渤海證券——非銀金融行業週報：證券法“二讀”時間趨近，券商業績逐漸向好

投資要點:

市場表現

上周申萬非銀指數下跌1.48%,跑輸大盤0.24%。 各子板塊漲跌互現,其中多元金融板塊漲幅最大,上漲0.75%;保險板塊跌幅最大,下跌1.85%。 個股方面,漲幅位居前三的分別是渤海金控、寶碩股份以及愛建集團,分別上漲10.04%、8.85%、6.92%。 估值方面,截至上週五申萬非銀板塊市盈率(TTM, 剔除負值)為21.00倍。

行業要聞

持股行權試點將擴展至全國範圍

香港證監會發出聲明,支持一帶一路公司來港上市 證券法“二讀”將於4月24日上會

重要公司公告

山西證券向全資子公司格林大華及其子公司格林大華資本增資,將格林大華註冊資本由5.80億元提高到8億元,將格林大華資本的註冊資本由1億元提高到3億元 錦龍股份決定中止非公開發行股票事宜

本周觀點

進入3月市場逐漸回暖,單月日均股基成交額5439億元,環比上漲14%。 單月融資規模8.79萬億元,環比上漲17.91%;其中首發融資規模286.14億元,環比上漲128.60%;定增規模823.73億元,環比上漲25.64%;債券發行規模8.65萬億元,環比上漲17.25%。 就3月單月券商經營資料來看, 25家可比券商3月實現營收210.33億元,淨利潤114.77億元,分別同比下降19.34%、14.15%。 單月營收同比增幅位居前三的分別是華泰證券、山西證券以及國元證券,分別同比上漲123.25%、91.04%以及43.24%;淨利潤單月同比增幅位居前三的分別是華泰證券、山西證券以及東興證券,分別同比上漲259.28%、100.34%以及33.20%。 進入2017年,前三個月累計日均股基成交額4796億元,同比下降18%。

2017年至今累計首發募資規模649.28億元,同比上漲455%;定增累計募資規模4412.39億元,同比上漲16.63%;債券累計發行規模23.12萬億元, 同比上漲8.7%。 就一季度券商的累計收入來看,25家可比上市券商一季度累計實現營業收入434.50億元,同比下降6.4%;累計淨利潤197.31億元, 同比上漲3.82%。 其中山西證券、華泰證券以及東方證券一季度累計營收同比增幅位居行業前三,分別上漲114.47%、83.22%以及51.94%;山西證券、華泰證券以及東方證券累計淨利潤同比增幅位居行業前三,分別同比上漲287.81%、187.97%以及94.70%。 一季度券商業績環比回暖,主要是由於市場短期回暖帶動交易量提升,投行項目收入大幅增長,但就同比來看,由於對應去年3月份較高交易量的基數,券商經紀業務營收同比有所減少。 此外IPO的提速帶來投行業務收入的上漲部分抵消了再融資的收緊以及海外並購擴張監管加劇給券商投行業務帶來的負面影響。 未來主動資管業務收入上漲也可以彌補經紀業務收入下降的影響,因此我們看好提前佈局主動資管業務以及IPO等投行業務的券商。 此外當前大券商性價比高,兼具向上空間和安全邊際。 我們建議關注廣發證券(IPO儲備豐富,2016年投行、資管營收同比上漲32.55%、65.53%,營收淨利潤皆位居行業第三)、國泰君安(H股上市再度擴容資本金,擴大經營規模)以及華泰證券(財富管理轉型徹底,財顧業務等投行業務專業能力強)。

儘管前期擴張拉高負債成本,但是當前行業監管收緊,保險回歸保障,行業原保險保費收入以及新增保費收入依舊保持較高快速增長,與此同時,負債端成本下降,利率上行投資端收益上升,利好險企收入。

償二代體系實施之後,利好大型險企,建議關注中國人壽(公司2016年內含價值、新業務價值同比增長16.38%、 56.40%,增速創新高,未來準備金計提預計減少,利潤釋放空間大)。

就信託行業來看,當前信託行業分化較大,雖然通道類業務轉移至信託給行業帶來一定穩定通道收入,擴大行業受託規模,但未來監管層出臺資管新政壓縮銀行通道類業務規模,信託受託管理規模增速或將下降,將利好發展主動資產管理的大型信託公司,比如安信信託(定增落地之後資本金充裕,業務發展空間大)。