洞察體育力量， 把握產業脈搏！體育大生意第1044期， 歡迎關注最好的體育產業資訊平臺。
本文作者：劉丹
體育大生意記者
那廂中歐體育收購意甲老牌強敵AC米蘭的熱度未散，
好了， 開篇扯遠了。 下面進入正題， 我們來嚴肅地分析一下， 萊茵體育為什麼想買南安普頓， 它想怎麼買， 為何失敗， 以後還有再次重啟這一進程的可能嗎？
萊茵體育收購南安普頓戰線已逾半載 國內監管未能高抬貴手
首先， 我們回顧一下萊茵體育此次收購資產的過程。 南安普頓俱樂部的明確出售意願始於2016年初， 此後俱樂部的實際持有者聖瑪麗足球集團有限公司便開始委託仲介機構尋找意向方， 普華永道因為與集團股東的良好關係， 便攬下了這一筆生意。 萊茵體育初始與聖瑪麗足球集團進行接觸預計為2016年上中旬， 公司於2016年10月31日發佈了《關於籌畫重大資產重組停牌公告》，
此次重組失敗的原因可以歸為兩點：其一， 由於本次籌畫的重大資產重組涉及海外標的資產， 重組方案複雜， 公司此前並無同類資產運作經驗， 致使萊茵體育在停牌期間尚未完成對聖瑪麗足球集團有限公司股權的收購工作。 其二， 也是最為重要的一點， 國內政策對於相關行業跨境資產收購的審查偏緊。 從審批流程上講， 在國外方面， 本次收購要經英格蘭足球超級聯賽聯盟、英國金融行為監管局審批通過。
此前， 商務部、發改委、外管局曾聯合發文， 稱將控制對於足球俱樂部資產的非理性收購， 央行行長周小川也在3月就此問題明確表態， 稱對外投資體育、娛樂、俱樂部對中國沒太大好處還引來抱怨。 如此看來， 萊茵體育此次收購在天時這一關上占盡了劣勢。
▼周小川稱海外投資俱樂部的熱度需要降溫
根據雙方協定， 股權收購協定有效期為簽訂日（即2016年11月11日）之後的6個月， 6個月後未完成80%股權收購事項的並經雙方共同確認可終止協議。 同時協議約定在完成80%股權收購後的第三個周年日起六個月內雙方將就進一步收購事項進行協商確定。
幾近周折交易結構塵埃落定 欲靠並購貸款與境外公司完成收購
截止昨日，萊茵體育相本次收購事項已經通過英國金融行為監管局審批通過，尚處於英超聯盟的審批中。萊茵體育擬通過使用30%自有資金與70%並購貸款的方式支付股權收購款項，並購貸款處於境外金融機構貸款審批流程中。
萊茵體育原計劃的交易方式是由公司實際控制人高繼勝100%控股的境內標的公司（浙江萊璟體育發展有限公司、浙江萊茵體育運營有限公司）通過境外標的公司（萊茵體育投資）完成對股權收購工作後，隨後再通過發行股份或現金購買等方式將境內標的公司全部股權注入上市公司。
經過一系列談判，交易方案有所調整，調整後的方案為高繼勝直接控制境外標的公司完成股權收購，再將境外標的公司全部股權注入上市公司。
▼調整後的交易方式
前後兩個交易方案對比，方案二簡化了資本運作流程，直接通過境外子公司購買資產並注回，交易主體由境內公司變為境外公司，無論是從交易的便捷性還是監管的複雜性上，都省去了很多麻煩。
中歐體育收購AC米蘭也用了相似的套路，李勇鴻控制下的中歐體育在盧森堡成立羅森內裡體育投資公司，後者成為AC米蘭新的收購主體。從其中一個角度看，因為中歐體育非上市公司，且使用了來自海外機構的風投貸款，而萊茵體育為大型上市公司，其面臨的監管更為嚴格且複雜，即使其通過境外子公司購買標的，但還是無法擺脫子公司與上市主體公司之間藕斷絲連的關係，從這個意義上說，中資如何借力境外公司收購海外豪門，並不具備普世意義上的成功法則。
南安普頓來者何人？萊茵體育強強聯合用意何在？
聖瑪麗足球集團有限公司是註冊於英國的一家控股公司，其擁有以南安普頓足球俱樂部有限公司為經營主體的8 個子公司，主要從事足球俱樂部及足球產業的運營，參與英超聯賽等各項足球賽事、青少年足球培訓等業務。南安普頓足球俱樂部成立於 1885 年 11 月，是英超聯賽的老牌勁旅，擁有世界頂級足球青訓體系，連續多年被評為全英一級青訓學院，培育了眾多頂級職業球員和足球明星，在全球範圍內擁有龐大的球迷群體。截止4月16日，在本賽季新一輪英超聯賽之後，南安普頓在賽季目前的31場比賽中，以11勝7平13負的戰績在英超20支球隊中排名第9位，列於切爾西、熱刺、曼城、利物浦、埃佛頓、曼聯、阿森納、西布朗之後。
▼南安普頓球員慶祝勝利
