一、認識可轉債
可轉換公司債券， 簡稱“可轉債”， 是債券的一種， 票面利率較低， 但是允許投資者在規定時間內將債券轉換成該企業的股票， 就是可以轉換成股票的債券。 轉換前它是債券， 可以獲得比純企業債低的票面利率， 轉換後就兌換成該企業股票。
因此股市下跌時， 可轉債有債券屬性的保障底線， 股市上漲時， 可轉債價格幾乎能與股票同等幅度上漲， 萬一企業破產清算， 可轉債比股票有優先償還權， 可謂進可攻退可守。
“白雲機場”可轉債：
1. 2016年2月26日發行“白雲機場”可轉債；
2. 每張可轉債面值和企業債相同100元，
3. 現在轉股價12.56元/股， 就是1張債券可以轉成100÷12.56=7.96股“白雲機場”的股票。
可轉債具體交易與轉股：
1. “白雲機場”的股票， 相對可轉債來說稱為“正股”， 代碼600004；
2. 白雲機場可轉債的代碼110035， 交易方式和股票相同， 但是可以T+0交易， 可轉債交易的最小單位1手=10張；
3. 可轉債轉為“白雲機場”股票的操作代碼190035， 轉股過程如下圖， 在交易軟體中點開目錄“其他業務”， 再點子目錄“轉股回售”， 出現圖中介面， 只要填“轉股代碼”和“轉股數量”， 然後點“確定”， 但是轉成的股票要收盤交割後才能到帳。
可轉債轉股流程示意圖
二、正股與可轉債的三生三世
在玩轉白雲機場可轉債套利之前， 先瞭解“白雲機場”正股和可轉債的價格關係， 分為二種情況：
1.正股的價格低於轉股價， 可轉債轉股沒意義， 只能當債券用。 比如白雲機場可轉債五年到期， 還本付息共104.3元， 那麼100元面值的可轉債最少有95元價值， 年化收益率=（104.3-95）÷95÷5=1.96%， 約等於1年定期存款利率。 歷史上可轉債的最低價只有南山轉債在2008年金融危機時跌至83元，
2.正股的價格高於轉股價， 可轉債的價格就會與正股聯動。 白雲機場可轉債的轉股價12.56元， 正股的價格13.82元高於轉股價， 可轉債的價格必須在110元以上。
支付110元買入可轉債， 轉成正股100÷12.56=7.96股， 市場價13.82元元賣掉， 還是得到13.82元x7.96股=110元。
如果此時可轉債的價格低於110元， 套利者就能不停買入可轉債， 然後轉成正股賣出賺錢。
因此正股A的價格高於轉股價時， 可轉債的價格和正股幾乎同幅度漲跌。 但由於可轉債作為債券， 多了一個保底功能， 通常可轉債的價格要比相應正股的價格高些。
比如剛才白雲機場正股的價格為13.82元時，
如果出現極端情況， 可轉債價格要比相應正股的價格低， 比如剛才可轉債價格108元， 就稱為“負溢價”， 當“負溢價”減去交易的摩擦費用還有利潤時， 就可以不停買轉債、轉股、賣股進行套利， 用不了多久套利大軍就會把“負溢價”抹平。
三、中長期投資正股的可轉債套利大法：
假如您正好中長期投資“白雲機場”正股， 在可轉債出現負溢價時， 可以進行無風險套利。 下面以2017年4月12日的收盤價舉例， 白雲機場正股16.71元/股， 可轉債130.66元。
正股價格16.71元， 可轉債價格應該=（16.71÷12.56）x100元=133元以上， 但由於市場中投資者的預期不同， 分別交易著正股和可轉債， 兩者之間就有可能出現短期價格不匹配。
現在可轉債價格為130.66元， 立刻賣出“白雲機場”正股， 再立刻買入可轉債， 這兩個立刻的意思是天塌下來也先不要管， 有多快就多塊， 而且賣的價格要低， 買的價格要高， 務必保確保成交。
買入可轉債後， 就能氣定神閑喘口氣了， 以後不管是正股還是可轉債， 價格仍然會有漲有跌， 但這與套利結果已經沒有關係了。
