一、海外市場：海外主要權益類市場漲跌互現， 美10年期國債收益率一度走高衝擊市場風險偏好， 大宗除“原油”價格上漲外其他均呈弱震盪走勢， 美元走高
剛剛過去的一周， 海外主要權益類市場漲跌互現。 “日、韓國、歐洲”等權益類市場當周小幅走高， 而美國三大股指、港股等處於周度小幅下跌的態勢。 美國10年期國債收益率進一步走高， 日內最高升至3.033%， 令全球股市投資者感到緊張。 因債券市場收益率上升抵消了圍繞美國企業盈利向好的樂觀情緒。
匯率與大宗方面， 美元指數續創三個月高點， 達91.83， 人民幣兌美元連續兩周有所承壓；受地緣政治事件階段性緩和， 避險品種“COMEX黃金”價創近五周新低， 達1316美元/盎司；美布兩油當周上漲0.48%， 刷新逾三年新高；LME銅價延續震盪格局。 接下來市場主要聚焦：5月3號、4號中美將進行貿易問題談判， 談判的結果將直接影響到短期的全球權益類市場表現。
二、資管新規正式稿終落地：出臺時間符合預期， 最核心的“統一監管、產品淨值化、去杠杆”等大的原則並沒有變， 細節性問題上有所調整
市場等待多時的資管新規正式稿終於落地， 較去年11月份的意見徵詢稿而言， 資管新規最核心的“統一監管、產品淨值化、去杠杆”等大的原則並沒有變， 核心目標依舊是“破剛兌、控分級、降杠杆、禁資金池、除嵌套、去通道”。 資管新規正式稿大多數的內容調整， 主要是對於細節性的問題根據實際操作的因素和難度進行了調整， 過渡期延長至2020年底大幅超預期是最大變化。
三、A股年報及一季報企業盈利：主機板、中小板、創業板業績分化， “醫藥、通信、傳媒、電腦”等行業業績回升成亮點
截止4月30日， 上市公司2017年年報和2018年一季報已全部披露完。 按照同口徑資料測算， 2017年年報方面：全部A股、中小板、創業板（剔除溫氏、樂視）盈利增速分別為18.1%、19.8%、3.2%；2018年Q1季報方面：全部A股、中小板、創業板（剔除溫氏、樂視）盈利增速分別為14.1%、19.5%、25.8%。 這就表明， 相比較於去年年報， 今年一季報中， 全部A股盈利增速回落， 中小板盈利增速接近持平， 創業板盈利增速大幅回升， 整體好於預期。
從行業貢獻率的角度， 一季報中， 主機板業績增速的回落主要受營業收入大幅走低所導致， 宏觀層面無論是PPI（價）還是工業增加值（量）均是同比逐月走弱；中小板中， 電子行業（由年報的11.2%回落至Q1的4.3%）對其指數的整體盈利增速造成了一定的拖累作用；創業板指數的回升， 主要是由“醫藥、通信、傳媒、電腦、電氣設備”等成長性行業貢獻。（具體細項資料參閱我們的《2017年年報及2018年季報剖析》）
四、A股估值已回落至相對合理水準，市場解鈴還須系鈴人--靜待貨幣政策轉向的進一步信號
經過A股前期的大幅調整，當前A股整體估值PE(TTM)由21.53回落至18.66倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值（TTM）分別為10.56倍、12.88倍、29.51倍以及43.58倍，均基本落在歷史估值中位數水準或歷史中位數略偏低的估值水準。從估值的角度來講，當前點位A股的整體估值已回落至相對合理的水準。
影響估值波動的因素是多方面的，制約當前A股指數上行的主要因數我們歸結於貨幣政策。為了配合我國更好的實施“結構性供給側改革”的戰略，我國貨幣政策一直維持中性偏緊的格局，儘管近期央行宣佈了下調部分商業銀行的存款準備金率，用來還其所借央行的中期借貸便利（MLF），同時釋放增量資金約4000億元，但央行仍表述“穩健中性的貨幣政策取向保持不變”；在4月23日召開的中央政治局會議上，新增了“持續擴大內需”的提法，但會議關於貨幣政策的定調仍是“保持貨幣政策穩健中性”。 市場解鈴還須系鈴人，要打破制約A股估值抬升的因數，仍是需要靜待貨幣政策轉向的進一步信號，我們預計在5、6月份貨幣政策邊際寬鬆的信號會進一步釋放，進而有助於修復投資者悲觀情緒。
五、投資建議：不是底部，但接近於底部
資管新規部分條款的放鬆在一定程度上緩解新規落地後對於市場情緒的衝擊，後續制約A股上行空間的因數主要集中在三方面。1）中美貿易談判的效果如何，帶有較大不確定性；2）隨著“富士康”擇機登陸A股，市場對後續“獨角獸”發行的節奏以及融資規模等不確定性因素有所擔憂；3）達到市場認可的“貨幣政策轉向力度”仍需要時間；但若從估值水準來看，當前A股繼續大幅下行的空間有限，且考慮到銀行間資金面相比較今年年初已有所改善，我們傾向於當前A股點位不是底部，但接近於市場底部區間。
主要是由“醫藥、通信、傳媒、電腦、電氣設備”等成長性行業貢獻。（具體細項資料參閱我們的《2017年年報及2018年季報剖析》）
四、A股估值已回落至相對合理水準，市場解鈴還須系鈴人--靜待貨幣政策轉向的進一步信號
經過A股前期的大幅調整，當前A股整體估值PE(TTM)由21.53回落至18.66倍，分主要股指來看，上證50、滬深300、中小板、創業板指估值（TTM）分別為10.56倍、12.88倍、29.51倍以及43.58倍，均基本落在歷史估值中位數水準或歷史中位數略偏低的估值水準。從估值的角度來講，當前點位A股的整體估值已回落至相對合理的水準。
影響估值波動的因素是多方面的，制約當前A股指數上行的主要因數我們歸結於貨幣政策。為了配合我國更好的實施“結構性供給側改革”的戰略，我國貨幣政策一直維持中性偏緊的格局，儘管近期央行宣佈了下調部分商業銀行的存款準備金率，用來還其所借央行的中期借貸便利（MLF），同時釋放增量資金約4000億元，但央行仍表述“穩健中性的貨幣政策取向保持不變”；在4月23日召開的中央政治局會議上，新增了“持續擴大內需”的提法，但會議關於貨幣政策的定調仍是“保持貨幣政策穩健中性”。 市場解鈴還須系鈴人，要打破制約A股估值抬升的因數，仍是需要靜待貨幣政策轉向的進一步信號，我們預計在5、6月份貨幣政策邊際寬鬆的信號會進一步釋放，進而有助於修復投資者悲觀情緒。
五、投資建議：不是底部，但接近於底部
資管新規部分條款的放鬆在一定程度上緩解新規落地後對於市場情緒的衝擊，後續制約A股上行空間的因數主要集中在三方面。1）中美貿易談判的效果如何，帶有較大不確定性；2）隨著“富士康”擇機登陸A股，市場對後續“獨角獸”發行的節奏以及融資規模等不確定性因素有所擔憂；3）達到市場認可的“貨幣政策轉向力度”仍需要時間；但若從估值水準來看，當前A股繼續大幅下行的空間有限，且考慮到銀行間資金面相比較今年年初已有所改善，我們傾向於當前A股點位不是底部，但接近於市場底部區間。