宏觀股指
新增信貸和M2回落， 對需求的謹慎整體蔓延， 股指維持震盪調整
宏觀方面， 新增信貸和M2回落， 非標推動社融增量高於預期。 3月新增社融2.12萬億， 高於市場預期， MPA考核下， 表內信貸壓縮， 非標明顯增加， 其中委託貸款、信託貸款分別增加2039、3112億元， 而新增信貸僅1.15萬億；企業債券從過去兩個月的淨減少轉正， 不過僅增加220億， 與年初至今債券市場調整、資金面偏緊導致信用債發行難度加大有關；人民幣匯率貶值壓力減輕背景下， 去外債的趨勢得到控制， 新增外幣貸款轉正， 3月新增288億元外表貸款；一季度新增外幣貸款782億元，
3月份新增貸款1.02萬億， 低於此前市場預期， 主因季末MPA考核以及視窗指導下， 銀行主動或被動壓縮。 從3月信貸結構來看， 企業中長期貸款、居民中長期貸款的增量仍偏強， 分別淨增5482億、4503億元。
3月M2同比增長10.6%， 增速明顯回落， 銀行存款增速從上個月的11.4%降至10.3%， 存款增長偏弱是M2回落的主因。 從分項存款來看， 企業存款和財政存款都明顯低於去年同期。 今年一季度， 企業存款的增量為2267億， 而去年一季度為15600億， 回落較為明顯。 M2和社融增速的回落可能會對經濟產生壓力， 也會逐步對貨幣政策形成影響。
3月CPI低位反彈， PPI觸頂回落。 3 月份， CPI 同比0.9%， CPI 環比-0.30%， 較2 月下降0.10 個百分點， 環比下滑的主要原因為食品類CPI 環比下滑。
下周市場將重點關注國內一季度和3月經濟運行資料， 在房地產投資和基建投資的慣性作用下， 當前經濟比較強勢， 我們預計一季度GDP將持平於四季度6.8%。 受房地產限購的影響和金融去杠杆， 下半年經濟將有下行壓力。
市場方面， 本周多數板塊回落， 對旺季需求的謹慎從上游向下游整體蔓延。 上游原材料除黃金受益於避險需求之外均偏弱。 中游鋼鐵行業庫存和開工均在高位打壓價格， 水泥價格出現需求分化， 漲價集中在華北、東北、西北因冬季較長而開工較晚的區域，
黑色品種
供求矛盾加劇， 仍以偏空操作為主
一、操作邏輯
螺紋鋼：本周鋼礦持續下行， 螺紋鋼累跌5%， 礦石累跌5.8%， 雖然後期略有企穩， 但市場氛圍仍較為低迷， 反彈動力不足， 繼續在低位震盪。 現貨市場現恐慌情緒， 貿易商急於拋貨，
鐵礦石:礦石自身的供需矛盾惡化疊加鋼材價格下跌， 鋼廠利潤明顯受到擠壓， 令礦石盤面承壓較大， 鋼廠繼續推行低庫存策略， 個別鋼廠的庫存已降至較低水準， 補庫需求有所增加， 但處於成本控制的考慮， 鋼廠對礦石的接貨能力， 特別是高品礦接貨能力不足， 市場整體仍將偏弱運行。
目前市場氛圍整體偏弱， 但由於遠月基差已擴大到較高水準， 繼續加空沒有安全邊際， 中期可關注政策性利好因素提供的反彈機會。 套利方面可關注卷螺差反轉的機會， 但目前該交易仍偏左。
焦煤：本周全國100家獨立焦企煉焦煤總庫存700.07， 增6.57；平均可用天數13.86天， 減0.02天。 全國37家鋼廠焦化煉焦煤總庫存579.55， 增3.50；可用天數15.99天，增0.09天。焦煤庫存增加，近期局部地區焦煤小幅上漲，主流區域持穩。進口焦煤受限價格大幅上漲，下游採購積極，焦煤現貨將繼續趨強運行。鋼廠和焦化廠開工率小幅回升，對焦煤需求增加。焦煤供需邊際改善，現貨企穩局部地區優質品種小幅探漲，下游採購積極性增加，庫存由供給端向需求端轉移，進口煤大幅上漲，焦煤市場後期將繼續趨強運行，但下游市場偏弱運行，建議暫且觀望。
