作者：格隆匯·烏瑟爾
最近有關新經濟企業赴港上市的消息絡繹不絕。 前有51信用卡、獵聘網先後遞交了上市申請, 後有美團點評、微醫集團紛紛傳出或將於年內赴港上市。
回顧2017年， 眾安、閱文、易鑫相繼在港交所上市， 開啟了中國新經濟企業IPO的熱潮， 港交所頻頻向新經濟企業伸出橄欖枝， 並開始了久違的制度改革， 放寬對新經濟企業的盈利要求， 更關注企業長期的發展價值。
今年以來， A股市場也按捺不住， 火速加入到了新經濟企業的追逐賽中， 獨角獸概念股在市場上熱絡不已， 而富士康、藥明康得、寧德時代的“光速IPO”更是極大的展現了國內資本市場對新經濟企業的追捧。 在傳統行業增長放緩的情形下， 可以看到中國經濟正在急切尋找新的動力源泉， 以目前的情況來看， 2018年無疑將會是中國新經濟企業IPO的大年。
投資者該怎麼看待這些新經濟企業呢？該如何估值呢？記得此前眾安線上的管理層在接受媒體採訪時說到：要判斷一個新經濟企業的價值， 要從“三個新”來看， 即瞄準新用戶、開拓新市場、應用新技術。 這個理念為我們分析新經濟企業的成長性和估值， 提供了一個非常不錯的視角。
1 新用戶
猶太人說：女人與小孩的錢最好賺。 而在當下中國卻是“得年輕人者得天下”， 無論是街頭熱火的喜茶， 還是年輕女生人手一支的YSL口紅， 以及小茗同學這樣現象級的飲料， 都展現了年輕群體獨特的消費偏好和強大的消費能力。 實際上， 對於互聯網公司而言， 得年輕者得天下， 同樣也是一個通用的生存法則，
而從互聯網使用者資料來看， 截至 2017年6月， 我國線民結構中20-29歲年齡段占比最高， 達29.7%。 目前已經工作的80後儼然已是互聯網的中堅用戶群體了， 而處在大學和剛畢業的90後則更堪稱是黃金用戶群， 這兩者佔據著我國互聯網領域的半壁江山還要多， 而這也再次印證了得年輕人者得互聯網天下這句話的價值所在。
中國線民年齡結構
所以， 新經濟企業擁有的， 同樣也正是這些數字經濟一代的年輕使用者。 而這些敢於嘗試， 熱衷消費， 追求體驗的年輕一代， 帶給新經濟企業的價值則在於其能夠不斷地在與產品的互動中，
在港股市場上， 眾安、閱文、易鑫是第一批上市的新經濟三駕馬車， 三者也在不同領域正在印證“得年輕者得天下”的邏輯。
作為中國最大的互聯網保險公司， 眾安線上約有60%已披露年齡的個人用戶， 介於20至35歲之間， 他們是互聯網原住民， 從淘寶、攜程等互聯網平臺接觸到眾安的退運險、航延險等， 這些小額、高頻、碎片化的保險成為他們人生中的第一張保單， 並逐漸培養了他們消費保險的習慣， 而眾安也在服務新使用者的過程中， 通過資料的積累和科技能力，
這類產品通過動態挖掘使用者需求、持續保持相關性分析。 保險公司從使用者的角度出發， 説明使用者選擇服務方， 形成集體議價的能力， 真正地為用戶創造價值， 最終為用戶提供更加精准的體驗服務。 由此一來， 保險與使用者之間不再是單純產品層面的連接， 而是逐漸形成一種關係連接， 也將增強用戶與保險公司之間的粘性。 過去幾年資料顯示， 眾安的人均保費和人均被保數量正在不斷攀高。
眾安線上人均保費與人均被保數量
在內容消費領域，95後，00後的新生代用戶也成為正在崛起的消費主力，他們看網文、刷抖音、追二次元、是彈幕文化的忠實粉絲。因此閱文其實是在和遊戲、電視劇、短視頻等不同垂直領域一起爭奪年輕用戶的時間。這一賽道的競爭相當激烈，抖音日活在今年春節期間一度突破6000萬，以至於體驗過的用戶紛紛感慨“抖音有毒，我們沒藥，刷的根本停不下來！”而前不久B站在美上市，穿著動漫人物服裝UP主“咬人貓”參加敲鐘，她在B站上傳的舞蹈視頻播放總量已經突破1億次。閱文敏銳地捕捉到年輕使用者的內容需求變化，推出了像元氣閱讀這樣的二次元綜合內容平臺，在2017年平均月付費用戶同比增長33.7%至1110萬人，且每名付費用戶平均每月收入同比上漲28.2%至22.3元。
