中國旺旺：營收三連降 巨額回購難阻市值蒸發千億

中國旺旺（0151.HK）日前公佈截至2016年全年度業績， 集團去年營業收入為人民幣197.101億元， 較2015年減少7.9%。 淨利潤35.192億元， 同比增長4%。

中國旺旺業績公告披露， 去年營收下降主要是集團部分產品受行業及天氣影響。 集團旗下米果、乳品及飲料類和休閒食品類三大類產品， 除米果類產品去年收益增長4.6%至54.49億元外， 其餘二者收入皆出現下滑。

乳品及飲料收益同比下降13.4%至92.98億元， 其中“旺仔牛奶”占約90%飲品收益。 休閒食品收益則主要受累於天氣對冰品小類的影響， 較2015年衰退8.6%。

事實上， 中國旺旺營收下滑的趨勢已經持續了多年。 受宏觀經濟放緩，

消費低迷， 以及國內商品同質化競爭的激烈、國外品牌食品的衝擊的影響， 2013年之後， 中國旺旺的營收續下滑， 2016年的營收只相當於2013年的84.28%， 累計減少約36.76億元。 下圖是中國旺旺營收與淨利潤變化趨勢圖：

去年中國旺旺淨利潤增長則主要受益於毛利率的提升及費用的良好控管。

2016年全脂奶粉、包材及能源等主要大宗原物料使用價格的回落， 中國旺旺毛利率較2015年上升3.9%， 達到47.8%。 因組織結構調整， 銷售用人成本下降， 2016年全年集團分銷成本與行政費用較2015年下降4.4%。

據旺旺業績公告披露， 為了更好得體現股東價值， 公司利用自由現金流以股份回購方式， 2016年回購了3.3億股公司股份， 總代價共耗資16.352億港幣。 若加上2015年回購的3.42億股， 公司於2015年及2016年兩年共回購了6.72億股股份， 共耗資38.9億港幣。 這些股份回購後隨即被註銷， 截至2016年末， 公司總股本減至125.24億股。

2017年以來， 旺旺仍然持續回購股票， 回購總數超過900萬股， 從2015年至今， 總耗資約40億港元。

此外， 業績公告顯示， 從2008年上市以來， 集團絕大多數自由現金流均透過股息及股份回購的方式歸還股東。

至2016年末， 集團總計歸還股東31.372億美元。 其中2016年派發全年股息約為2.22億美元。

但持續的股票回購和高派息並沒有阻止旺旺股價從巔峰跌落。

截至2017年3月15日， 旺旺的股價在5港元附近徘徊， 比2014年13.1港元的歷史高位， 下跌約六成。 旺旺目前總市值在640億港元左右波動， 比最高時已經蒸發超過1000億港元。

本文作者：麵包財經

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