焦炭：華北地區焦化企業利潤增加，焦化企業開工率上升，但仍處於較低水準，供給整體仍偏弱。本周全國100家獨立焦企焦炭總庫存29.90，減1.70；全國50家鋼廠焦炭總庫存311.83，減12.34，平均可用12.22天，減0.54天。焦鋼企業庫存維持低位，短期焦炭需求仍舊樂觀。焦企焦炭庫存維持低位，鋼廠採購積極性較高。鋼廠高爐開工率環比小幅增加，對焦炭需求有所好轉。整體來看，鋼廠採購意願增加，焦化企業庫存下降，資源偏緊，但下游轉弱，建議暫且觀望。
二、操作建議
投機策略：
螺紋鋼：空單繼續持有
鐵礦石：空單繼續持有
焦煤1709:暫且觀望
焦炭1709：暫且觀望
套利策略：
鐵礦石9月與1月正套
有色金屬
有色金屬低位震盪格局不變
銅:
本周進口銅精礦市場TC報在75-80美元/噸，比上周小幅回升，銅礦供應逐步恢復，市場看漲情緒較濃，觀望待采。本周“滬倫比值”徘徊在8.05-8.07，進口銅清關盈利視窗關閉，不過進口銅倒掛幅度收 縮，境外銅清關平均倒掛261-380元/噸。市場境外銅在週四部分清關，另外由於境外銅到港 量在增長，從而保稅區庫存依然小幅增加。 本周現貨庫存:上期所完稅總計26.96萬噸，減4.34萬噸;上期所(上海部分)現 貨12.59萬噸，減1.93;期貨9.035萬噸，減2.285萬噸;上海保稅區64.67萬噸，增0.5萬噸。本周滬銅主力持續下跌，且下跌幅度較為明顯，加上本周交割換月，現貨市場開始升水 出貨，且市場逢低採購需求較好，現貨成交表現尚可。
4月國內冶煉企業檢修少，本周目前只有祥光在檢修，產量影響大;不過冶煉企業散貨發 貨較少，長單供應不錯。 從目前基本面來看，需求依然穩定增長，逢低採購原料情緒不錯，加上市場供應壓力下降，此現象對銅價有一定支撐，因此預計下周震盪格局，趨勢往上，幅度較小，震盪下沿45000-45500元可逢低備貨。
鎳:
目前國內主要港口鎳礦庫存為868萬噸，較去年底的1377萬噸下降超過500萬噸。下降的因素，包括菲律賓主廠區處於雨季、出貨量減少等積極性因素。但去年4月15日國內主要港口鎳礦庫存為1322萬噸，存量逐步減少。未來一段時間，主產區雨季陸續結束，菲律賓鎳礦出貨量將增加，另外，印尼也將流出一部分低品位鎳礦，有助於緩解國內鎳礦庫存持續減少的局面。不過，如果菲律賓政策的最終結果，是此前被處理的礦場大部分仍將被關停，印尼流出的增量，恐難以滿足需求缺口。但，因菲律賓政策仍存在不確定性，目前市場的關注焦點，似乎是鎳礦短期供應即將增加，這是抑制近期鎳價的主要因素。市場層面看，鎳價再次跌至3月底的低位附近，上方技術壓力沉重，短期或考驗9350-9500美元/噸一線的支撐。但是目前鎳價下，中國鎳鐵廠商處於虧損狀態，預計鎳價持續大跌的可能性不大。綜合，預計下周鎳價先跌後企穩、小幅反彈，預計主要交投區間在9400-9900美元/噸。
化工品種
PTA企穩需等待需求
投資要點
本周國際原油持續上漲，自減產協議生效後，平均減產執行率達到99%，沙特有望延長減產日期，而美國原油產量在原油反彈後持續增加，但減產所帶來的消化庫存作用正在顯現。目前原油走勢已經來到強壓力位置，原油面臨技術調整，關鍵看需求能否在壓力位置克服賣盤的阻力。
