興業證券：機場免稅扣點再創新高 粵港澳概念接棒雄安

投資要點

近期重點報告及紀要。 《航空供需結構分解：論客座率向票價的傳導機制》；《首都機場免稅招標速評》；《常州永安：共用單車第一股重磅來襲》等。

本周行情回溯。 本周A股回落1.23％， 交通運輸板塊上漲1.32％， 板塊表現優於上證指數， 港口和機場板塊表現強勁， 珠海港、唐山港、鹽田港、深赤灣A和粵高速A 漲幅居前。

本周要聞簡評。 （1）首都機場公佈T2、T3投標者的財務標情況， 中免以47.5％扣點率在T2 航站樓標段中領先， 珠免以47％扣點在T3 航站樓標段中領先。

按本次中標結果結算， 首都機場盈利將大幅改善， 若新標準在17 年下半年開始實施，

則當年機場淨利彈性為42％；若新標準從2018 年開始實施， 當年淨利潤彈性為73％（ 2）4月11日李克強會見香港特首時稱， 中央政府2017 年將研究制定粵港澳大灣區城市群發展規劃。 作為灣區內部互聯互通的前提條件， 交運行業將最先收益。

航運高頻資料跟蹤。 本周幹散貨BDI 收於1296 點， 周漲6.7％；油運VLCC TD3TCE 收于30908 美元/天， 周漲45.3％。 集運SCFI 收於810 點， 周漲0.1％， 其中歐線運價866 美元/TEU， 周漲3.6％， 美西線運價1357 美元/FEU， 周跌1.3％。

航空高頻資料跟蹤。 本周航空旅客量1012 萬人次， 同比增長10.7％， 環比增長4.6％；收入客公里162億客公里， 同比增長14.5％， 環比增長4.4％；客座率73.2％， 同比-6.4PT， 環比提高1.5PT；平均票價893 元， 同比提高2.3％， 環比增長3.2％。

快遞月度資料跟蹤。 3 月單月快遞業務量為30.3 億件， 同比增長28％；單月快遞收入為382.6 億元， 同比增長25.4％。 一季度， 全國快遞服務企業業務量累計完成75.9 億件，

同比增長31.5％；實現收入984.6 億元， 同比增長27.4％；整體平均快遞單價為13.0 元， 同比增速-3.2％。

本周觀點：（1）上市的樞紐機場是硬資產， 供給具備天然壟斷性， 機場收費提升和免稅重新招標是機場流量變現的重要體現， 隨著流量增長樞紐機場價值空間依然很大， 建議當前位置買入深圳機場、白雲機場；（2）我們看好2017 年航運業復蘇， 需求拐點向上疊加集運集中度提升以及幹散貨產能利用率的反轉將是運價向上彈性放大的重要條件， 核心標的：中遠海特、中遠海控；（3）航空運輸板塊在16Q4、17Q1 經營利潤大幅下滑以及機場提價等利空釋放後， 隨著票價的企穩以及對旺季預期的增強， 預計在二季度將有修復性行情。 在行業結構性分化加速的背景下首選行業龍頭中國國航、南方航空，

（4）17 年快遞增速下滑， 但高增長特徵依然明顯， 且龍頭公司的集中度及壁壘將明顯提升， 當前估值已經回落， 建議佈局市場份額明顯擴張的韻達股份， （5）17 年央企改革將繼續推進， 看好鐵路改革標的廣深鐵路和鐵龍物流和基本面向上且有分紅擴大或注入預期的大秦鐵路， 看好央企混改龍頭中儲股份。

本周推薦組合：中國國航、中遠海控、大秦鐵路、中儲股份、深圳機場、安通控股

風險提示：人民幣貶值， 油價暴漲， 國內經濟失速， 經濟轉型失敗

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