營收利潤雙增長,基本面復蘇趨勢確立
合肥百貨發佈一季報,1Q2017單季營收30.9億,同比增長4.5%,歸屬淨利潤1.12億或EPS=0.14元,同比增長16.6%。 扣非後歸屬淨利潤1.03億,同比增長9.5%,收入、利潤雙增長,經營淨現金流同轉正至1.14億,基本面復蘇趨勢確立。
分業務看,百貨板塊受益可選消費回暖,判斷1Q17恢復正增長;超市板塊收購台客隆並表,判斷1Q17同比約5-10%增長;農批市場持續開發建設,判斷商鋪租賃收入1Q17延續雙位數增長,但商鋪銷售收入因開發確認節奏,判斷1Q17業績貢獻不大。 1Q17單季毛利率18.23%,同比基本持平;銷售+管理費用率同比上升0.13pp至11.69%,財務費用率同比微升0.04pp至0.1%,主要系收購並增資台客隆影響。
安徽商業龍頭,受益國改及消費金融業務成長
全年維度來看,1)公司作為安徽國資商業龍頭,截至2016年底在安徽省10個城市共經營近30家百貨店、130家超市和21家電器門店,擁有約41萬方合肥及省內其他城市自有物業,零售主業復蘇確定且資產價值豐厚;2)公司參股23%的華融消費金融公司,通過與騰訊微粒貸的線上合作和線下重點城市地推拓展,業務發展穩健,目前貸款餘額約60億,後續將為上市公司貢獻利潤;3)年輕高管團隊換屆上任,在手現金30億,配合安徽國企改革,轉型施展空間大。
暫維持2017-2019年3.2/3.6/4.0億淨利潤預測,同比增長分別為13.6%/12.1/11.8%。 看好公司區域商業龍頭地位,主業復蘇確立且具備進一步國改效率提升空間,維持“買入”評級!
風險提示:終端消費疲軟;國改不及預期;消費金融監管政策變化