核心觀點:公司16年實現營收40.85億元,同比增長34.1%。 其中四季度營收11.60億元,同比增長24.2%。 16年歸母淨利潤為2.07億元,同比增長77.0%。
四季度歸母淨利潤為6,707萬元,同比增長363.6%。 每股擬派息0.02元。
毛利率將持續受益於產品結構升級與棉紗價格上漲。
受益於低價棉花庫存與產品結構的改善,公司16年的毛利率為17.6%,較15年提高150個基點。 其中四季度毛利率為13.8%,較前三季度有所下降,這主要是因為公司在去年四季度新棉上市後進行了原料採購,使得棉花庫存均價有所提高。 但是在2017年年初至今,內外棉花價差的縮窄使得國內紗線價格穩步上漲,因此我們預計公司的毛利率也將逐步回升。
新增產能陸續投放將推動業績繼續高速增長。
公司在建產能將在未來兩年內陸續投放。 其中,定增募集資金所投的錦域紡織棉紡10萬錠及5000頭轉杯紡項目、2萬噸高檔針織面料項目將分別于17年中和18年底投產。 公司以自有資金建設的12萬錠智慧紡紗項目和宇華高檔紡紗專案也將在17/18年陸續釋放產能。 在建項目的逐步投產將在17/18帶來近30%的產能增長。
17-19年業績分別為0.325元/股、0.404元/股、0.471元/股。
當前股價對應2017年P/E 為18.9x。 考慮到紗線終端需求良好,公司17/18年業績將繼續高速增長,我們維持對公司的買入評級。
風險提示。
紗線和面料產品下游需求下滑的風險;募投項目推進不及預期的風險;