在汽車領域，整個行業也呈現出了年輕人的“速度與激情”，擁有前衛消費觀、注重生活品質，樂於通過信用消費提前享受人生的90後正成為汽車消費主力軍。易鑫80%的用戶正是80後90後年輕人，針對這一群體設計了一款體驗式汽車消費產品“開走吧”，以1萬首付、低至666元月供吸引年輕人以“先體驗、後消費”的方式把熱銷車型開回家，期滿後用戶可以選擇回購、續租或退車。而通過這一產品，易鑫也進入了汽車金融這一利潤最厚的環節。
我們不難發現，一旦新經濟企業能夠牢牢抓住了新生代互聯網用戶群，佔據年輕人的入口，這類公司都將有機會在新時代獲得突飛猛進的機會，並有望以用戶價值為基礎在不斷提升企業自身價值的過程中，進而贏得更為光明的未來。
2 新市場
所謂新市場，就是以前不存在，今天由於新技術而產生的市場，或者過去存在但無法觸達的市場，通過新技術使得一切皆有可能。在這裡就不得不佩服孫正義的投資眼光了，仔細分析軟銀帝國的投資邏輯，就會發現他瞄準的都是新技術下的藍海市場。
阿裡巴巴與軟銀的淵源要從十幾年前說起，孫正義在和馬雲見面短短6分鐘內，就允諾向阿裡投資2000萬美元，這筆錢讓當時羽翼未豐的阿裡渡過了互聯網的寒冬，成就了今天的新零售帝國。
而孫正義投資眾安線上的邏輯，可能就是他看到了保險科技在全球的發展趨勢，而中國在保險科技領域又有優勢，而眾安又是保險領域的科技先行者，去年賣出54億保單，佔據了全保險行業新增保單數的接近三分之一，保費同比增長也高達74.7%，遠遠高於行業18%的增速水準。
從業務模式來看，一方面，眾安用保險科技填補了現有保險市場的空白。比如在之前的很長一段時間裡，國內的中端醫療保險市場幾乎處於空白狀態。而中產階級需要一份既能涵蓋高昂醫療費用又符合其消費能力的健康保障，眾安運用互聯網、大資料、人工智慧等技術，設計了保障額度高、保障範圍廣、價格親民、投保便捷的中端醫療險，在不到三年的時間裡累計保障用戶超過200萬，也帶來了健康生態業務的爆發性增長。
另一方面，有越來越多的保險公司開始意識到，未來人們會更傾向於通過手機、智慧設備搜索、比價和消費保險，於是紛紛與保險科技公司展開合作，升級底層基礎設施，開拓業務場景能力。而眾安所做的，就是輸出積澱的科技能力，幫助他們進行互聯網平臺建設、共建客戶運營中心決策平臺、資料監控平臺等，打造更智慧的保險。據Oliver Wyman預測，中國的保險科技市場將在2021年將達到1.41萬億元。
中國保險科技市場規模
即將就要上市的平安好醫生，其投資者裡也有孫正義的身影。我國優質醫療資源可以說是非常稀缺的而且分佈不均衡，經常是大醫院人滿為患，基層醫院門可羅雀，患者抱怨看病難看病貴，就得依賴新的技術去解決。
作為醫療新經濟的代表，平安好醫生利用“互聯網+人工智慧”等科技手段去實現就醫人群的疏導和引流，彌補家庭醫生缺口，緩解線下醫療機構壓力。儘管在過去三年中持續虧損，卻獲得653倍的超額認購，上市後總市值將超500億港元。而在這麼短的時間裡外界資本卻能夠對它未來的想像空間給予提前變現，由此也不難看出新經濟時代下所創造的新的市場在足夠優秀的商業模式下是很容易就能創造充滿價值、充滿無限前景的未來的。
3 新技術
新技術的誕生對商業生態的顛覆無疑是巨大的，科技顛覆了傳統社交，於是有了FACEBOOK和騰訊；科技顛覆了傳統購物，於是有了亞馬遜和阿裡巴巴；科技顛覆了交通運輸，於是有了UBER和滴滴。
