當名義利率接近0時， 中央銀行就會面臨一個最大的挑戰。 這種情況就是我們所提到的流動性陷阱（liquidity trap）。 在美國， 該情況曾在20世紀30年代的大蕭條時期以及2008-2009年期間發生過。
當短期無風險利率為0時， 短期無風險債券就等同於貨幣。 貨幣需求對利率的彈性就會無窮大。 在此情況下， 銀行就沒有理由節省持有的準備金。 他們從準備金中獲得的利率與進行短期無風險投資所獲得的利率基本上是相等的。 例如， 在2009年年初， 銀行從準備金中獲得的利率每年為0.10%， 從短期國債中獲得的利率為0.12%。
因此， 中央銀行公開市場操作業務對利率和金融市場的影響就很小或沒有影響。 相反， 聯儲購買證券， 銀行僅僅是增加的它的超額準備金。 這種情況在2008-2009年期間報復性地發生了， 當時超額準備金從10億美元的正常水準增加到超過9000億美元的水準。 實際上， 銀行將聯儲當做他們一個安全的存款箱！（務必理解為什麼在流動性陷阱中公開市場操作業務是無效的）。
如果中央銀行不能將短期利率降至0以下， 那麼它是否能夠採取其他的措施刺激蕭條的經濟呢？這便是在2009年年初聯儲面臨的兩難境地。 一種措施是試圖降低長期利率。 這需要中央銀行購買長期債券， 而不是像平常一樣將注意力放在短期證券。 第二種措施是降低風險證券的風險溢價。 從2007-2009年信用危機的早期時期， 聯儲就和財政部一起， 朝這個方向採取了強有力的措施。 這些措施包括購買不良資產， 向非銀行金融機構開啟貼現視窗，