截止至2016年6月30日，聖瑪麗足球集團有限公司總資產1.66億，公司2013年以來營收增長顯著，但風險在於，公司的負債也在大幅增加，且公司的息稅前利潤與淨利逐年下滑。財務每況愈下卻拯救無力，這或許也是大股東急於出手的主要原因。
▼聖瑪麗足球集團有限公司近年財務資料：
萊茵體育方面，其前身為萊茵置業，2014 年公司確定了轉型體育產業的發展戰略。2016年，公司重點發力於體育場館、體育金融、體育媒體、體育賽事領域的佈局。年初，公司通過現金和股權的方式收購飛馬健身100%的股權；3月，子公司橫琴萊茵達投資基金以人民幣2200萬元的價格依法對從事互聯網彩票代銷和互聯網遊戲的開發和運營的賓果科技進行增資，並以300萬元受讓4.44%股權。縱觀公司2016年全年的業務佈局，賽事IP獲取可謂是其業務的重中之重，與瑞士CCT和瑞士EHC的兩次聯姻及三紙合約凸顯了公司在冰雪領域的野心。目前在A股上市公司中，萊茵體育在冰雪產業的佈局已處於領先地位。
公司自轉型體育產業以來，積極佈局並發展足球領域的部分產業，重點著眼於足球培訓、足球賽事、衍生品生產銷售、足球小鎮的建設等產業鏈環節：混改了浙江省女足俱樂部並負責運營；與桐廬縣政府簽署合作協定，打造具有國際足球學校、足球俱樂部訓練基地、足球總部基地及相應商業、辦公、住宅、主題酒店的桐廬縣國際足球小鎮；開展“浙江國際足球學校”的籌建工作；與皇家馬德里基金會聯合共同在國內重要城市舉辦了足球青訓營等。同時公司董事長高繼勝作為浙江省足協第七屆委員會顧問，在足球行業積累了豐富的資源。
▼萊茵體育欲借助南安普頓強化足球產業佈局
從冰雪與足球領域發力，萊茵體育的切入點與政策契合度非常之高。本次公司推進重大資產重組事項，將使得公司獲取足球產業鏈中的重要組成部分——國際頂級足球IP資源，從而完善公司足球全產業鏈建設佈局，形成協同效應，進一步提升公司的品牌形象和國際市場影響力，同時將有效提升中國足球青訓水準。
體育盈利能力亟待加強 萊茵體育或適時重啟收購進程
萊茵體育2016年業績扭虧為盈，營收38億元，同比增長50.32%，淨利2519.22萬元，扭轉了2015年度淨利潤為負值的尷尬局面。
值得注意的是，雖然萊茵體育在年報中提及，對體育資源的掌握及相關運營已成為其核心競爭力，但在公司營收構成中，體育行業占比仍然較低，體育運營板塊2016年營收1758萬元，僅占公司營收總比重的0.46%，房地產銷售及能源貿易銷售仍是公司利潤的主要來源。
報告期內公司通過股權投資新增多個從事體育業務的子公司，盈利情況並不理想。其中，從事投資管理業務的萊茵國際投資管理有限公司與浙江黃龍體育投資管理有限公司分別虧損340萬與39萬；從事體育活動組織策劃的子公司累計虧損達近千萬；從事場館開發建設運營的子公司虧損近550萬；從事一般賽事運營的子公司虧損139萬，從事電競賽事的子公司虧損440萬；報告期內公司收購從事健身培訓的杭州飛馬健身，年末投資虧損達164萬。
從目前的現狀看，萊茵體育至少2個月內不再籌畫重大資產重組事項。此次資產重組雖已終止，但說是收購失敗尚且過早，雙方仍在接觸與談判之中。萊茵體育或不會輕言放棄，待形勢與政策明朗之後，事情在未來極有可能出現轉機。
注：本文所用圖片非注明均來自網路
截止昨日，萊茵體育相本次收購事項已經通過英國金融行為監管局審批通過，尚處於英超聯盟的審批中。萊茵體育擬通過使用30%自有資金與70%並購貸款的方式支付股權收購款項，並購貸款處於境外金融機構貸款審批流程中。
萊茵體育原計劃的交易方式是由公司實際控制人高繼勝100%控股的境內標的公司（浙江萊璟體育發展有限公司、浙江萊茵體育運營有限公司）通過境外標的公司（萊茵體育投資）完成對股權收購工作後，隨後再通過發行股份或現金購買等方式將境內標的公司全部股權注入上市公司。
經過一系列談判，交易方案有所調整，調整後的方案為高繼勝直接控制境外標的公司完成股權收購，再將境外標的公司全部股權注入上市公司。
▼調整後的交易方式
前後兩個交易方案對比，方案二簡化了資本運作流程，直接通過境外子公司購買資產並注回，交易主體由境內公司變為境外公司，無論是從交易的便捷性還是監管的複雜性上，都省去了很多麻煩。
