中銀國際證券——南都電源：儲能走出國門，進軍德國市場

1. 走出國門,鉛碳電池拓展儲能應用領域。 南都電源鉛碳電池儲能系統在國內主要應用于客戶側的谷電峰用,目前已經簽訂的專案合同規模在800MWh左右。 此次與UC、UI簽署的德國儲能項目應用於一級調頻市場,進一步拓展了鉛碳電池的應用領域。 此次專案協定的簽署也是南都電源的鉛碳電池系統首次進入發達國家及地區,具有標誌性意義,也說明南都電源的鉛碳電池系統在滿足常規應用方面技術要求的同時,業已達到了綠色環保要求。

2. 合作優質夥伴,有效提升海外儲能項目經驗。 此次的合作方德國UC與UI公司參與了多個德國國家和地方新能源及儲能電站建設標準的制定,在光伏電站及儲能電站運營領域具有豐富的實踐經驗,目前擁有已開發和在開發中的儲能專案容量超過290MW。

南都電源將在德國成立全資子公司Narada Germany,由其與UC成立合資公司公司Narada Management(其中Narada Germany控股55%)。 此外擬成立運營公司Narada Service,Narada Germany與UI公司作為有限責任股東加入該服務公司,持股比例分別為55%和45%;Narada Service GmbH公司作為該服務公司的個人無限責任股東,由Narada Germany和UC共同成立,控股比例分別為55%和45%。 上述公司的設立使得南都電源完成了在德國儲能市場的初步佈局。 在與兩家公司的合作過程中,公司將實現對調頻儲能市場的深入參與及深刻理解,在進行初級儲能項目建設之後,未來將展開更大規模的建設,拓展調頻儲能系統在德國及歐洲的全面應用。

3.德國電力調頻市場成熟,公司潛在收益可觀。 德國電網調頻市場是一個成熟的電力輔助服務交易市場,目前市場容量超過800MW,如果擴展到整個歐洲互聯電網,容量超過3,000MW。 一級調頻市場採用每週競價的方式參與服務,過去8年平均收益為3,000歐元/MW/周,且上升趨勢明顯。 此次公司簽署的意向協定初期建設專案規模為50MW,大約每個小儲能專案規模在5MW左右,整體投資規模在4,200萬歐元。 前兩個小項目(總計10MW)首先由公司負責全部的建設費用(給專案方解決全部貸款),建設完成後公司可以選擇出售或者進行運營。 後續專案預計將被納入德國的貸款計畫,公司只需提供30-40%的貸款,剩餘建設資金由德國政府提供。

儘管初始投資相比國內有所提高,但由於收益回報較高,因而項目回報週期相比國內不會延長,預計大約5-6年時間。

4.我們認為,公司積極佈局海外儲能市場,公司的鉛碳電池儲能系統應用領域進一步得到拓展。 該專案將為公司帶來儲能系統銷售及參與調頻服務的穩定收益,同時將成為公司進入歐美主流電力輔助服務市場的標杆性專案,為公司在未來儲能市場的全球佈局打下堅實基礎。 我們看好公司在儲能領域的前瞻性佈局,維持買入評級。