旗幟鮮明看多！為什麼說中興通訊處在歷史大底？

1、處罰靴子落地， 壓制股價利空消除。 伊朗出口事件時隔一年以後， 美國多部門處罰最終落地， 沒有發生最壞的結果即被徹底禁止進口， 但處罰金額略微超預期， 靠近市場預期上限數額。 我們認為， 市場在過去一年的股價表現已經反映了對本次處罰的預期判斷， 近期公司港股表現（六天上漲16.4％）也證明靴子落地非絕對利空， 最壞的時刻或許已經過去， 壓制股價利空已消除， 未來可以更加積極的去看待公司變化。

2、公司治理結構改善， 打開未來估值空間。 在去年發生禁止進口事件後， 開始催生公司正視治理結構上的不足。

趙先明臨危受命， 一肩挑董事長和總裁兩大職位， 幫助公司順利度過最困難的時期。 殷一民擔任改善執行董事已達20年， 曾分管產品研發、市場行銷及手機事業部等核心業務領域， 並於2015年至今擔任中興新(公司控股股東)董事長， 在公司具有良好的聲望和口碑， 是接替董事長職位的最佳人選。 此次殷一民接替董事長職務， 也是為了更好的實現董事長與總裁角色區分， 完善公司治理結構。 此外， 公司從去年開始聚焦核心業務， 逐步清理非核心或盈利能力較差的子公司， 同時手機業務也開始收縮戰線， 走精品化路線， 客戶和產品結構也在發生積極的變化。 在公司逐步完善治理結構之後， 估值空間有望打開。

3、聚焦於M-ICT核心戰略， 加大上游核心元器件自研投入。 我國在通信技術標準方面經歷了2G空白、3G跟隨、4G同步的發展路徑， 未來5G技術我國將力爭主導。 目前中興、華為為代表的中國企業在5G、物聯網等新技術領域已經開始引領全球， 在5G、NB-IOT、LTE-V等技術標準的制定過程中發揮關鍵主導作用， 此外， 我國產業鏈上游發展迅速， 中興也積極打造晶片縱向一體化能力， 研發持續高投入， 搶佔價值鏈核心端。 我們認為， 往後幾年， 中興會聚焦於M-ICT核心戰略， 重點發展核心業務， 包括運營商網路、政企網、消費終端等業務， 並且會加快佈局上游晶片， 包括積體電路和光電子晶片， 以及加大對國產產業鏈的扶持和投入。

4、維持“強烈推薦-A”， 目標價27.9元。 預計2017-2018年淨利潤分別約為48.2億元和60.7億元，

攤薄後EPS分別1.16元和1.46元， 對應2017-2018年PE分別為13X和10X。 從這個角度， 我們認為公司在當前600億市值下屬于低估， 公司價值面臨重新發現。 給予2017年24倍PE， 對應6個月目標價27.90元。