短期商品的庫存週期或已接近尾聲，各大經濟體也意在啟動貨幣緊縮去杠杆，3月各大經濟體的通脹資料顯示需求動能已有衰竭之勢，中國信貸資料顯示信貸擴張難以為繼，16年底持續至今近五個月的再通脹恐將走到盡頭。商品去年出現的年度級別大反彈一直持續到去年年底，2017年商品處於寬幅區間滯漲狀態，再通脹在2016的需求預期慣性下，今年得到證偽，真正的終端需求並沒有顯著的消化中間環節上的庫存。價格反撲仍然需要看到需求，其力度也要壓倒供應，否則買家仍要向下尋求需求。
投資策略
本周商品大部分走弱，化工品種集體暴跌，PTA受成本端支撐，相對滯跌。現貨市場在PTA裝置部分檢修，下游開工回升，聚酯採購帶動下，長短纖維價格都有小幅上漲，PTA庫存有一定下降，但下游聚酯工廠及終端需求對PTA庫存消化幅度不大，PTA自身社會庫存壓力較大，供需矛盾依然嚴峻，且下周逸盛大化375萬噸/年PTA裝置即將重啟、嘉興石化PTA裝置也將逐步提升負荷，PTA階段性去庫存或將告一段落，期望看到PTA反彈還需上下游進一步利好累積。
操作策略：
上游煉廠：原油出現較為明朗的底部形態，煉廠在庫存低位下逢低逐步買入原料。
PTA生產企業：工廠在利潤有利的情況下以積極降庫存為主，有檢修計畫的工廠可在現貨市場回購PTA。
下游聚酯企業：聚酯企業根據下游織造訂單安排原料庫存，在低位對原料進行購進，隨用隨買，不需過高囤積原料。
單邊：建議觀望，沒有見到買盤進入接單，抄底還為時過早，等待買盤的動向。
農產品
利空消化,粕類弱反彈
上周發佈的USDA4月供需報告基本在市場預期之中，市場短期利空出盡。巴西大豆收割進入收尾階段，但是農民惜售嚴重，銷售進度約50%左右去年同期63%，對美豆價格形成支撐。阿根廷降雨逐漸減少，本周收割進度將加快。預計在天氣出現重大問題前，美豆價格短期在930-970美分震盪。近期受海運費上漲影響進口大豆成本有所上升，另外上周農業部資料顯示3月全國能繁母豬存欄有所企穩，生豬存欄環比增加，氣溫回升下水產養殖啟動，預計後期下游飼料消費逐漸回升。上周油廠大豆壓榨145萬噸，下游成交放量積極提貨下豆粕庫存下降，本周壓榨量將回升至160萬噸，庫存下跌趨勢變緩但供應壓力不大，短期內豆粕價格或繼續弱反彈。
MPOB3月資料顯示馬來棕油產量恢復好於預期，預計後期棕油產量恢復加快，馬來進入增庫存週期。但是國內棕油目前進口倒掛仍然較大，本周國內貿易無新增買船，4-5月棕油到港量在35萬噸左右，棕油庫存將在60萬噸左右徘徊，對棕油價格提供一定支撐。國內豆油庫存目前121萬噸左右，隨著大豆壓榨量回升預計將進一步上升，目前油廠挺粕意願明顯，未來豆油或進一步走弱。臨儲拍賣菜油仍有110多萬噸待消化，另外沿海菜油庫存也較高，菜油近月壓力明顯，但遠月在國產菜籽減產預期下未來或走強。油脂整體依然偏弱，短期震盪調整。
國儲玉米投放傳聞不斷，打壓市場心態；不過東北及華北基層糧源緊俏使得玉米價格短期下降空間有限。玉米主力9月受拋儲傳聞打壓下破60日均線，不過1600附近支撐較強，短期1600-1700區間操作。
雞蛋現貨價格穩中偏弱。05合約期現基差進一步修復空間不大，期貨下跌趨勢減緩，前期空單止盈為宜；09合約受近月拖累下破4000整數關口後繼續弱勢調整， 4000附近空單繼續持有，短期關注3780-3820區間支撐效果。
『 免責申明：本報告內容僅供參考，不直接構成投資建議，據此入市風險自負。期市有風險，入市需謹慎。』