中歐體育收購AC米蘭也用了相似的套路，李勇鴻控制下的中歐體育在盧森堡成立羅森內裡體育投資公司，後者成為AC米蘭新的收購主體。從其中一個角度看，因為中歐體育非上市公司，且使用了來自海外機構的風投貸款，而萊茵體育為大型上市公司，其面臨的監管更為嚴格且複雜，即使其通過境外子公司購買標的，但還是無法擺脫子公司與上市主體公司之間藕斷絲連的關係，從這個意義上說，中資如何借力境外公司收購海外豪門，並不具備普世意義上的成功法則。
南安普頓來者何人？萊茵體育強強聯合用意何在？
聖瑪麗足球集團有限公司是註冊於英國的一家控股公司，其擁有以南安普頓足球俱樂部有限公司為經營主體的8 個子公司，主要從事足球俱樂部及足球產業的運營，參與英超聯賽等各項足球賽事、青少年足球培訓等業務。南安普頓足球俱樂部成立於 1885 年 11 月，是英超聯賽的老牌勁旅，擁有世界頂級足球青訓體系，連續多年被評為全英一級青訓學院，培育了眾多頂級職業球員和足球明星，在全球範圍內擁有龐大的球迷群體。截止4月16日，在本賽季新一輪英超聯賽之後，南安普頓在賽季目前的31場比賽中，以11勝7平13負的戰績在英超20支球隊中排名第9位，列於切爾西、熱刺、曼城、利物浦、埃佛頓、曼聯、阿森納、西布朗之後。
▼南安普頓球員慶祝勝利
截止至2016年6月30日，聖瑪麗足球集團有限公司總資產1.66億，公司2013年以來營收增長顯著，但風險在於，公司的負債也在大幅增加，且公司的息稅前利潤與淨利逐年下滑。財務每況愈下卻拯救無力，這或許也是大股東急於出手的主要原因。
▼聖瑪麗足球集團有限公司近年財務資料：
萊茵體育方面，其前身為萊茵置業，2014 年公司確定了轉型體育產業的發展戰略。2016年，公司重點發力於體育場館、體育金融、體育媒體、體育賽事領域的佈局。年初，公司通過現金和股權的方式收購飛馬健身100%的股權；3月，子公司橫琴萊茵達投資基金以人民幣2200萬元的價格依法對從事互聯網彩票代銷和互聯網遊戲的開發和運營的賓果科技進行增資，並以300萬元受讓4.44%股權。縱觀公司2016年全年的業務佈局，賽事IP獲取可謂是其業務的重中之重，與瑞士CCT和瑞士EHC的兩次聯姻及三紙合約凸顯了公司在冰雪領域的野心。目前在A股上市公司中，萊茵體育在冰雪產業的佈局已處於領先地位。
公司自轉型體育產業以來，積極佈局並發展足球領域的部分產業，重點著眼於足球培訓、足球賽事、衍生品生產銷售、足球小鎮的建設等產業鏈環節：混改了浙江省女足俱樂部並負責運營；與桐廬縣政府簽署合作協定，打造具有國際足球學校、足球俱樂部訓練基地、足球總部基地及相應商業、辦公、住宅、主題酒店的桐廬縣國際足球小鎮；開展“浙江國際足球學校”的籌建工作；與皇家馬德里基金會聯合共同在國內重要城市舉辦了足球青訓營等。同時公司董事長高繼勝作為浙江省足協第七屆委員會顧問，在足球行業積累了豐富的資源。
▼萊茵體育欲借助南安普頓強化足球產業佈局
從冰雪與足球領域發力，萊茵體育的切入點與政策契合度非常之高。本次公司推進重大資產重組事項，將使得公司獲取足球產業鏈中的重要組成部分——國際頂級足球IP資源，從而完善公司足球全產業鏈建設佈局，形成協同效應，進一步提升公司的品牌形象和國際市場影響力，同時將有效提升中國足球青訓水準。
體育盈利能力亟待加強 萊茵體育或適時重啟收購進程
萊茵體育2016年業績扭虧為盈，營收38億元，同比增長50.32%，淨利2519.22萬元，扭轉了2015年度淨利潤為負值的尷尬局面。
值得注意的是，雖然萊茵體育在年報中提及，對體育資源的掌握及相關運營已成為其核心競爭力，但在公司營收構成中，體育行業占比仍然較低，體育運營板塊2016年營收1758萬元，僅占公司營收總比重的0.46%，房地產銷售及能源貿易銷售仍是公司利潤的主要來源。
報告期內公司通過股權投資新增多個從事體育業務的子公司，盈利情況並不理想。其中，從事投資管理業務的萊茵國際投資管理有限公司與浙江黃龍體育投資管理有限公司分別虧損340萬與39萬；從事體育活動組織策劃的子公司累計虧損達近千萬；從事場館開發建設運營的子公司虧損近550萬；從事一般賽事運營的子公司虧損139萬，從事電競賽事的子公司虧損440萬；報告期內公司收購從事健身培訓的杭州飛馬健身，年末投資虧損達164萬。
從目前的現狀看，萊茵體育至少2個月內不再籌畫重大資產重組事項。此次資產重組雖已終止，但說是收購失敗尚且過早，雙方仍在接觸與談判之中。萊茵體育或不會輕言放棄，待形勢與政策明朗之後，事情在未來極有可能出現轉機。
注：本文所用圖片非注明均來自網路