在美聯儲加息之後次日， 中國央行沒有跟隨加息， 而是選擇了“變相加息”——全線上調公開市場逆回購中標利率及MLF操作利率。
中國央行隨後以答記者問形式強調， 逆回購利率上調是市場自發調整的結果， 刻意淡化“主觀意圖”， 稱“觀察是否加息則要看是否調整存貸款基準利率， 中標利率上行並不是加息”。 央行2月3日全線上調逆回購中標利率和SLF利率時也作出了類似表態。
對此， 民生宏觀評論稱， 央行持續加息會對尚未穩固的實體經濟會造成較大的壓力， 因此不會出現07-08、10-11年那樣的強緊縮， 這是央行為何一再強調不是加息的原因。
國君固收覃漢、尹睿哲稱， “此加息、彼加息”之爭不過是預期對沖：
政策信號“再確認”， 市場預期“撥亂反正”。 2月初央行“變相加息”後， 市場對於貨幣政策預期一度趨於一致， 但隨後出於維穩需求央行並未釋放進一步收緊信號， 甚至在3月MPA考核臨近前同業監管政策遲遲不能出臺， 部分投資者對於央行緊縮政策又開始出現邊際“放鬆”的預期， 部分投機資金有較強動力對賭央行不敢“用力過猛”， 政策預期逐漸趨於混亂。 央行此次“跟隨加息”是對貨幣政策方向的“再確認”， 市場預期將從混亂回歸清晰。
“在全球流動性源頭倒流的大背景下， 此次‘加息’不是終點， 只是序曲。 ”國君固收團隊如此表示。
意圖
為何央行選擇在這個時點上調逆回購及MLF利率呢？
1、跟隨美聯儲加息
申萬宏源宏觀團隊認為， “從時點上來看， 跟隨美聯儲加息的可能性較大。 ”
2、穩定利差和匯差
中國央行有關負責人在答記者問中給出了其中一個原因：“中標利率跟著市場利率走是正常的。 如果二者利差越來越大， 就會出現套利空間和不公平， 市場定價也會扭曲。 ”
申萬宏源宏觀團隊也認為：“儘管美聯儲發言偏鴿派， 加息後美元和美債回檔， 但對於經濟和通脹的表述偏樂觀、且討論縮表， 後續美元仍將持續上行。 因此， 央行再度提高利率， 表露出穩定利差和匯率的意願。 ”
3、防風險
“從最近一段時間看， 利率更富彈性， 也有助於去杠杆、抑泡沫、防風險， 符合中央經濟工作會議精神。
申萬宏源宏觀團隊評論稱， 近期房價上漲預期再起， 地產調控再加碼。 政府工作報告中提出“對不良資產、債券違約、影子銀行、互聯網金融等累積風險要高度警惕”， 疊加資管監管升級， 央行順勢上調利率， 也是出於防風險的考慮。
4、防範資本外流
天風研究路固收孫彬彬團隊認為， 央行此舉意在防範資本外流：“央行緊跟美聯儲加息步伐上調政策利率， 反映了在二元悖論下存在“防範大的貨幣錯配和資本大規模流動衝擊實體經濟”的需要。 ”
5、為貨幣政策搶空間
上述天風證券團隊還認為， 央行這是在為貨幣政策搶空間：“在市場基於基本面擔憂， 蠢蠢欲動之際， 央行再度上調政策利率， 貨幣政策搶空間跡象明顯。
6、去杠杆等需要
九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為：“主要因為修復過去過低貨幣市場利率、去杠杆的需要， 與基本面基本無關， 這與美聯儲加息的邏輯（通脹、就業上升）有本質不同。 ”
民生宏觀評論稱， 短端貨幣市場利率向長端信貸利率傳導有邏輯、難傳導， 曲線平坦化， 公開市場操作量價不匹配， 倒逼金融去杠杆引導資金脫虛向實：
從信貸配置成本、銀行資產配置行為調整角度看， 短端貨幣市場利率向長端利率傳導、無風險利率向風險利率傳導是有傳導邏輯的， 但由於貨幣市場、債券市場、信貸市場三個市場之間存在一定的市場分割現象， 貨幣市場、債券市場內部短端向長端的傳導都不通暢（高評級存單利率出現倒掛、國債收益率曲線平坦化），
短期內， 長期信貸利率與短期資金成本的差將收窄。 從公開市場操作的量價上看， 短端量價雙緊， 長端（MLF）量松價緊， 這種量價不匹配的操作也反映了央行的意圖， 抬升短端利率， 保持實體經濟的中長端利率穩定， 擠壓收益成本差、抑制借短持長期限錯配、倒逼銀行調整資產負債結構、引導資金直接投向實體經濟的意圖明顯。
不會停
多位分析師表示， 央行後續政策性利率仍然存在上調的壓力。
天風研究路固收孫彬彬團隊稱， 從央行引導中美利差穩定、搶佔貨幣政策空間的角度而言，近期需關注SLF利率調整；長期而言，如若美聯儲加息3次（更大的衝擊是主動縮表）兌現，後續政策仍存在上調壓力。
民生宏觀團隊認為，加息背後的邏輯難改，利率抬升壓力大：
值得注意的是，在央行緊貨幣去杠杆的背景下，資源錯配現象（國進民退、流動性分層）短期可能更加突出。如果人民幣匯率仍出現較大貶值壓力，不排除進一步加息的可能。
即便未形成加息週期，在人民幣貶值壓力+內部資產泡沫持續+實體收益率下降的邏輯未改的背景下，貨幣寬鬆也再難現，整體利率抬升成必然，區別只是長短端抬升的幅度不同而已。
從央行引導中美利差穩定、搶佔貨幣政策空間的角度而言，近期需關注SLF利率調整；長期而言，如若美聯儲加息3次（更大的衝擊是主動縮表）兌現，後續政策仍存在上調壓力。民生宏觀團隊認為，加息背後的邏輯難改，利率抬升壓力大：
值得注意的是，在央行緊貨幣去杠杆的背景下，資源錯配現象（國進民退、流動性分層）短期可能更加突出。如果人民幣匯率仍出現較大貶值壓力，不排除進一步加息的可能。
即便未形成加息週期，在人民幣貶值壓力+內部資產泡沫持續+實體收益率下降的邏輯未改的背景下，貨幣寬鬆也再難現，整體利率抬升成必然，區別只是長短端抬升的幅度不同而已。