一位名叫大衛·蘭森(David Ranson)的金融大佬最近在一份研究報告中引用了一句古老的格言：牛市不會因為時間久了就自己“老死”， 它們只會被高利率所扼殺。
但牛市究竟會持續多久呢？這可以從歷史資料上推斷出來。 自1927年以來， 美國股市經歷了14次牛市。 從一個牛市到另一個牛市平均要多少年？答案是每3-5年為一個週期。
對於人類而言， 雖然根據保險公司的生命表， 一個百歲男性可能會在短時間內離世， 但這並不意味著“老了”就會導致死亡。 在許多情況下， 年老加之肺炎感染、器官衰竭等， 才會導致最終的死亡。 套用到經濟週期上， 似乎也是一樣的道理：2015年時， 美聯儲啟動了自2006年以來的首次加息。 一個名叫David Rosenberg的人在當時也這樣說道：牛市不會死於老年， 它們會被高利率所扼殺。
在1960年的104個月的經濟擴張中， 沒有人認為經濟擴張會在105個月後結束。 2007年12月時， 沒有人相信自“大蕭條”以來最嚴重的經濟衰退已開始。
圖：美國國家經濟研究局(NBER)正式確認美國經濟已陷入衰退。
當經濟資料被修正以揭示經濟衰退時，
殺死老牛市的劊子手們
1：利率
正如David Rosenberg所說的， 美聯儲將繼續加息。 首次加息和經濟衰退間的平均時間框架是基於經濟增長率， 而經濟增長率遠高於目前的水準。
此外， 隨著利率上升， 資本成本也會上升。 在一個杠杆率很高的經濟體中， 利息支出的變化是判斷經濟是否疲軟的一個很好的預測指標。
在短期內， 隨著利率開始上升， 經濟和市場似乎會違背萬有引力定律。 然而， 隨著利率繼續上升， 它們最終阻礙美國的經濟活動。
想想所有受利率上升而帶來負面影響的領域吧：
償還債務需要減少未來的生產性投資。
房地產市場：房貸利率上升意味著要支付的總利息多了，購房的成本變得更高。
利率低的話，美國股票便宜。FX678報導，當利率上升時，市場很快就會被高估。迄今為止，經濟復蘇的基礎是壓低利率以刺激增長。
公司股票回購計畫是資產價格的主要驅動因素。通過使用廉價債券來實現股息發放。企業資本支出依賴于借貸成本。
2：成本飆升
一位名叫Peter Cook的金融分析師稱，當利率上調與油價飆升相結合時，這對消費者來說是雙重打擊。
當美聯儲將利率提高到2.0% -2.50%，油價至少翻倍時，就能更好地預測美國經濟衰退的情況。貨幣和能源的價格是金融規劃的主要財政投入，因此當它們同時急劇上升時，消費者和企業就不得不緊縮開支。如果原油價格保持在50-60美元/桶以上，那麼經濟衰退的兩個條件都將在2018年下半年變為現實。
在過去，當美國人想要買買買但又面臨收入有限的窘境時，他們就會走向信貸這條路，通過這種方法來滿足自己的購物欲。不斷下降的利率和寬鬆的放貸標準，使每一個美國人都能獲得超額信貸。這就是為什麼在80年代和90年代，隨著信貸寬鬆滲透到整個體系，美國人的生活水準似乎在上升，但美國的經濟增速卻隨著美國人收入的增長而放緩的原因。
估值、定價
對投資者來說，真正的問題不是經濟衰退。如果資產價格隨著收益的增加而上升，換句話說，市盈率保持不變，那麼理論上“牛市”將會一直持續下去。牛市誕生于悲觀主義，成長於懷疑論，死於狂熱。
看看下面的圖表，諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒的月度數據可追溯到1871年。“黃色”三角形表示了極端低估的時期，而“紅色”三角形表示估值過高的時期。在1901年、1929年、1965年、1999年和2007年美國都出現了經濟危機。
總結
忽視上述這種種殺死“年邁”牛市的劊子手，而盲目的選擇以樂觀的態度看市場，就會導致投資者出現判斷上的失誤。在歷史的長河中，投資者表現不佳的50%的原因都是由於他們盲目樂觀而自討苦吃。
想想所有受利率上升而帶來負面影響的領域吧：
償還債務需要減少未來的生產性投資。
房地產市場：房貸利率上升意味著要支付的總利息多了，購房的成本變得更高。
利率低的話，美國股票便宜。FX678報導，當利率上升時，市場很快就會被高估。迄今為止，經濟復蘇的基礎是壓低利率以刺激增長。
公司股票回購計畫是資產價格的主要驅動因素。通過使用廉價債券來實現股息發放。企業資本支出依賴于借貸成本。
2：成本飆升
一位名叫Peter Cook的金融分析師稱，當利率上調與油價飆升相結合時，這對消費者來說是雙重打擊。
當美聯儲將利率提高到2.0% -2.50%，油價至少翻倍時，就能更好地預測美國經濟衰退的情況。貨幣和能源的價格是金融規劃的主要財政投入，因此當它們同時急劇上升時，消費者和企業就不得不緊縮開支。如果原油價格保持在50-60美元/桶以上，那麼經濟衰退的兩個條件都將在2018年下半年變為現實。
在過去，當美國人想要買買買但又面臨收入有限的窘境時，他們就會走向信貸這條路，通過這種方法來滿足自己的購物欲。不斷下降的利率和寬鬆的放貸標準，使每一個美國人都能獲得超額信貸。這就是為什麼在80年代和90年代，隨著信貸寬鬆滲透到整個體系，美國人的生活水準似乎在上升，但美國的經濟增速卻隨著美國人收入的增長而放緩的原因。
估值、定價
對投資者來說，真正的問題不是經濟衰退。如果資產價格隨著收益的增加而上升，換句話說，市盈率保持不變，那麼理論上“牛市”將會一直持續下去。牛市誕生于悲觀主義，成長於懷疑論，死於狂熱。
看看下面的圖表，諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒的月度數據可追溯到1871年。“黃色”三角形表示了極端低估的時期，而“紅色”三角形表示估值過高的時期。在1901年、1929年、1965年、1999年和2007年美國都出現了經濟危機。
總結
忽視上述這種種殺死“年邁”牛市的劊子手，而盲目的選擇以樂觀的態度看市場，就會導致投資者出現判斷上的失誤。在歷史的長河中，投資者表現不佳的50%的原因都是由於他們盲目樂觀而自討苦吃。