生長激素收入端增速預計超過40%，百克生物疫苗繼續放量，公司業績繼續穩定增長。
1. 金賽藥業生長激素加速放量，收入端增速有望超過40%。
子公司金賽藥業的業績自2015年起就一直維持快速增長的趨勢。2018年一季度，根據我們草根調研的結果，預計公司產品銷量增速有望超過40%。我們認為其快速增長的主要原因有二：消費升級帶來需求端的增長；公司銷售推廣力度的加大。消費升級使得更多患者有意願且有能力使用生長激素。公司銷售推廣力度的加大有效進行了患者教育，拉動公司銷量與收入的增長。
目前金賽藥業長效生長激素IV期臨床即將完成，公司對長效生長激素的推廣力度將進一步提高，銷量提升將帶來產品進一步放量。我們認為，2018年全年生長激素銷售額增速有望維持在30%左右。
2. 百克生物水痘疫苗
2018年一季度，百克生物水痘疫苗的批簽發數量達139.21萬支，同比增長18.11%。隨著疫苗行業的回暖，公司的水痘疫苗一直穩步增長。我們認為，公司的水痘疫苗產品優異，效期長，隨著水痘疫苗行業穩步增長而增長的同時，有望搶佔市場份額，2018年有望將市場份額從一季度的38.66%提升至40%以上。
3. 公司毛利率提高，費用率提升帶來未來業績的高增速
公司毛利率繼續提高，2018Q1達到89.37%，比2017年同期的87.59%上升了1.78個百分點。我們認為這主要由規模效應帶來的成本降低以及低開轉高開（開票方式從出廠價轉為終端銷售價）帶來，未來公司的毛利率有望繼續小幅提高。公司的淨利率亦出現上升，主要是由於公司規模效應帶來的毛利率提高，最終體現在了利潤端。
2018Q1公司推廣力度加大，銷售費用達4.26億元，同比增長47.93%。我們認為銷售費用的增長除小部分由低開轉高開帶來以外，公司的銷售推廣力度增加明確。隨著公司銷售推廣力度的增加，未來業績將繼續維持快速增長。
三、 盈利預測與投資評級：
我們預計2018-2020年公司銷售收入分別為49.15億元、61.28億元和83.27億元，同比增長19.8%、24.7%和35.9%；歸屬母公司淨利潤為8.35億元、10.30億元和13.98億元，同比增長27.4%、23.4%和35.7%；對應EPS分別為4.91元、6.06元和8.22元。我們判斷金賽在管道下沉和新品占比逐漸上升等因素的驅動下能夠保持高速增長，持續為公司貢獻利潤；百克生物在"疫苗事件"之後逐漸恢復國內銷售，同時邁豐生物生產工藝調整完畢，有望走出虧損，為公司貢獻利潤。因此，我們維持"買入"評級。
四、 風險提示：
管道下沉和產品推廣低於預期、新品上市推廣低於預期。
龍馬環衛：裝備業務穩健增長，環衛服務突飛猛進
研究機構：東興證券
事件：
公司披露2017年年度報告，2017年公司實現營業總收入30.8億元，比上年同期增長39.06%；實現歸母淨利潤2.6億元，比上年同期增長23.06%。同時，公司發佈2018年一季報，一季度公司實現營業總收入7.7億元，同比增長15.29%；實現歸母淨利潤7722萬元，同比增長19.79%。
觀點：
1、 環衛裝備與環衛服務協同並進，業績符合預期。
2017年公司實現營業總收入30.8億元，比上年同期增長39.06%；實現歸母淨利潤2.6億元，比上年同期增長23.06%。公司業績快速增長主要是由於1）環衛裝備市場受益於環衛機械化率提升，行業增長態勢良好，17年公司環衛裝備各板塊都有所增長，其中，環衛清潔裝備收入15.53億元，同比增長28.47%，占公司年度主營業務收入的51.03%；垃圾收轉裝備收入7.01億元，同比增長18.77%，占公司年度主營業務收入的23.04%；新能源及清潔能源環衛裝備收入1.39億元，同比增長83.85%，占公司年度主營業務收入的4.58%；2）環衛服務專案陸續落地，板塊收入快速增長，17年環衛服務實現營收6.1億，同比增長109.37%。
龍馬環衛營收增速快於淨利率增速主要是由於：1）裝備行業進入者增加，行業競爭略有加劇，公司環衛裝備毛利率下滑2.76%至29.05%；2）部分環衛專案處於磨合期，拉低環衛服務板塊毛利率水準，17年公司環衛服務毛利率下滑6.91%至18.86%。