每一次技術革命，都會催生一批偉大的公司，比如標準石油、通用電氣。在這一輪資訊技術革命中，以蘋果、Google、亞馬遜為代表的科技巨頭，已佔據了全球前十大市值公司中大半席位。
對於新技術的應用我們可以從三個層面來理解：一是利用產業革命的技術成果會催生一大批新的產業，比如3D列印、新能源汽車；二是利用產業革命技術成果來改造傳統產業，比如以“互聯網+”為代表的新經濟；三是新的技術催生一批新的商業形態和新的業態，比如移動支付、共用經濟。
在新能源領域，成就了像特斯拉這樣偉大的公司。馬斯克，這位被視為自約伯斯以來矽谷最有野心的企業家，一步步將外人眼裡對於電動汽車近乎瘋狂的執念，逐漸變成現實。曾有美國媒體將Model 3對汽車產業的顛覆比肩福特T型車，後者開啟了汽車流水線生產，讓汽車真正能夠走進家庭。然而，如何更高效地生產大眾化的新能源汽車，同時扭虧為盈，是特斯拉必須要解決的問題。
而談到技術對傳統行業的改造，主要是借助技術實現行業效率的提升和成本的降低。雲計算的出現，就解決了金融行業的效率問題，比如傳統的IT系統無法承受上千萬筆的保單量級，眾安就開發了業內首個架構在雲上的核心系統，在2017年雙十一期間後臺的峰值保單處理量達到每秒3.2萬張，讓剁手族退貨無憂。
大資料、人工智慧、區塊鏈等新技術被廣泛應用到保險的設計、定價、銷售、理賠等環節，實現個性化定價，提升理賠效率，最終提升用戶的體驗。贏科技者贏未來，像平安這樣老牌的保險公司，也在從資本驅動型轉變為科技驅動型，將人臉識別、聲紋識別、預測人工智慧、區塊鏈技術等在上百個場景中應用。
再來看技術與傳統行業相融合產生的新業態——移動支付，現已成為新商業時代的基礎設施，不僅改變著現有的商業流程和模式，並衍生出更多的增值服務入口，極大的改善了用戶體驗。當初誰能料到二維碼支付在短短幾年中可以從無到有，並在與電子支付、虛擬卡的競爭中勝出，發展成為如此龐大的一個市場，成為移動支付的主流。縱觀全球，移動支付巨頭Paypal的市值為900多億美元，螞蟻金服的估值更是高達1600億美元。而放眼未來，支付巨頭們通過生物識別、人工智慧等技術升級，將線上積累的使用者、資料、運營經驗與新零售等新業態相結合，勢必還將創造出更多的市場價值。
由次不難看出，在技術革新日新月異的互聯網時代，新經濟企業在科技領域的謀篇佈局，無疑也讓他們能夠在經濟增長、消費升級、科技騰飛的大環境中，通過技術加持、科技賦能，享受最具想像空間的價值釋放的機會。
4 結語
回到開頭的估值話題，新經濟企業的發展離不開新用戶的開拓、新市場的培育、新技術的研發，而上述三塊在初期都需要巨額的投入和時間的積累孵化，很難像傳統企業一樣用淨資產或盈利來估值。不論是亞馬遜、特斯拉，還是眾安、平安好醫生，作為新經濟領域的探索者，早期業務快速擴張帶來的虧損其實很多時候也是在所難免的，但從長遠來看，隨著公司業務趨於完善，規模效應也將逐漸顯現。
巴菲特曾說過：“模糊的正確勝過於精確的錯誤”，在短期內市場確實是一台投票機，但在長期來看市場才是一台真正的稱重機，而公司的價值也將由此得到真實的印證。牢騷太盛防腸斷，風物長宜放眼量。
對於新經濟企業而言，投資者或許會糾結公司上市後股價的下跌，或許也會質疑公司利潤的下滑，但從長遠來看，如若“不想錯過下一個阿裡”，不妨把眼光放長遠些，用模糊的正確，迎接新經濟企業將要帶給我們的不可限量的未來！
眾安線上人均保費與人均被保數量