增3.50；可用天數15.99天，增0.09天。焦煤庫存增加，近期局部地區焦煤小幅上漲，主流區域持穩。進口焦煤受限價格大幅上漲，下游採購積極，焦煤現貨將繼續趨強運行。鋼廠和焦化廠開工率小幅回升，對焦煤需求增加。焦煤供需邊際改善，現貨企穩局部地區優質品種小幅探漲，下游採購積極性增加，庫存由供給端向需求端轉移，進口煤大幅上漲，焦煤市場後期將繼續趨強運行，但下游市場偏弱運行，建議暫且觀望。焦炭：華北地區焦化企業利潤增加，焦化企業開工率上升，但仍處於較低水準，供給整體仍偏弱。本周全國100家獨立焦企焦炭總庫存29.90，減1.70；全國50家鋼廠焦炭總庫存311.83，減12.34，平均可用12.22天，減0.54天。焦鋼企業庫存維持低位，短期焦炭需求仍舊樂觀。焦企焦炭庫存維持低位，鋼廠採購積極性較高。鋼廠高爐開工率環比小幅增加，對焦炭需求有所好轉。整體來看，鋼廠採購意願增加，焦化企業庫存下降，資源偏緊，但下游轉弱，建議暫且觀望。
二、操作建議
投機策略：
螺紋鋼：空單繼續持有
鐵礦石：空單繼續持有
焦煤1709:暫且觀望
焦炭1709：暫且觀望
套利策略：
鐵礦石9月與1月正套
有色金屬
有色金屬低位震盪格局不變
銅:
本周進口銅精礦市場TC報在75-80美元/噸，比上周小幅回升，銅礦供應逐步恢復，市場看漲情緒較濃，觀望待采。本周“滬倫比值”徘徊在8.05-8.07，進口銅清關盈利視窗關閉，不過進口銅倒掛幅度收 縮，境外銅清關平均倒掛261-380元/噸。市場境外銅在週四部分清關，另外由於境外銅到港 量在增長，從而保稅區庫存依然小幅增加。 本周現貨庫存:上期所完稅總計26.96萬噸，減4.34萬噸;上期所(上海部分)現 貨12.59萬噸，減1.93;期貨9.035萬噸，減2.285萬噸;上海保稅區64.67萬噸，增0.5萬噸。本周滬銅主力持續下跌，且下跌幅度較為明顯，加上本周交割換月，現貨市場開始升水 出貨，且市場逢低採購需求較好，現貨成交表現尚可。
4月國內冶煉企業檢修少，本周目前只有祥光在檢修，產量影響大;不過冶煉企業散貨發 貨較少，長單供應不錯。 從目前基本面來看，需求依然穩定增長，逢低採購原料情緒不錯，加上市場供應壓力下降，此現象對銅價有一定支撐，因此預計下周震盪格局，趨勢往上，幅度較小，震盪下沿45000-45500元可逢低備貨。
鎳:
目前國內主要港口鎳礦庫存為868萬噸，較去年底的1377萬噸下降超過500萬噸。下降的因素，包括菲律賓主廠區處於雨季、出貨量減少等積極性因素。但去年4月15日國內主要港口鎳礦庫存為1322萬噸，存量逐步減少。未來一段時間，主產區雨季陸續結束，菲律賓鎳礦出貨量將增加，另外，印尼也將流出一部分低品位鎳礦，有助於緩解國內鎳礦庫存持續減少的局面。不過，如果菲律賓政策的最終結果，是此前被處理的礦場大部分仍將被關停，印尼流出的增量，恐難以滿足需求缺口。但，因菲律賓政策仍存在不確定性，目前市場的關注焦點，似乎是鎳礦短期供應即將增加，這是抑制近期鎳價的主要因素。市場層面看，鎳價再次跌至3月底的低位附近，上方技術壓力沉重，短期或考驗9350-9500美元/噸一線的支撐。但是目前鎳價下，中國鎳鐵廠商處於虧損狀態，預計鎳價持續大跌的可能性不大。綜合，預計下周鎳價先跌後企穩、小幅反彈，預計主要交投區間在9400-9900美元/噸。
化工品種
PTA企穩需等待需求
投資要點
本周國際原油持續上漲，自減產協議生效後，平均減產執行率達到99%，沙特有望延長減產日期，而美國原油產量在原油反彈後持續增加，但減產所帶來的消化庫存作用正在顯現。目前原油走勢已經來到強壓力位置，原油面臨技術調整，關鍵看需求能否在壓力位置克服賣盤的阻力。