2、 環衛裝備產品結構優化，中高端市場地位穩固，產能瓶頸解除。
公司環衛裝備總產量為7,508台/套，上年同期減少12.13%；銷量為7,977台/套，比上年同期減少0.10%，17年公司在產能不足的情況下優化產品結構，增加環衛創新產品和中高端作業車型的生產和出貨，中高端市場佔有率達12.16%，中高端市場地位穩固。17年龍馬裝備增速慢於行業增速主要受制於產能瓶頸，18年年底公司新廠房已投入使用，未來幾年裝備產能將逐步釋放，龍馬環衛裝備龍頭地位將得到鞏固。
3、 環衛服務突飛猛進，環衛一體化龍頭起航。
截至2018年一季度，公司環衛服務在手訂單年化金額約10.68億，在手訂單總金額118.05億，17年公司全年中標21個環衛服務專案，新增訂單年化金額約3.53億，新增訂單總金額48.64億，位列全行業前十。在垃圾分類領域，公司取得突破性進展，首次承接廈門筼簹街道6個社區垃圾分類督導員運營專案。同時公司與永清環保組成的聯合體中標六枝特區城鄉生活垃圾收運和處置PPP專案，總投資3.75億，該項目開啟了龍馬環衛一體化的篇章，未來聯合體模式有望全國複製，環衛一體化龍頭已起航。
結論：
我們預計公司2018-2020年主營收入分別為42.58億、57.01億和73.43億元，歸母淨利潤分別為3.44億、4.71億和6.25億元，對應EPS分別為1.15元、1.58元和2.09元，對應PE分別為20倍、15倍和11倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
環衛服務專案訂單承接不及預期；競爭加劇毛利率進一步下滑。
天銀機電：家電業務穩步增長，軍品訂單增長超50%
研究機構：川財證券
事件
天銀機電發佈 2018 年一季度業績報告，公司一季度實現營業收入 1.88 億元，同比下降 0.16%；實現歸屬于上市公司股東淨利潤 0.42 億元，同比下降 17.47%。
點評
空調壓縮機零配件優化市場佈局，變頻控制器占比不斷提升
報告期內，冰箱壓縮機零配件實現營業收入 1.68 億元，同比增長 12.11%，實現淨利潤 0.39 億元，同比增長 14.40%。公司積極完善業務和市場佈局，有效推進高附加值產品銷售，如迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等節能型產品增長迅速。其中，變頻控制器銷售收入占家電業務營業收入的 28.68%，同比增長32.83%。公司仍將強化技術優勢，不斷開發新產品，鞏固家電零配件龍頭地位。
軍品部分訂單延遲交付，在手訂單快速增長
受軍隊編制體制改革影響，軍品部分訂單延遲交付，軍工電子業務營業收入和淨利潤同比下降。一季度軍工電子實現營業收入 0.20 億元，同比下降 48.03%，實現歸屬於母公司淨利潤 0.03 億元，同比下降 80.50%。軍品訂單受嚴格的審批限制，一般每年下半年是軍品的集中交付期，一季度雖然部分軍工訂單延遲交付，但公司軍工電子業務在手金額同比增長 54.81%至 1.07 億元，表明公司軍品業務仍維持快速增長。隨著軍品訂單的逐步交付，後續軍工電子業績將會明顯改善。
神州飛航收購中止，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈
2017 年 10 月公司披露了關於收購神州飛航 55%股權意向書，但因未能與被收購方達成一致，決定終止本次收購。未來公司將圍繞軍民融合產業鏈不斷尋求產業投資、並購和整合機會，全力打造“陸海空天”軍工電子全產業鏈業務。
盈利預測
預計 2018-2020 年主營業務收入分別為 9.20、11.04、13.25 億元，淨利潤分別為 2.22、2.79、3.37 億元，實現 EPS 分別為 0.52、0.65、0.78 元。對應 4月 24 日收盤價 14.00 元，PE 分別為 27、22、18 倍，維持“增持”評級。
風險提示：軍品訂單交付不及預期，新產品市場拓展放緩。
