業績印證訊飛正處於新一輪高成長的初期。 報告期內,公司的營收延續高增長態勢,而淨利潤依舊維持穩健增長,看似與過往類似,但實際上“更健康”。 營收層面,高速增長的主要原因系智慧教育(智學網+口語測試系統+智慧校園與課堂)、智慧醫療(電子語音病歷+基於認知智慧的輔助診療系統)、智慧汽車、智慧家居等基於人工智慧的新業務加速上量,為訊飛後續的高速成長提供充足動力;淨利潤層面,公司因加大戰略投入與業務規模擴張帶來的費用增加拖累業績增速,對比互聯網企業擴張初期,我們認為該階段“燒錢”是儲備技術、拓展管道的必經之路,市場無需對此過分憂慮。
看好智慧教育帶來的業績彈性。 我們曾在此前的公司深度報告中明確指出2017年訊飛將有五大基於AI的商業模式逐步落地,其中智慧教育是市場普遍認可的高彈性高成長業務。 具體來看市場普遍認可訊飛智慧教育的邊際彈性,但是對該塊業務的爆發時點與空間存在疑慮,而我們通過系列產業調研做出以下兩點判斷與總結,1)過往“三通兩平臺”的大力推進是訊飛教育業務營收的主要驅動力,而隨著滲透率的大幅提升,未來財政的教育支出或將逐步轉向“智慧校園”和“智慧課堂”等新方向,而訊飛基於自身的管道優勢有望充分受益;2)我們認為公司教育的另外一大看點即為口語(普通話)測試平臺,目前,公司產品已進入部分類比考場,且可按照學生的模擬次數進行收費。
高成長週期獲核心要素支撐,維持“買入”評級。 2016年公司的創新業務開始放量實質為訊飛新週期啟動的先導特徵,而我們認為支撐新週期的核心因素有三,即核心技術(演算法)、行業大資料和行業專家,而訊飛在上述關鍵因素上優勢明顯,為高成長奠定堅實根基。 預計2017-2018年EPS分別為0.52元與0.65元,持續重點推薦。