收入穩定利潤下滑,煙標行業復蘇可期
公司全年實現營業收入27.77億元,同比增長2.1%;歸屬上市公司股東淨利潤5.71億元,同比減少20.8%;歸屬上市公司股東扣除非經常性損益淨利潤為4.39億元,同比減少35.7%。 公司主要業務為煙標包裝,由於去年捲煙去庫存壓力持續和招投標價格下降,收入盈利均受一定影響。 受捲煙行業下游去庫存影響,處於上游的中煙公司捲煙廠為配合去庫存任務對捲煙產量進行壓縮。 在煙草銷售增幅放緩和國家利稅增長目標不變的情況下,煙草產品的結構會有所調整,集中度有望提升,行業復蘇可期。
非煙標業務貢獻逐步提升,大包裝+大健康戰略推進
非煙標業務方面,公司拓展精品包裝領域,在繼續保持與OPPO和vivo等消費類電子大客戶合作的同時爭取例如“魅族”等其他新客戶,報告期內非煙標包裝產品營業收入同期增長23.37%。 此外,公司通過合資設立勁嘉健康和引入戰投複星集團開始瞄準大健康領域,還通過合資設立華大北斗積極涉足智慧包裝領域。 2016年公司擬非公開發行股票募集不超過16.5億元以投入大包裝領域項目,目前已獲得證監會發審委通過。 此次非公開發行股票將擴大公司包裝產能、實現智慧包裝的升級並引入戰略投資者複星安泰,有望推動公司大包裝+大健康戰略目標的實現。
盈利預測與投資建議
預計2017-2019年歸屬上市公司股東淨利潤為6.64/7.78/9.21億元,分別對應19/17/14倍PE。 我們看好煙標包裝龍頭在捲煙客戶拓展、產業鏈縱向並購整合方面的優勢以及在多元化業務結構和跨產業佈局方面的進展,上調為“買入”評級。
風險提示
下游煙草行業景氣情況對煙標產業有重要影響;原材料價格波動影響公司利潤;大包裝、大健康業務推進存在不確定性。