巡視戰果：賣出1萬股正股得到16.71元x1萬股=16.71萬元， 再買入130.66元的可轉債， 獲得1270張可轉債和1161.8元（最小交易1手=10張， 需要1306.6元）。 1270張課轉債轉成正股=100元x1270張÷12.56=10111股， 收盤後才能到帳。
毛利潤為111股+1161.8元。 計算摩擦成本：賣股印花稅0.1%， 賣股傭金0.03%， 買可轉債傭金0.02%， 再加過戶費啥的算0.01%吧， 共0.1%+0.03%+0.02%+0.01%=0.16%， 就是16.71萬元x0.16%=267元。 淨利潤為毛利潤111股x16.71元+1161.8元-摩擦成本267元=2750元。
溢價率=〔130.66÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=-1.79%， 負的越多越好， 當然安全套利溢價率最好在-1%以上，減去交易摩擦成本0. 16%，還要減去真正成交時價格的滑點。
套利結束了？不！由於可轉債可以T+0操作，因此可能還有利潤。當天繼續等待轉債正溢價，假如正股的價格還是16.71元，可轉債的價格漲至16.71÷12.56x100=133元比如135元，還能反向套利。
立刻賣掉可轉債，再立刻買入正股。毛利潤：賣掉1270張可轉債得135元x1270張=17.15萬元，買入1萬股正股16.71萬元，17.15萬元-16.71萬元=4400元。摩擦成本：可轉債交易沒有印花稅，買股傭金0.03%，賣轉債傭金0.02%，再加過戶費啥的算0.01%，共17.15萬元x0.06%=103元，淨利潤為毛利潤4400元-摩擦成本103元=4297元。
溢價率=〔135÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=+1.47%，越大越好，因此可轉債反向套利的安全溢價率最好在+0.8%以上，減去交易摩擦成本0.06%，以及真正成交時價格的滑點，就有足夠套利空間。這樣1天可以套利兩次，“一魚兩吃”。
總之發行方沒發佈強制贖回條款前，可轉債基本是正溢價狀態，無法套利；發佈強制贖回條款後，可轉債基本是負溢價狀態，幾乎能天天套利。溢價率=（可轉債現價÷正股對應的轉債標準價格-1）x100%，可轉債溢價率等各種詳細情況在集思錄網站可以查到。
簡化步驟：
1. 看見溢價率大於-1%，賣出正股；
2. 立刻（速度最好超過劉翔）用賣正股獲得的資金買入轉債；
3. 接著可以慢條斯理進入交易軟體“轉股回售→輸入轉股代碼→數量全部→確認”，套利結束收割累累碩果；
4. 如果狗屎運實在好，收盤前有機會溢價率變成+0.8%以上，賣掉全部可轉債，立刻買回正股，又順手擼走些散碎銀兩。
5．2017年4月12日的第二日就是13號收盤價，也有—0.62%的負溢價，足夠套利，盤中的負溢價更大。
還有四點注意事項：
1. 套利交易時千萬注意流動性，操作之前盯著行情軟體，賣正股時要有足夠的買盤在下麵托單，買可轉債時要有足夠的賣盤在上面掛單，否則套利可能變成陷阱，流動性不足反噬利潤。
為了化解價格波動風險，可以採取拆單多次交易的方式，避免一次失手全盤皆輸的局面出現，套利時把白雲機場每次分成5萬股操作。
2. 下單儘量要快，就是虧損也務必馬上成交，否則後果不堪設想，有1%的負溢價並且流動性充足根本不可能虧損，像我這種藝高人膽大的熟練工有0.5%負溢價就操作，反向套利第二吃有0.3%溢價也做，目前為止成功率100%。
3. 我舉例用的是收盤價，您可千萬不能在收盤時套利，必須留出足夠的時間完成轉股的操作。
4. 將正股換成可轉債後，等待一魚第二吃時，可以先完成轉股的操作，如果出現第二吃的機會，還是可以賣出可轉債的。收盤後系統要幫您轉股，發現沒有可轉債了，最多罵兩句“你這個騙子！”。
四、無本錢可轉債套利大法
