紅刊財經特約作者 陶丹
作為明星股， 貴州茅臺本周除了坐穩“A股第一高價股”的股王寶座之外， 又多了一頂“酒王”的帽子：4月10日上午開盤， 貴州茅臺股價沖至394元， 市值上升到4949億元人民幣， 折合約718億美元， 超越全球酒王帝亞吉歐(Diageo)的717億美元， 成為全球市值最高的烈性酒公司。 雖然雙方市值差距不大， 但對於貴州茅臺乃至中國消費品行業上市公司， 都是歷史性的一刻。
“酒王”稱號含金量高
在筆者看來， 貴州茅臺“酒王”稱號的含金量很高。 從2001年上市以來， 貴州茅臺沒有進行過定增、配股等再融資， 反而是年年穩定高分紅。 相比那些通過定增收購資產， 或者高送轉撐大股本的上市公司來說， 貴州茅臺完全依靠主營業務的內生性增長實現市值的壯大， 完全是實打實的。 從前複權的角度來看， 2006年4月20日前買入貴州茅臺的投資者， 成本已經是負數， 也就是說通過歷年的分紅已經回收了投資成本。
圖1：貴州茅臺月線圖
不過， 能長線持有貴州茅臺的投資者， 遠遠少於能長線持有房地產的房東， 更多的投資者僅僅是曾經擁有而沒有天長地久， 從而造成了在貴州茅臺股票身上賺錢的人多， 但大賺的人很少。 這也和A股市場題材炒作、波段操作的主流炒股方式有關， 很少有投資者能在劇烈波動的市場中做到心如止水， 所以才有“守股如守寡”的說法。 即便是知名的陽光私募基金經理但斌， 也在高拋低吸中減持了貴州茅臺的股票， 盈利因此少了不少。 連專業投資人都未必能握牢， 普通散戶要長期抱緊可以說是難上加難。
四要素支撐茅臺股價長牛
當然， 對投資者來說， 貴州茅臺是A股市場中的異類。 品牌強大、專注主業、穩定分紅、不亂圈錢四大要素， 塑造了貴州茅臺股價的長期走強。 這四大條件缺一不可， 就以貴州茅臺所在的白酒行業為例， 與其一樣具備強大品牌實力的公司不在少數， 五糧液、瀘州老窖都是其中的佼佼者， 股價走勢也不錯，
上市公司不同的價值取向是投資者無法左右的， 因此能長期持有貴州茅臺而不是其他白酒股， 某種程度上也存在一定的運氣成分。 在A股市場上， 除了貴州茅臺， 或許也只有雲南白藥、東阿阿膠、格力電器、美的集團等少數個股可以媲美， 屬於絕對的“珍稀動物”。 如果投資者沒有深入研究公司的基本面的話， 是很難在千里挑一中選中這些優質股長期持有的。
今天， 貴州茅臺在“股王”之後又加冕了“全球酒王”， 再次成為各界關注的焦點。大批券商的研報都是“推薦”、“買入”、“增持”之類的正面評價，甚至有券商在研報中喊出了一年內目標價500元；但在一片唱多聲中，貴州茅臺在一季度卻成為滬股通淨賣出最多的個股，累計淨賣出33.51億元。外資減持的理由或許在於股價超漲，畢竟相比全球酒業的龍頭帝亞吉歐，貴州茅臺的營收規模僅有其四成，而且茅臺的營收主要集中在國內，占了95%以上，全球化程度遠遠不足。外資的謹慎也提醒我們，此時再追高，是不是會買在波段高點上？
保持謹慎等待最好買入時機
儘管長期看股價不斷創出新高，但在過去的10年裡，貴州茅臺的股價還是有3次比較明顯的回撤。除了2007～08年以及2015年的股災期間這兩次屬於市場的系統性風險之外，2012年下半年到2014年初短短一年半的時間裡，茅臺股價回落了58%（見圖2），而同期上證指數在2000點附近盤整，可謂遠遠跑輸大盤。究其原因，當時貴州茅臺遭遇了塑化劑和反腐的雙重危機，整個白酒行業一落千丈。此外，也和之前股價一再超漲不無關係，當時茅臺股價已經比2007年的高點高出30%多，技術面的回檔壓力迭加行業基本面的衝擊，造成股價在一年多的時間裡持續低迷。而從2015年下半年至今，茅臺的股價已經連續上漲了一年半，漲幅翻倍，未來如果再出現類似的黑天鵝事件，股價會不會有回檔的壓力？這也是我們需要密切關注的。
圖2：貴州茅臺股價一度回落58%
在筆者看來，貴州茅臺只要公司基本面良好，堅守主業不亂圈錢，長期來看股價持續走牛是大概率事件。但對於已經連續走高一年多、機構一致唱好、市盈率接近歷史高位區的茅臺股價來說，尚未介入的投資者還是應當保持一份謹慎。最好的買入時機，還是在出現市場系統性風險，或不可持續的利空帶來股價大跌走穩之後買入長期持有。一味追高一旦被套，很可能在正常回檔中賣出手中持股，反而在牛股上栽了跟頭。
再次成為各界關注的焦點。大批券商的研報都是“推薦”、“買入”、“增持”之類的正面評價，甚至有券商在研報中喊出了一年內目標價500元；但在一片唱多聲中，貴州茅臺在一季度卻成為滬股通淨賣出最多的個股，累計淨賣出33.51億元。外資減持的理由或許在於股價超漲，畢竟相比全球酒業的龍頭帝亞吉歐，貴州茅臺的營收規模僅有其四成，而且茅臺的營收主要集中在國內，占了95%以上，全球化程度遠遠不足。外資的謹慎也提醒我們，此時再追高，是不是會買在波段高點上？
保持謹慎等待最好買入時機
儘管長期看股價不斷創出新高，但在過去的10年裡，貴州茅臺的股價還是有3次比較明顯的回撤。除了2007～08年以及2015年的股災期間這兩次屬於市場的系統性風險之外，2012年下半年到2014年初短短一年半的時間裡，茅臺股價回落了58%（見圖2），而同期上證指數在2000點附近盤整，可謂遠遠跑輸大盤。究其原因，當時貴州茅臺遭遇了塑化劑和反腐的雙重危機，整個白酒行業一落千丈。此外，也和之前股價一再超漲不無關係，當時茅臺股價已經比2007年的高點高出30%多，技術面的回檔壓力迭加行業基本面的衝擊，造成股價在一年多的時間裡持續低迷。而從2015年下半年至今，茅臺的股價已經連續上漲了一年半，漲幅翻倍，未來如果再出現類似的黑天鵝事件，股價會不會有回檔的壓力？這也是我們需要密切關注的。
圖2：貴州茅臺股價一度回落58%
在筆者看來，貴州茅臺只要公司基本面良好，堅守主業不亂圈錢，長期來看股價持續走牛是大概率事件。但對於已經連續走高一年多、機構一致唱好、市盈率接近歷史高位區的茅臺股價來說，尚未介入的投資者還是應當保持一份謹慎。最好的買入時機，還是在出現市場系統性風險，或不可持續的利空帶來股價大跌走穩之後買入長期持有。一味追高一旦被套，很可能在正常回檔中賣出手中持股，反而在牛股上栽了跟頭。