預收再創新高,消費稅占收入比例提升5.90個百分點侵蝕部分利潤。
公司2016年實現營業總收入401.55億元,同比增長20.06%;淨利潤167.18億元,同比增長7.84%;每10股派發現金紅利67.87元。 分產品來看,茅臺酒收入367.14億元,同比增長16.39%;系列酒收入21.27億元,同比增長91.86%。 單季度來看,公司第四季度營業總收入126.22億元,同比增長29.96%;淨利潤42.53億元,同比增長4.27%。 2017年公司計畫營業收入較上年增長15%以上,並於2017年12月之前推進制定對公司管理層和核心技術團隊的股權激勵辦法。
2016年末公司預收款項175.41億元,較年初增加92.79億元,再創歷史新高。 全年公司銷售商品、提供勞務收到現金610.13億元,同比增長64.53%;經營活動產生的現金流量淨額為374.51億元,同比增長114.79%。
除了預收賬款大幅增加外,公司應收票據較年初減少了77.61億元。
2016年公司毛利率91.23%,較上年減少1.00個百分點,主要是系列酒增速較高所致。 2016年淨利率46.14%,較上年減少4.24個百分點,淨利率下降主要是因為稅金及附加占收入的比重較去年提升5.90個百分點。 稅金及附加大幅增長的原因,一方面是2015年貴州省國稅局下發關於核定部分白酒消費稅最低計稅價格的通知,公司消費稅稅基提高;另一方面是會計調整導致部分稅費從管理費用科目調整到稅金及附加。
茅臺各價位產品全面向好,未來收入將繼續保持較高增長。
1、據調研,飛天茅臺近期一批價漲至1300元,大部分經銷反映管道缺貨,部分經銷商仍未拿到3月額度的茅臺酒,未來2-3年茅臺供給偏緊將成為常態,一批價有望持續上行,為未來產品提價打下基礎。
盈利預測及投資建議:預計公司2017-2019年EPS 分別為15.96、18.84、22.02元,對應PE 分別為25、21、18倍,維持買入評級。
風險提示:食品安全事故,銷售不達預期,投資風格轉換