在內容消費領域，95後，00後的新生代用戶也成為正在崛起的消費主力，他們看網文、刷抖音、追二次元、是彈幕文化的忠實粉絲。因此閱文其實是在和遊戲、電視劇、短視頻等不同垂直領域一起爭奪年輕用戶的時間。這一賽道的競爭相當激烈，抖音日活在今年春節期間一度突破6000萬，以至於體驗過的用戶紛紛感慨“抖音有毒，我們沒藥，刷的根本停不下來！”而前不久B站在美上市，穿著動漫人物服裝UP主“咬人貓”參加敲鐘，她在B站上傳的舞蹈視頻播放總量已經突破1億次。閱文敏銳地捕捉到年輕使用者的內容需求變化，推出了像元氣閱讀這樣的二次元綜合內容平臺，在2017年平均月付費用戶同比增長33.7%至1110萬人，且每名付費用戶平均每月收入同比上漲28.2%至22.3元。
在汽車領域，整個行業也呈現出了年輕人的“速度與激情”，擁有前衛消費觀、注重生活品質，樂於通過信用消費提前享受人生的90後正成為汽車消費主力軍。易鑫80%的用戶正是80後90後年輕人，針對這一群體設計了一款體驗式汽車消費產品“開走吧”，以1萬首付、低至666元月供吸引年輕人以“先體驗、後消費”的方式把熱銷車型開回家，期滿後用戶可以選擇回購、續租或退車。而通過這一產品，易鑫也進入了汽車金融這一利潤最厚的環節。
我們不難發現，一旦新經濟企業能夠牢牢抓住了新生代互聯網用戶群，佔據年輕人的入口，這類公司都將有機會在新時代獲得突飛猛進的機會，並有望以用戶價值為基礎在不斷提升企業自身價值的過程中，進而贏得更為光明的未來。
2 新市場
所謂新市場，就是以前不存在，今天由於新技術而產生的市場，或者過去存在但無法觸達的市場，通過新技術使得一切皆有可能。在這裡就不得不佩服孫正義的投資眼光了，仔細分析軟銀帝國的投資邏輯，就會發現他瞄準的都是新技術下的藍海市場。
阿裡巴巴與軟銀的淵源要從十幾年前說起，孫正義在和馬雲見面短短6分鐘內，就允諾向阿裡投資2000萬美元，這筆錢讓當時羽翼未豐的阿裡渡過了互聯網的寒冬，成就了今天的新零售帝國。
而孫正義投資眾安線上的邏輯，可能就是他看到了保險科技在全球的發展趨勢，而中國在保險科技領域又有優勢，而眾安又是保險領域的科技先行者，去年賣出54億保單，佔據了全保險行業新增保單數的接近三分之一，保費同比增長也高達74.7%，遠遠高於行業18%的增速水準。
從業務模式來看，一方面，眾安用保險科技填補了現有保險市場的空白。比如在之前的很長一段時間裡，國內的中端醫療保險市場幾乎處於空白狀態。而中產階級需要一份既能涵蓋高昂醫療費用又符合其消費能力的健康保障，眾安運用互聯網、大資料、人工智慧等技術，設計了保障額度高、保障範圍廣、價格親民、投保便捷的中端醫療險，在不到三年的時間裡累計保障用戶超過200萬，也帶來了健康生態業務的爆發性增長。
另一方面，有越來越多的保險公司開始意識到，未來人們會更傾向於通過手機、智慧設備搜索、比價和消費保險，於是紛紛與保險科技公司展開合作，升級底層基礎設施，開拓業務場景能力。而眾安所做的，就是輸出積澱的科技能力，幫助他們進行互聯網平臺建設、共建客戶運營中心決策平臺、資料監控平臺等，打造更智慧的保險。據Oliver Wyman預測，中國的保險科技市場將在2021年將達到1.41萬億元。
中國保險科技市場規模
即將就要上市的平安好醫生，其投資者裡也有孫正義的身影。我國優質醫療資源可以說是非常稀缺的而且分佈不均衡，經常是大醫院人滿為患，基層醫院門可羅雀，患者抱怨看病難看病貴，就得依賴新的技術去解決。
作為醫療新經濟的代表，平安好醫生利用“互聯網+人工智慧”等科技手段去實現就醫人群的疏導和引流，彌補家庭醫生缺口，緩解線下醫療機構壓力。儘管在過去三年中持續虧損，卻獲得653倍的超額認購，上市後總市值將超500億港元。而在這麼短的時間裡外界資本卻能夠對它未來的想像空間給予提前變現，由此也不難看出新經濟時代下所創造的新的市場在足夠優秀的商業模式下是很容易就能創造充滿價值、充滿無限前景的未來的。