短期商品的庫存週期或已接近尾聲，各大經濟體也意在啟動貨幣緊縮去杠杆，3月各大經濟體的通脹資料顯示需求動能已有衰竭之勢，中國信貸資料顯示信貸擴張難以為繼，16年底持續至今近五個月的再通脹恐將走到盡頭。商品去年出現的年度級別大反彈一直持續到去年年底，2017年商品處於寬幅區間滯漲狀態，再通脹在2016的需求預期慣性下，今年得到證偽，真正的終端需求並沒有顯著的消化中間環節上的庫存。價格反撲仍然需要看到需求，其力度也要壓倒供應，否則買家仍要向下尋求需求。
投資策略
本周商品大部分走弱，化工品種集體暴跌，PTA受成本端支撐，相對滯跌。現貨市場在PTA裝置部分檢修，下游開工回升，聚酯採購帶動下，長短纖維價格都有小幅上漲，PTA庫存有一定下降，但下游聚酯工廠及終端需求對PTA庫存消化幅度不大，PTA自身社會庫存壓力較大，供需矛盾依然嚴峻，且下周逸盛大化375萬噸/年PTA裝置即將重啟、嘉興石化PTA裝置也將逐步提升負荷，PTA階段性去庫存或將告一段落，期望看到PTA反彈還需上下游進一步利好累積。
操作策略：
上游煉廠：原油出現較為明朗的底部形態，煉廠在庫存低位下逢低逐步買入原料。
PTA生產企業：工廠在利潤有利的情況下以積極降庫存為主，有檢修計畫的工廠可在現貨市場回購PTA。
下游聚酯企業：聚酯企業根據下游織造訂單安排原料庫存，在低位對原料進行購進，隨用隨買，不需過高囤積原料。
單邊：建議觀望，沒有見到買盤進入接單，抄底還為時過早，等待買盤的動向。
農產品
利空消化,粕類弱反彈
上周發佈的USDA4月供需報告基本在市場預期之中，市場短期利空出盡。巴西大豆收割進入收尾階段，但是農民惜售嚴重，銷售進度約50%左右去年同期63%，對美豆價格形成支撐。阿根廷降雨逐漸減少，本周收割進度將加快。預計在天氣出現重大問題前，美豆價格短期在930-970美分震盪。近期受海運費上漲影響進口大豆成本有所上升，另外上周農業部資料顯示3月全國能繁母豬存欄有所企穩，生豬存欄環比增加，氣溫回升下水產養殖啟動，預計後期下游飼料消費逐漸回升。上周油廠大豆壓榨145萬噸，下游成交放量積極提貨下豆粕庫存下降，本周壓榨量將回升至160萬噸，庫存下跌趨勢變緩但供應壓力不大，短期內豆粕價格或繼續弱反彈。
MPOB3月資料顯示馬來棕油產量恢復好於預期，預計後期棕油產量恢復加快，馬來進入增庫存週期。但是國內棕油目前進口倒掛仍然較大，本周國內貿易無新增買船，4-5月棕油到港量在35萬噸左右，棕油庫存將在60萬噸左右徘徊，對棕油價格提供一定支撐。國內豆油庫存目前121萬噸左右，隨著大豆壓榨量回升預計將進一步上升，目前油廠挺粕意願明顯，未來豆油或進一步走弱。臨儲拍賣菜油仍有110多萬噸待消化，另外沿海菜油庫存也較高，菜油近月壓力明顯，但遠月在國產菜籽減產預期下未來或走強。油脂整體依然偏弱，短期震盪調整。
國儲玉米投放傳聞不斷，打壓市場心態；不過東北及華北基層糧源緊俏使得玉米價格短期下降空間有限。玉米主力9月受拋儲傳聞打壓下破60日均線，不過1600附近支撐較強，短期1600-1700區間操作。
雞蛋現貨價格穩中偏弱。05合約期現基差進一步修復空間不大，期貨下跌趨勢減緩，前期空單止盈為宜；09合約受近月拖累下破4000整數關口後繼續弱勢調整， 4000附近空單繼續持有，短期關注3780-3820區間支撐效果。
『 免責申明：本報告內容僅供參考，不直接構成投資建議，據此入市風險自負。期市有風險，入市需謹慎。』