利潤漲64.7%， 股價卻陰跌不止， 此前還遭券商下調目標價格， 信義光能這家公司怎麼了？
信義光能（0968.HK）4月19日發佈2016年年報， 公司營業收入60.07億港元，
事實上， 信義光能的年度業績， 在2月28日已經公佈， 此後被多家券商唱空， 到正式年報發佈時， 股價已經下跌超過10%。
年報顯示， 信義光能是全球最大的太陽能玻璃製造商。 在集團的三大業務中， 太陽能玻璃業務是核心業務， 占公司2016年營業收入的71.2%。 太陽能發電廠業務和EPC業務分別占收入的17.5%和11.3%。
2016年信義光能的太陽能玻璃銷售收入增加9.3%至42.77億港元， 主要是太陽能玻璃的銷售量增加10.5%所致。 這主要是因為去年國內光伏市場整體增長， 包括太陽能玻璃在內的光伏組件需求增加。
去年， 尤其是上半年國內光伏發電項目猛增實際上透支了市場需求。 2015年12月底， 國家發改委發佈通知， 如未能於2016年6月30日前完成並網發電的光伏發電項目，
過去幾年以來， 信義光能的營收和淨利潤持續增長， 但最近兩年經營性淨現金流卻在下降：2016年集團經營活動產生的現金淨額為6.81億港元， 同比下降19.98%。 如下圖所示：
信義光能年報稱：補貼支付滯後是中國光伏發展面臨的一大挑戰。 2016年信義光能尚未收到電價調整（補貼）賬款8.8億港元， 對比2015年為2.25億港元， 增長約3倍。
不僅是補貼， 全年的應收貿易款項及應收票據為20.2億港元， 同比增加136.68%， 也成為拖累經營性淨現金流的一大原因。
信義的產能正在擴大， 2016年集團的日熔量由3900噸提升至5800噸， 2017年2月， 集團在安徽蕪湖增設另一條日熔量為1000噸/天的新超白光伏原片玻璃生產線， 進一步將日熔量提升至6800噸。
但經歷了去年上半年的急速擴張之後， 國內光伏市場在去年下半年開始急轉直下。 信義光能表示， 因為2016年上半年光伏裝機容量的猛烈爆發，
產品價格的持續下跌和去年四季度以來原材料成本的迅速上升， 也可能對信義未來的毛利率造成壓力。 興業證券研報顯示， 2016年12月公司光伏玻璃價格出廠在28元/平方米左右， 距離上半年2—5月份最高出廠價33元/平方米跌幅在15%左右。 而主要的原材料之一——純鹼價格卻在2016年第四季度上漲了約20%。 下圖是光伏玻璃價格變化：
公司的有息負債和財務費用也在增加。 2016年末公司累計銀行借款約66.66億港元， 較上年增加約30.76億港元， 同比增長85.67%；財務費用約1.04億港元， 而上年僅為2109.5萬港元， 增長約3.92倍。
本文作者：麵包財經
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