一、資管新規的幾個亮點
4月27日晚間， 在經過5個多月公開徵求意見並作出多處修改後， 《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(俗稱“資管新規”)正式出臺， 百萬億的理財市場將步入統一監管時代。
資管新規有幾個亮點值得關注：
1、保本收益將成為歷史
新規規定：“金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。 出現兌付困難時， 金融機構不得以任何形式墊資兌付。 ”
這有兩層意思：其一， 非金融機構發行的資產管理產品都屬違法。 所謂資產管理業務， 包括除私募機構發行的其他所有金融產品。
據測算， 截止3月底， 保本基金還有1461億元存量， 屆時將面臨到期轉型的問題。
2、嚴格控制杠杆行為
新規規定：“資產管理產品應當設定負債比例(總資產/淨資產)上限， 同類產品適用統一的負債比例上限。 每只開放式公募產品的總資產不得超過該產品淨資產的140%， 每只封閉式公募產品、每只私募產品的總資產不得超過該產品淨資產的200%。 分級私募產品的總資產不得超過該產品淨資產的140%。 ”
這意味著， 凡杠杆超標者， 一則籌集更多自有資金來解決問題， 一則拋股票以降低杠杆。 通常來說， 高杠杆融資者自有資金都不足， 所以只能拋股票。
3、禁止多層嵌套和通道業務， 嚴禁資金池。
新規規定：資產管理產品不得投資其他資產管理產品，
所謂通道業務， 指的是各金融機構所做的業務各不相同， 所以能做的機構幫不能做的機構接單， 再委託不能做的機構去做的亂象。
所謂資金池， 指的是金融機構將各種不同期限的資金都混在一起管理， 最後連資金管理人自己都搞混了， 分不清盈虧具體分屬什麼資金。
這些金融機構通過多層嵌套通道和資金池將資金轉來轉去， 最後轉暈了自己， 也轉暈了國家， 而且運作時通常還會再加杠杆， 風險不可預測。
4、產品類型必須明確。
80%以上資產投資股票的叫股票基金;80%以上投資債券的叫債券基金;80%以上投資商品的叫商品基金;上述比例都不到的叫混合產品。
不過， 公募的混合基金也有問題， 其持股比例多在0到95%之間， 因此也必須整改。 據測算， 不符合規定的混合基金現有1174只， 屆時必須將其股票或債券倉位降到80%以下。
5、產品門檻大幅提高。
新規規定：不能通過為單一融資項目設立多隻資產管理產品的方式， 變相突破投資人數限制或者其他監管要求。
因為私募產品的人數上限不能超過200人， 所以以前一個項目融資通常就靠發行多隻產品來回避限制。 新規出臺後， 認購額度有限， 就只能提高門檻， 讓更有錢的人參與。
公募原本沒有人數限制， 但新規也給出了資金限制，
另外， 金融機構不得將資產管理產品資金直接投資於商業銀行信貸資產。
至於銀行、券商和基金等機構發行的私募產品， 認購門檻也大幅提高， 需滿足以下條件才能認購：(一)具有2年以上投資經歷， 且滿足以下條件之一：家庭金融淨資產不低於300萬元， 家庭金融資產不低於500萬元， 或者近3年本人年均收入不低於40萬元。 (二)最近1年末淨資產不低於1000萬元的法人單位。 (三)合格投資者投資于單只固定收益類產品的金額不低於30萬元， 投資于單只混合類產品的金額不低於40萬元，
產品門檻大幅提高， 卡死了資金來源。 像上述第四條， 將迫使利用銀行貸款和發行債券籌集到的資金拋售股票， 從股市中退出。
6、嚴格限制持股比例。
新規規定：“(一)單只公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該資產管理產品淨資產的10%。 (二)同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%。 其中，同一金融機構全部開放式公募資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%。(三)同一金融機構全部資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢復交易的10個交易日內調整至符合相關要求。”
這就是說，除非出於像國家救市那樣的特定目的，其他違反上述持股比例的機構，必須在10個交易日內拋掉超過持股上限的股票。
7、新規的過渡期截至2020年底。
新規按照“新老劃斷”的原則設置過渡期，過渡期為“自《意見》發佈之日起至2020年底”，比之前的徵求意見稿足足延長了一年半時間。
二、資管新規將影響深遠
資管新規的重點在於清理理財亂象與降低杠杆，以防範系統性金融風險。從長期角度來說，當然有利於經濟和股市發展，但其出臺時機未必就是最佳的，畢竟確實有點亡羊補牢之意味。這就像2015年6月5178點前夕，證監會突然採取一刀切的暴力手段清理放任已久的配資，導致股市大出血，但又拒絕給予補血，最終全面崩盤一樣。資管新規所針對的是百萬億的理財市場，一方面，巨量的違規資金將被迫退出;另一方面，受限的入市資金也將大幅減少，勢必會引發股市嚴重失血並走熊。或者可以換另一種說法，原本放足了水，都沒將股市搞好，現在就要斷水，至少是減少用水了，股市能好到哪去呢?
當然，與徵求意見稿相比較，正式新規最大的改進之處就在於吸取了教訓，不再“一刀切”，而是將時限由意見稿的2018年6月30日一下子放寬至2020年12月31日，足足延長了一年半，這就給了市場以較充分的時間去處理不符合新規的爛帳。但恰恰如此，大盤後勢更可能反陷入了漫無邊際的陰跌模式之中，較之一步到位的急跌模式更加難熬。
總之，資管新規將影響深遠。這與我之前關於大盤將調整起碼一到一年半，甚至更長時間的判斷是相吻合的。
其中，同一金融機構全部開放式公募資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的15%。(三)同一金融機構全部資產管理產品投資單一上市公司發行的股票不得超過該上市公司可流通股票的30%。非因金融機構主觀因素導致突破前述比例限制的，金融機構應當在流動性受限資產可出售、可轉讓或者恢復交易的10個交易日內調整至符合相關要求。”這就是說，除非出於像國家救市那樣的特定目的，其他違反上述持股比例的機構，必須在10個交易日內拋掉超過持股上限的股票。
7、新規的過渡期截至2020年底。
新規按照“新老劃斷”的原則設置過渡期，過渡期為“自《意見》發佈之日起至2020年底”，比之前的徵求意見稿足足延長了一年半時間。
二、資管新規將影響深遠
資管新規的重點在於清理理財亂象與降低杠杆，以防範系統性金融風險。從長期角度來說，當然有利於經濟和股市發展，但其出臺時機未必就是最佳的，畢竟確實有點亡羊補牢之意味。這就像2015年6月5178點前夕，證監會突然採取一刀切的暴力手段清理放任已久的配資，導致股市大出血，但又拒絕給予補血，最終全面崩盤一樣。資管新規所針對的是百萬億的理財市場，一方面，巨量的違規資金將被迫退出;另一方面，受限的入市資金也將大幅減少，勢必會引發股市嚴重失血並走熊。或者可以換另一種說法，原本放足了水，都沒將股市搞好，現在就要斷水，至少是減少用水了，股市能好到哪去呢?
當然，與徵求意見稿相比較，正式新規最大的改進之處就在於吸取了教訓，不再“一刀切”，而是將時限由意見稿的2018年6月30日一下子放寬至2020年12月31日，足足延長了一年半，這就給了市場以較充分的時間去處理不符合新規的爛帳。但恰恰如此，大盤後勢更可能反陷入了漫無邊際的陰跌模式之中，較之一步到位的急跌模式更加難熬。
總之，資管新規將影響深遠。這與我之前關於大盤將調整起碼一到一年半，甚至更長時間的判斷是相吻合的。