低價收購雄縣優質民企河北中聯,樣板混改案例開啟公司“央企資源+民企活力”內生外延並舉成長大年。
收購優質民企,代價如何?提前佈局,低價收購實現共贏。
公司收購總付款3億,按照河北中聯17年利潤承諾PE為6.25倍,低對價拿下優質民企。 2017年1月9日,公司公告全資子公司高新核材收購河北中聯51%股權。 在評估基準日2016年4月30日,河北中聯100%股權價值為3.3億元,公司收購河北中聯51%股權轉讓價格為1.53億元。 4月14日,公司公告收購河北中聯剩餘49%股權,轉讓價格為1.47億元。 公司收購河北中聯100%股權共計出資3億元,河北中聯承諾16年、17年、18年歸母淨利分別不低於4,000萬、4,800萬、5760萬元。
為何收購河北中聯?迅速整合改性高分子材料領域優質企業,進一步奠定龍頭地位。
河北中聯創建於1986年,地處河北省保定市雄縣,位於“華北明珠”白洋澱之濱,經過多年的努力已發展成集生產、研發、銷售為一體的高分子聚合物材料製造企業,擁有環保型絕緣及護套材料、低煙無鹵阻燃材料、耐油材料、彈性體、輻照交聯熱收縮材料、風能電纜專用材料140餘種產品。
高新核材作為上市公司在非動力核技術應用領域的經營載體之一,是混合所有制高分子材料研發、製造、銷售的集團型企業。 中國廣核集團大力支持公司改性高分子材料板塊的發展,希望迅速整合該領域並推動其發展,提高中高端領域材料應用的國產化率。
高新核材通過收購河北中聯,可以完善高新材料全國區域佈局,獲取優質資源,實現管道共用,優化行銷網路,進一步奠定龍頭地位、利好上市公司業績增厚。 高新核材與河北中聯在區域位置、銷售客戶、技術研發及產品結構等多方面有很強的互補性。 合作後公司可將多樣優勢產品迅速輸入到目標公司原有銷售網路中,共用客戶資源,優化行銷網路,提高銷售效率,實現行業內全國大整合及各子公司大協同的高效發展目標。
低價並購優質民企的快速、高效整合模式是否持續?模式可複製,“央企資源+民企活力”混改共贏實現上市公司高速成長。
此前公司修改了章程,授權董事會對並購標的總資產22億、營收21.3億、淨資產10.95億、歸母淨利1.54億以下的均有決定權。 目前公司將擁有配套融資28億現金、擁有銀行授信貸款額度約為30億元和中國廣核集團的資支持,可實現標的公司現金快速收購。
公司精選民企優質標的,低價進行吸收合併將成為未來公司成長的常態,主要在於雙方能實現共贏。
首先,上市公司可以給民企資金支持。 資金對民營企業很重要,可以解決資金流動性、資金鏈問題。
其次,民企和公司主業間的協同效應。 例如在輻照交聯電纜領域,產品價值量和技術水準最高的是核級電纜。 中國電纜廠1萬多家,具備核級電纜牌照資質的只有約10家,真正有核級電纜料利潤的只剩幾家,而現在真正能供貨更少。 如果民企被中廣核技吸收合併後,成為了最大核電集團中廣核集團的企業,中廣核從核電安全角度會鼓勵多家供應商發展,相關公司進入該領域會有優勢。
第三、廣核的品牌效應。 中廣核達勝在被中廣核技吸收合併後,產品實現了國際銷售,中廣核品牌在國際上有很高的認可多;高新核材(原三角洲)原來是電纜行業協會副主任單位,中廣核技吸收合併後公司實力增強,成為行業的主任單位,可以參與相關的行業標準制定,有利於企業競爭力增強。
第四、人才優勢。 民營企業人才難求,與中廣核技合作後,央企打開了吸引人才的瓶頸。 例如高新核材被吸收合併後人員結構品質大幅提高,還以此為基礎還成立了國家級核電基礎材料實驗室,大幅提高了高端產品的研發能力。
第五、對接優質資源。通過中國廣核集團,可以迅速與名牌大學、領先的科院院所合作開發新產品。
第六、加大研發投入。上市公司財務報表顯示,高新核材、中廣核達勝等公司被吸收合併後,研發投入實現的高速增長,利於新產品的開發和技術的積累。
第七、利於對外投資、吸收合併同類企業。優質民企在相關領域已經深耕多年,可從業務和技術角度判斷擬整合企業的前景;中廣核技總部領導則對資本運作和投資整合經驗豐富,可以用好的交易模式和結構讓大家利益共用。民企之間的吸收合併存在一定的困難,但作為央企進行整合則有較強的優勢。核技術應用行業剛剛起步又充滿了整合機會,這樣的結合可以在行業整合上所向披靡的。
最後,靈活的制度設計實現共贏。公司核心領導張劍鋒總經理年輕能力強,具有清華大學工程物理系的行業背景,長期從事經濟管理和金融工作,曾在摩根大通投資銀行、普華永道會計師事務所、安達信會計師事務所工作積累了豐富的資本運作經驗。公司對河北中聯、常州金沃、廈門瑞勝發原管理團隊均有超額業績獎勵。公司將通過合理的制度留住人才,將使其發揮央企資源和民企活力的策略不斷取得成功。
我們認為,“央企資源+民企活力”混改模式可複製,共贏將帶來實現上市公司高速成長。
公司作為中廣核旗下首家A股上市公司,將利用央企資源+民企市場化活力優勢發展成為新型國家級核技術應用產業發展平臺公司,具備內生外延並舉高速增長慣性的成長性白馬標的,預計17/18/19年EPS0.56/0.82/1.14,對應PE為45.7/31.4/22.6X(不含未來外延),維持“買入”評級。
第五、對接優質資源。通過中國廣核集團,可以迅速與名牌大學、領先的科院院所合作開發新產品。
第六、加大研發投入。上市公司財務報表顯示,高新核材、中廣核達勝等公司被吸收合併後,研發投入實現的高速增長,利於新產品的開發和技術的積累。
第七、利於對外投資、吸收合併同類企業。優質民企在相關領域已經深耕多年,可從業務和技術角度判斷擬整合企業的前景;中廣核技總部領導則對資本運作和投資整合經驗豐富,可以用好的交易模式和結構讓大家利益共用。民企之間的吸收合併存在一定的困難,但作為央企進行整合則有較強的優勢。核技術應用行業剛剛起步又充滿了整合機會,這樣的結合可以在行業整合上所向披靡的。
最後,靈活的制度設計實現共贏。公司核心領導張劍鋒總經理年輕能力強,具有清華大學工程物理系的行業背景,長期從事經濟管理和金融工作,曾在摩根大通投資銀行、普華永道會計師事務所、安達信會計師事務所工作積累了豐富的資本運作經驗。公司對河北中聯、常州金沃、廈門瑞勝發原管理團隊均有超額業績獎勵。公司將通過合理的制度留住人才,將使其發揮央企資源和民企活力的策略不斷取得成功。
我們認為,“央企資源+民企活力”混改模式可複製,共贏將帶來實現上市公司高速成長。
公司作為中廣核旗下首家A股上市公司,將利用央企資源+民企市場化活力優勢發展成為新型國家級核技術應用產業發展平臺公司,具備內生外延並舉高速增長慣性的成長性白馬標的,預計17/18/19年EPS0.56/0.82/1.14,對應PE為45.7/31.4/22.6X(不含未來外延),維持“買入”評級。