特邀解讀嘉賓 專業投資人鐘裕寬
財報中， 營收、利潤雙增長的企業就是真的好嗎？這可不一定。 資料或許可以調整出來， 但是你一旦弄懂了背後的邏輯， 就能通過財報數據這杆“秤”， “稱”清楚企業到底有幾斤幾兩。 本報邀請專業投資人鐘裕寬， 以福晶科技為例， 通過對主營業務、營業成本、現金流等多個資料的分析， 為你捋清楚企業營收、利潤雙增長背後的邏輯。
主營業務 企業所處產業鏈地位
看財務資料之前， 一定要先瞭解企業。 所以讀財報的第一步， 要先看公司的業務概要， 並瞭解企業所在的產業鏈情況。
福晶科技主要從事光學晶體、晶體材料、雷射器件的製造及其技術諮詢、技術服務， 是全球最大的LBO晶體、BBO 晶體供應商。 產品主要用於固體雷射器及光纖雷射器製造， 是鐳射系統的核心元器件。 公司產品處於鐳射行業的上游， 行業發展比較穩定。 報告期內， 隨著鐳射精細加工、醫療美容等相關領域應用拓展， 作為上游元器件的市場需求呈現快速增長態勢， 為公司業務拓展提供了良好契機。
這家企業處於鐳射切割產業鏈的上游端， 具有很高的技術壁壘。 而且晶體屬於快消品， 下游段一旦放量， 需求就會實際地增長， 能夠很快地出效益。 而這家企業的大客戶為國內外知名的龍頭企業， 一般在這樣的情況下， 企業不僅擁有一定程度的議價權，
在瞭解了這樣的企業情況後， 就可以用財報中的資料這杆“秤”， 核實一下它到底是不是有這樣的斤兩。
營收增長 毛利率和銷售量是否相符
翻看福晶科技的財務資料， 發現2017年的數據稱得上漂亮。 2017年， 福晶科技營業收入4.53億元， 相較2016年的3.08億元， 增幅達到47.23%；歸屬上市公司股東的淨利潤為1.36億元， 相較上年的0.70億元， 增幅高達94.21%。 福晶科技在營收和淨利潤上， 實現了雙增長。
不過， 光看營收和淨利潤還是太表面， 得通過一些資料探尋， 這個大幅增長是怎麼來的， 得捋清其中的邏輯。 因為漂亮的資料可以做出來， 但是一旦有假， 背後的邏輯就說不通了。
從營收來看， 企業的營收增長需要看兩個資料：營業成本和毛利率。
那麼， 由此可見， 營收大幅增長首先應該就是因為銷量增加。 而營業成本和毛利率雙雙增長， 那麼也就是說產品有著一定的提價。 隨著整個產業鏈的完善， 下游端的不斷放量， 企業的銷量增加， 同時產品價格提高， 這就是營收能夠大幅增長背後存在的邏輯。
現金流 企業手裡是“賬”還是錢
不少企業實現雙增長靠的是“賬”， 而不是收到手裡的錢。 “賬”就存在很多可能性，
翻看福晶科技的現金流， 發現2017年度的經營活動現金流入小計為4.25億元， 經營活動現金流入較2016年增幅為36.38%， 經營活動產生的現金流量淨額比上年增加了43.34%， 主要是因為2017年度營業收入增長， 貨款回收良好。
可以對比看一下房地產行業的華夏幸福， 2017年度營業收入為596.35億元， 較2016年同期增幅10.80%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為87.80億元， 較2016年同期增幅為35.26%， 實現了營收淨利潤的雙增長。 但是翻看其現金流， 發現經營活動產生的現金流量淨額為-162.27億元， 較上年同期增幅為-309.04%， 其中一二三季度現金流量淨額均為負數。 這就可以看出來，
資產負債 預收款反映是否強勢
除了現金流， 還得看企業的資產負債表。 福晶科技的流動資產為4.02億元， 其中貨幣資金為1.53億元， 應收賬款為0.99億元， 預收款項為681.38萬元， 存貨1.15億元。 而福晶科技的流動負債為0.79億元， 可以看出資產遠遠大於負債， 現金量較大， 而且存貨充足。 同時， 預收款項也可以看出來， 企業在產業鏈中處於比較強勢的地位， 擁有一定的議價權， 能夠先收錢再出貨。
在產業中擁有強勢地位的典型案例， 是擁有牛欄山二鍋頭等知名品牌的順鑫農業， 2017年度順鑫農業的營業收入為117.33億元， 較上年同期增幅為4.79%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為4.38億元， 較上年同期增幅為6.25%；經營活動產生的現金流淨額為24.70億元，較上年同期增幅為145.07%。翻看資產負債表，發現2017年度，順鑫農業應收賬款為0.92億元，占總資產比例為0.50%，較上年同期增幅為-0.51%;而預收賬款為37.85億元，占總資產比例為20.56%，較上年同期增幅為8.55%。欠帳的少了，預付錢的多了，企業先收錢再發貨，收不到錢的可能性變小，可以看出來企業的強勢。
所以，從現金流和資產負債表，就可以清晰地看出來企業是不是真的賺到了錢，能夠儘量規避壞賬計提的風險。而從財報的這幾個資料，也可以“稱”出，福晶科技是一家內增性增長的企業。
較上年同期增幅為6.25%；經營活動產生的現金流淨額為24.70億元，較上年同期增幅為145.07%。翻看資產負債表，發現2017年度，順鑫農業應收賬款為0.92億元，占總資產比例為0.50%，較上年同期增幅為-0.51%;而預收賬款為37.85億元，占總資產比例為20.56%，較上年同期增幅為8.55%。欠帳的少了，預付錢的多了，企業先收錢再發貨，收不到錢的可能性變小，可以看出來企業的強勢。所以，從現金流和資產負債表，就可以清晰地看出來企業是不是真的賺到了錢，能夠儘量規避壞賬計提的風險。而從財報的這幾個資料，也可以“稱”出，福晶科技是一家內增性增長的企業。