3 新技術
新技術的誕生對商業生態的顛覆無疑是巨大的，科技顛覆了傳統社交，於是有了FACEBOOK和騰訊；科技顛覆了傳統購物，於是有了亞馬遜和阿裡巴巴；科技顛覆了交通運輸，於是有了UBER和滴滴。
每一次技術革命，都會催生一批偉大的公司，比如標準石油、通用電氣。在這一輪資訊技術革命中，以蘋果、Google、亞馬遜為代表的科技巨頭，已佔據了全球前十大市值公司中大半席位。
對於新技術的應用我們可以從三個層面來理解：一是利用產業革命的技術成果會催生一大批新的產業，比如3D列印、新能源汽車；二是利用產業革命技術成果來改造傳統產業，比如以“互聯網+”為代表的新經濟；三是新的技術催生一批新的商業形態和新的業態，比如移動支付、共用經濟。
在新能源領域，成就了像特斯拉這樣偉大的公司。馬斯克，這位被視為自約伯斯以來矽谷最有野心的企業家，一步步將外人眼裡對於電動汽車近乎瘋狂的執念，逐漸變成現實。曾有美國媒體將Model 3對汽車產業的顛覆比肩福特T型車，後者開啟了汽車流水線生產，讓汽車真正能夠走進家庭。然而，如何更高效地生產大眾化的新能源汽車，同時扭虧為盈，是特斯拉必須要解決的問題。
而談到技術對傳統行業的改造，主要是借助技術實現行業效率的提升和成本的降低。雲計算的出現，就解決了金融行業的效率問題，比如傳統的IT系統無法承受上千萬筆的保單量級，眾安就開發了業內首個架構在雲上的核心系統，在2017年雙十一期間後臺的峰值保單處理量達到每秒3.2萬張，讓剁手族退貨無憂。
大資料、人工智慧、區塊鏈等新技術被廣泛應用到保險的設計、定價、銷售、理賠等環節，實現個性化定價，提升理賠效率，最終提升用戶的體驗。贏科技者贏未來，像平安這樣老牌的保險公司，也在從資本驅動型轉變為科技驅動型，將人臉識別、聲紋識別、預測人工智慧、區塊鏈技術等在上百個場景中應用。
再來看技術與傳統行業相融合產生的新業態——移動支付，現已成為新商業時代的基礎設施，不僅改變著現有的商業流程和模式，並衍生出更多的增值服務入口，極大的改善了用戶體驗。當初誰能料到二維碼支付在短短幾年中可以從無到有，並在與電子支付、虛擬卡的競爭中勝出，發展成為如此龐大的一個市場，成為移動支付的主流。縱觀全球，移動支付巨頭Paypal的市值為900多億美元，螞蟻金服的估值更是高達1600億美元。而放眼未來，支付巨頭們通過生物識別、人工智慧等技術升級，將線上積累的使用者、資料、運營經驗與新零售等新業態相結合，勢必還將創造出更多的市場價值。
由次不難看出，在技術革新日新月異的互聯網時代，新經濟企業在科技領域的謀篇佈局，無疑也讓他們能夠在經濟增長、消費升級、科技騰飛的大環境中，通過技術加持、科技賦能，享受最具想像空間的價值釋放的機會。
4 結語
回到開頭的估值話題，新經濟企業的發展離不開新用戶的開拓、新市場的培育、新技術的研發，而上述三塊在初期都需要巨額的投入和時間的積累孵化，很難像傳統企業一樣用淨資產或盈利來估值。不論是亞馬遜、特斯拉，還是眾安、平安好醫生，作為新經濟領域的探索者，早期業務快速擴張帶來的虧損其實很多時候也是在所難免的，但從長遠來看，隨著公司業務趨於完善，規模效應也將逐漸顯現。
巴菲特曾說過：“模糊的正確勝過於精確的錯誤”，在短期內市場確實是一台投票機，但在長期來看市場才是一台真正的稱重機，而公司的價值也將由此得到真實的印證。牢騷太盛防腸斷，風物長宜放眼量。
對於新經濟企業而言，投資者或許會糾結公司上市後股價的下跌，或許也會質疑公司利潤的下滑，但從長遠來看，如若“不想錯過下一個阿裡”，不妨把眼光放長遠些，用模糊的正確，迎接新經濟企業將要帶給我們的不可限量的未來！