無風險當然可能，還不要本錢？別驚訝，千萬把下巴托住了。如果您不持有“白雲機場”的正股，也可以套利。但有個前提，就是能在券商那裡融券，融到“白雲機場”的正股。
基本步驟與前面相同，出現機會時，融券賣出正股，再立刻買入可轉債，當然這一賣一買後，千萬別忘了當天轉股，第二天歸還所融券借來的“白雲機場”的正股。
如果能一魚兩吃，換回“白雲機場”的正股，現在的規定是當天不能歸還融券借的股票，只能第二天還債。（作者：漪漪）
當然安全套利溢價率最好在-1%以上，減去交易摩擦成本0. 16%，還要減去真正成交時價格的滑點。套利結束了？不！由於可轉債可以T+0操作，因此可能還有利潤。當天繼續等待轉債正溢價，假如正股的價格還是16.71元，可轉債的價格漲至16.71÷12.56x100=133元比如135元，還能反向套利。
立刻賣掉可轉債，再立刻買入正股。毛利潤：賣掉1270張可轉債得135元x1270張=17.15萬元，買入1萬股正股16.71萬元，17.15萬元-16.71萬元=4400元。摩擦成本：可轉債交易沒有印花稅，買股傭金0.03%，賣轉債傭金0.02%，再加過戶費啥的算0.01%，共17.15萬元x0.06%=103元，淨利潤為毛利潤4400元-摩擦成本103元=4297元。
溢價率=〔135÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=+1.47%，越大越好，因此可轉債反向套利的安全溢價率最好在+0.8%以上，減去交易摩擦成本0.06%，以及真正成交時價格的滑點，就有足夠套利空間。這樣1天可以套利兩次，“一魚兩吃”。
總之發行方沒發佈強制贖回條款前，可轉債基本是正溢價狀態，無法套利；發佈強制贖回條款後，可轉債基本是負溢價狀態，幾乎能天天套利。溢價率=（可轉債現價÷正股對應的轉債標準價格-1）x100%，可轉債溢價率等各種詳細情況在集思錄網站可以查到。
簡化步驟：
1. 看見溢價率大於-1%，賣出正股；
2. 立刻（速度最好超過劉翔）用賣正股獲得的資金買入轉債；
3. 接著可以慢條斯理進入交易軟體“轉股回售→輸入轉股代碼→數量全部→確認”，套利結束收割累累碩果；
4. 如果狗屎運實在好，收盤前有機會溢價率變成+0.8%以上，賣掉全部可轉債，立刻買回正股，又順手擼走些散碎銀兩。
5．2017年4月12日的第二日就是13號收盤價，也有—0.62%的負溢價，足夠套利，盤中的負溢價更大。
還有四點注意事項：
1. 套利交易時千萬注意流動性，操作之前盯著行情軟體，賣正股時要有足夠的買盤在下麵托單，買可轉債時要有足夠的賣盤在上面掛單，否則套利可能變成陷阱，流動性不足反噬利潤。
為了化解價格波動風險，可以採取拆單多次交易的方式，避免一次失手全盤皆輸的局面出現，套利時把白雲機場每次分成5萬股操作。
2. 下單儘量要快，就是虧損也務必馬上成交，否則後果不堪設想，有1%的負溢價並且流動性充足根本不可能虧損，像我這種藝高人膽大的熟練工有0.5%負溢價就操作，反向套利第二吃有0.3%溢價也做，目前為止成功率100%。
3. 我舉例用的是收盤價，您可千萬不能在收盤時套利，必須留出足夠的時間完成轉股的操作。
4. 將正股換成可轉債後，等待一魚第二吃時，可以先完成轉股的操作，如果出現第二吃的機會，還是可以賣出可轉債的。收盤後系統要幫您轉股，發現沒有可轉債了，最多罵兩句“你這個騙子！”。
四、無本錢可轉債套利大法
無風險當然可能，還不要本錢？別驚訝，千萬把下巴托住了。如果您不持有“白雲機場”的正股，也可以套利。但有個前提，就是能在券商那裡融券，融到“白雲機場”的正股。
基本步驟與前面相同，出現機會時，融券賣出正股，再立刻買入可轉債，當然這一賣一買後，千萬別忘了當天轉股，第二天歸還所融券借來的“白雲機場”的正股。
如果能一魚兩吃，換回“白雲機場”的正股，現在的規定是當天不能歸還融券借的股票，只能第二天還債。（作者：漪漪）