高價收購的點點樂讓天潤數娛大幅扭虧 但業績不達標和高商譽該怎麼辦？

在2016年開啟瘋漲模式的天潤數娛（002113.SZ）， 其並購標的的業績卻未達標。

3月13日晚間， 天潤數娛發佈了2016年年報。 資料顯示， 2016年公司營業收入為1.31億元， 較上年同期增694.61%；2016年歸屬于母公司所有者的淨利潤為5411.31萬元， 上年同期虧損438.82萬元。 業績大幅扭虧的原因是上海點點樂資訊科技有限公司（下稱點點樂）於2016年5月正式並表， 外延式並購帶來業績增厚。

但這家在2015年收購、2016年並表的點點樂， 並表的首年業績就開始不達標了。 資料顯示， 在2015年天潤數娛收購點點樂時， 原股東承諾2015年度、2016年度、2017年度實現的扣除非經常性損益後的歸屬母公司股東的淨利潤分別不低於6,500.00萬元、8,125.00萬元、10,150.00萬元。

但是2016年的年報顯示， 點點樂扣除非經常性損益後的歸屬母公司股東的淨利潤為7,772.73萬元， 低於承諾淨利潤數352.27萬元， 完成比例為95.66%。

至於未完成業績承諾的主要原因， 公司解釋稱由於蘋果公司的充值政策存在漏洞，

出現了大量利用蘋果小額支付漏洞實現刷單套利的情況， 導致公司2016年9-12月來自IOS平臺的收入產生約90萬美元的損失。

但是對於業績未達標的補償， 公告卻並未提及。 按照盈利補償承諾， 當期應補償金額=（截至當期期末累計承諾淨利潤數－截至當期期末累計實現淨利潤數）÷承諾期內各年度承諾淨利潤之和×本次交易的總對價－已補償金額。 按照計算， 原股東需要補償上市公司的金額為1700萬元左右。

這並不讓人奇怪。 在早前介面新聞就已對點點樂做過分析。 天潤數娛樂以9.6倍市盈率、26倍溢價收購一家高度依賴某款產品的公司， 背後風險可想而知。

除了業績不達標， 天潤數娛的年報中還透露著其他問題。 資料顯示， 點點樂開發的幾款產品中，

毛利率均高達95%以上。 戀舞OL收入6010萬元， 毛利率高達96%；心動勁舞團毛利率更是高達100%， 這在遊戲行業中並不多見。 三七互娛（002555.SZ）發佈的年報中披露， 網頁遊戲以及手遊的毛利率分別為70%以及61%；完美世界（002624.SZ）的PC端以及移動端的毛利率也分別為81%以及51%。 天潤數娛旗下遊戲產品能夠達到如此高的毛利率， 著實與行業不符合。

在並購點點樂時， 天潤數娛以8億元的對價、26倍的增值率收購點點樂。 高額的對價也使得天潤數娛賬上的商譽金額較高。 資料顯示， 天潤數娛6.6億的商譽， 占總資產比例達到59%， 占淨資產比例更是達到69.5%。 高商譽帶來的風險不言而喻。

相比之下， 天潤數娛在二級市場卻表現出另一番景象。 目前公司股票正處於停牌階段，

在停牌前天潤數娛股價18.81元/股。 以前複權價格計算， 最高達到過22.48元/股， 可以說， 天潤數娛停牌前正處於高位。 2016年全年， 公司股價漲幅達到了128%。 以停牌前股價計算， 天潤數娛的市盈率高達262倍， 遠高於同行業40-50倍的平均市盈率。

業績平淡卻對應著驚人的漲幅， 談到原因， 則不得不提起天潤數娛的實際控制人賴淦鋒了。

介面新聞此前梳理過賴淦鋒麾下的企業， 其中包括津勸業（600821.SH）、勝利股份（000407.SZ）等上市公司。 自從賴淦鋒入主之後， 個股均有不錯的漲幅。 2016年7月， 賴淦鋒旗下潤盈投資參股津勸業， 截至2017年3月15日， 累計漲幅超過12%；旗下另一隻產品薈金勝利2號資管計畫在2016年12月買入勝利股份之後， 截至停牌前， 漲幅也超過了21%。

資產佈局方面，

賴淦鋒在投資上市公司之後， 這些企業不約而同的會有不少投資並購事項。 如今勝利股份已停牌， 根據公告稱其有重大事項；津勸業在2016年10月也計畫過重大資產重組計畫， 由於各種原因最後終止重組；天潤數娛如今也正處於停牌狀態。

停牌許久的天潤數娛， 將在不久之後公告重組方案以及進展。 但是在這之前， 或許要先解決下並購標的業績不達標以及高額商譽的問題。