公司發佈2016年報,全年實現營業收入160.2億元,同比下降5.1%;歸屬于上市公司股東的淨利潤2.2億元,同比下降36.4%;扣非後歸屬于上市公司股東的淨利潤2.1億元,同比下降9.1%;每股收益0.11元,低於我們預期。 公司2016年共銷售整車18.0輛,同比下降4.9%,因此收入有所下滑;利潤下滑主要原因是鄭州日產虧損加大,且剝離進度低於預期。 2017年輕卡行業有望復蘇,公司輕卡業務有望受益。 新能源汽車補貼政策已經出臺,公司新能源汽車產品佈局完善,政策穩定銷量有望爆發,並推動公司業績高速增長。 我們預計公司2017-2019年每股收益分別為0.26元、0.38元和0.45元,給予2018年25倍市盈率,合理目標價9.50元,維持買入評級。
支撐評級的要點。
鄭日拖累業績,期待轉機。 2016年公司實現銷售整車18.0萬輛,同比下降4.9%,因此收入有所下滑。 鄭州日產銷售整車7.0萬輛,同比下降9.2%,大幅虧損,造成公司毛利率及業績下滑。 儘管新能源汽車補貼政策調整較晚出臺,但公司新能源汽車銷售9175輛,實現同比增長10.5%。
輕卡行業復蘇,新能源銷量有望爆發,主業趨勢向上。 國五排放標準逐步推進,輕卡行業或將出現搶裝行情,2017年輕卡行業有望觸底反彈,公司作為輕卡四巨頭之一,銷售結構持續改善,有望從中受益。 新能源汽車補貼政策已經出臺,公司新能源汽車產品佈局完善,電動物流車及新能源乘用車銷量有望爆發,並推動公司業績高速增長。
鄭日資產剝離持續推進,國企改革有望受益。 鄭日剝離持續推進,預期年內剝離成功,同比有望改善業績。 國企改革持續推進,公司作為汽車行業央企之一,有望從中受益。
評級面臨的主要風險。
1)新能源訂單交付不及預期;2)傳統業務發展不及預期。
估值。
考慮到鄭日剝離時間晚於預期,我們下調了公司盈利預測,預計2017-2019年公司每股收益分別為0.26元、0.38元和0.45元,給予2018年25倍市盈率,目標價下調至9.50元,維持買入評級。