行業動態:
截至4月12日,共有 27 家上市券商公佈其3 月份財務資料,母公司 口徑共實現營收196.6 億元,淨利潤107.3 億元,分別環比上升84% 和154%,其中華泰證券收到子公司華泰聯合20 億分紅。 年初至3 月末,27 家券商累計實現營收400.74 億元,同比下滑6.36%;實現淨利潤181.72 億元,同比增加6.07%,期末合計淨資產環比增加1.3%。
動態點評:
上市券商業績基本符合預期,環比業績繼續向好。 年初至3 月末,營收方面6 家券商同比正增長,山西(+114.3%)、華泰(+83.2%,系收到母公司18.89 億的現金分紅)和東方(+52%)增速排名前三;淨利潤方面8 家券商同比正增長,山西(+291.4%)、華泰(+187.9%)和東方(+94.4%)增速靠前,西南(-77.4%,3 月當月淨利潤僅為0.7 億元、東北(-77.4%)和方正(-35.7%)回落明顯。
市場交投活躍,經紀業務改善明顯。 3 月,兩市日均成交額5013 億元, 環比增加26.28%,同比增加1.97%。 3 月末市場兩融餘額9222.30 億元,較2 月末提升1.30%,同比增長4.69%。 市場交投積極,雄安概念帶動市場人氣回暖,題材驅動提振交易熱情,市場賺錢效應顯現。
IPO 家數同比翻兩番,投行業務繼續提振行業業績表現。 據Wind 統計, 3 月首發48 家,募集資金262.40 億元,同比增加近3 倍;增發53 家, 募集資金840.6 億元,同比減少18.1%;債券市場募集資金8.65 萬億元,同比基本持平。 國新辦發佈會上劉主席傳達了解決IPO 堰塞湖的信心和決心,意圖通過嚴把風控讓更多的優質公司分享資本市場紅利並帶動增量資金入場,以此化解IPO 與股指之間的所謂的“矛盾”,2 月再融資新政影響有限,長期利好擁有優質項目儲備的券商投行。
市場企穩盤升,看好自營業務對業績的貢獻。 年初至3 月末,滬深300 上漲4.41%,創業板指下跌2.79%,中債總全價指數下跌1.45%;而去年同期滬深300、創業板累計下跌累計分別達13.75%和17.53%。 我們看好今年自營業務對券商業績的貢獻,我們預計券商自營業務將逐步企穩反彈(東方證券3 月累計營收同比52%)
投資建議:年初至今券商板塊下跌1.41%,跑輸滬深300 基準指數近7.4 個百分,券商年報基本符合預期,當前股價已過度反映悲觀情緒。 大型券商的P/B 僅為1.6 倍左右,隨著市場交投氣氛逐步活躍和成交量穩步推升(4 月至今日均成交量達6141 億元,兩融餘額持續回暖)、4 月《證券法》的修改和MSCI 的事件催化,加之今年較低的業績基數壓力,券商股的估值優勢將逐步體現,建議關注華泰證券(經紀業務龍頭,投行實力強勁,P/B 僅為1.4 倍)。