中國醫藥：進軍遼寧醫藥市場，全國商業佈局進一步完善
研究機構：招商證券
進軍遼寧醫藥商業市場，全國商業 佈局進一步完善。公司對於鑄盈藥業的收購不僅完善了在東三省純銷網路的佈局，同時公司可憑藉鑄盈藥業豐富的市場行業資源進軍遼寧醫藥商業市場，以基藥配送為切入點，憑藉中國醫藥品牌優勢，引進中高端品種做大市場，大力開發二級以上醫院的純銷配送業務，進一步提高市場競爭力，此次收購不僅表明公司的外延速度正在加快，也體現了大股東通用集團對於公司業務的大力支持。
多方合作，提升中藥業務鏈附加值。順天堂是臺灣知名的中藥配方顆粒生產企業，專注于中藥材管控、單複方中藥配方顆粒的生產與銷售，在國際市場擁有多年的銷售經驗和市場規模。中國醫藥在天然藥物領域耕耘多年，擁有對中藥材產地資源的控制能力 及上游中藥材品質的把控能力，並且中國醫藥的商業管道覆蓋全國多個省份的中高端醫院，可以成為中藥配方顆粒產品在終端銷售的基礎。
盈利預測與評級。不考慮股票投資收益，我們預測2018~2020 年扣非淨利潤分別同比增長25%/22%/20%，EPS 分別為1.37/1.67/1.99 元，當前股價對應18PE 僅16 倍，估值較低，我們繼續看好公司內生改善外延擴張，精細化招商代理業務符合兩票制趨勢，有望提升估值，維持“強烈推薦-A”評級
風險提示：外延並購標的整合不成功的風險；行業政策風險。
洲明科技：小間距LED持續發力，長期成長可期
研究機構：天風證券
事件：公司公告，公司2017年實現營收30.3億元，同比增長73.6%，歸母淨利潤2.84億元，同比增長70.8%；公司2018Q1實現營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母淨利潤0.53億元，同比增長5.88%。
1.小間距LED持續發力
2017年公司LED顯示幕營收26.5億元，同比增長67.6%，收入占比87.6%；其中境外收入16.1億元、同比增長47.2%，境內收入10.5億元、同比增長112.8%；其中LED小間距產品實現15.25億元，同比增長80.9%，2017年公司小間距LED接單額17.14億元，同比增長55.0%。
根據GGII資料，2017年國內小間距LED規模達到59億元，同比增長67%。GGII預計2018-2020年中國小間距LED市場規模CAGR將達44%左右，行業持續高增長。報告期內，公司研發了戶內超微小間距LED系列產品，該產品通過與上游PCB廠商聯合開發高密度、高精度的線路板等，使得超微小間距LED產品可實現與LCD類似的面板化批量生產，該產品有望進一步打開小間距LED產品在教育、醫療、高端會議室等領域的應用空間。
2.專業照明+景觀照明快速發展
2017年公司LED專業照明和景觀照明營收分別為2.12、1.48億元，快速發展。公司研發的智慧路燈集LED智慧調光、安防監控等九大功能，已成功落地深圳羅湖區、寧夏銀川人民廣場等專案。報告期內公司收購了愛加照明60%的股權，使得公司在高端建築空間的專業照明領域擁有了業內極具影響力的品牌。報告期內公司收購了杭州柏年52%的股權，正式開啟了文創燈光的戰略佈局，杭州柏年完成金華三江兩岸、安徽金湖城市、城隍閣、福星觀、杭州G20峰會西湖風景區等一系列重要工程。報告期內公司收購了清華康利100%的股權，強化了公司在景觀照明行業的資質佈局。
3.公司盈利能力穩定，2018Q1受匯率波動影響
2017年公司毛利率30.04%，同比保持穩定，其中LED顯示幕業務毛利率略降0.24個百分點，LED專業照明業務毛利率提升7.58個百分點，公司穩健運營，期間費用率穩定。2017年公司淨利潤率9.49%，同比基本持平，保持較高盈利能力。
公司2018Q1實現營收8.59億元，同比增長59.0%，歸母淨利潤0.53億元，同比增長5.88%。淨利潤增速低於收入增速主要受匯率波動影響，Q1匯兌損失為2236萬元。
投資建議：我們預計公司18/19年歸母淨利潤分別為4.98/6.74億元，維持目標價20.45元，維持買入評級。
風險提示：小間距增速不及預期；行業競爭加劇風險。