央行利率再上調， 金融去杠杆繼續：
①央行利率再度上調。 今日中國央行將逆回購利率再度上調10BP， 7天、14天、28天利率分別升至2.45%、2.6%和2.75%；同時央行開展6個月期MLF操作利率3.05%， 1年期MLF操作利率3.20%， 均較前次上調10個基點。
②雖是隨行就市， 但意在金融去杠杆。 一方面受美聯儲加息、國內經濟穩定影響， 當前的市場利率遠高於央行政策利率， 此次上調有隨行就市的表現；但另一方面， 近幾年中小銀行依靠主動負債擴張迅猛， 金融市場資金囤積， 居民房貸高企， 風險不斷積聚， 央行此舉也意在推進金融去杠杆、抑制資產泡沫， 延續去年四季度以來的政策基調。
③緊縮預期難消。 2月CPI大幅回落， 通脹壓力短期有所緩解， 但通脹預期未消， PPI再創新高， 向CPI的傳導仍在持續；2月社融回落至1.35萬億， 但前兩月社融依然超增；銀監會主席郭樹清稱要控制銀行表外業務增長， 央行行長周小川稱一行三會已就資管問題初步達成一致；季末首次MPA考核監管或全面從嚴， 流動性仍面臨收縮壓力。
④房地產凜冬將至。 在金融去杠杆的政策目標之下， 債券市場的高利率將逐漸向實體經濟傳導， 尤其是與長期債券最為類似的居民房貸， 所以貨幣收緊的最大風險在於房地產市場， 隨著房貸利率的回升， 房貸增速將從歷史高位大幅下滑， 並導致地產銷量和房價的下跌。
利率順勢上調，
①逆回購和MLF利率上調。 美國加息落地後， 16日央行實施800億逆回購和3030億MLF， 投放流動性的同時， 上調逆回購和MLF利率10bp， 年內第二次上調， 貨幣政策緊平衡延續。
②防風險、去杠杆是首任。 順應美國加息、防範短期通脹是本次利率上調的部分原因， 但近期地產火爆、北京房價暴漲， 而銀行同業存單發行也創新高， 去杠杆、防風險任重道遠。 本次利率上調助於抑制資產價格泡沫， 並協同MPA調控銀行規模擴張。
③短期經濟趨穩， 政策轉向需等待。 1-2月經濟平穩， PPI高企， 社融和投資仍靠地產支撐， 背後是銀行仍在主動負債、擴張資產；金融去杠杆是年內重要基調， 地產調控也可能加碼；但貨幣融資收緊最終會帶來實體下行風險， 貨幣政策轉向需等待基本面回落。
④債市短期震盪， 尋找中期機會。 本周以來債市上漲與預期兌現有關， 但貨幣政策難以回到15年寬鬆環境， 短期經濟也平穩， 維持短期債市震盪的判斷， 防範MPA和同業監管對債市的衝擊；中期內等待經濟下行帶來的趨勢機會。