2015年， 因為《夏洛特煩惱》口碑和票房雙豐收， 開心麻花成了爆笑喜劇的代名詞， 一炮而紅。 斬獲14億票房的同時， 開心麻花低調登陸新三板，
這個估值， 在當時就引起業內眾多人的質疑：靠一部《夏洛特煩惱》， 開心麻花的估值是否過高。
質疑的背後， 還來源於大家對開心麻花靠高票房來盈利的不可持續的懷疑。
現在， 隨著開心麻花披露2016年財報， 這個質疑， 似乎得到了驗證。
一部《夏洛特煩惱》可以撐起50億估值？
4月20日晚間11點左右， 開心麻花的年報才姍姍來遲， 無論是有意還是無意躲開眾人的眼球， 開心麻花腰斬的業績， 都無法讓人忽略。
2016年， 開心麻花實現營收2.92億元， 同比減少23.81%， 淨利潤7187.50萬元， 同比減少45.08%。
相比於2015年1.3億的淨利潤， 2016年的7000多萬的淨利潤其實也在預想當中。
2015年， 開心麻花的處女作《夏洛特》票房超過14億，
兩部喜劇， 票房天壤地別。 這也從側面印證了電影不可預估的高風險性。
2016年， 全國總票房成績457.12億元， 增幅3.73%， 仍在增長， 但與2015年48.7%的增幅相比， 出現了大幅跳水。
而今年一季度， 全國總票房約為144億元， 相比去年同期144.9億， 出現小幅下滑。
電影市場增幅正在收窄， 目前每年只量產上映一部電影的開心麻花， 更為其收入添了變數。
目前， 開心麻花主要的收入來源於兩部分， 一是把話劇IP搬上大螢幕， 實現電影票房分成， 二是話劇演出。
2016年， 這兩者的收入分別為2857.96萬、2.63億， 分別占比90.21%、9.79%， 2015年， 這話劇演出和影視收入分別為1.85億、1.99億， 占比48.2%、51.8%。
看得出來， 開心麻花劇場演出的收入正在增長。 2016年， 開心麻花全年演出超1628場， 收入也較2015年增長了42.6%。
但產業時評人張書樂分析認為， 開心麻花依靠票務的盈利模式具有成長天花板。 畢竟舞臺劇、IP改編和少量的衍生品， 都帶有極強的不確定市場風險， 而且此類產品的市場需求並沒有真正隨著IP風口而擴大。
除此之外， 劇場的運營成本也很大。 電影雖然單次投入較大， 但一次性投資後， 就可以獲得票房和衍生品收入， 話劇表演則不同， 每一次演出， 都意味著場租費、而燈光音響等硬體都需要消耗， 邊際成本逐場增加。
此前， 有媒體報導稱， 開心麻花目前已經放棄了80-200人的小劇場模式，
這個風險， 不亞於電影。
但通過上述演出票務及電影票房的收入的對比， 可以看到的是， 開心麻花的想像空間仍來源於其話劇IP改編成電影， 其50億的估值， 也出於大家對它的喜劇電影的期待， 以及後續的延伸業務。
業績下滑， IPO之路生變數
2003年成立時， 開心麻花還是一個民營劇團， 2012年依靠央視春晚開始嶄露頭角， 2015年得益於《夏洛特》一舉成名。 但要持續增長， 並不容易。
除上述提到的面臨的風險外， 開心麻花也面臨著演員演出成本的增高。
自《夏洛特》爆紅後， 開心麻花的核心藝人沈騰、馬麗身價水漲船高。 目前， 沈騰的片酬已達2000萬，
對於號稱用小成本打造大電影的開心麻花來說， 它已經吃不消演員的高片酬了。 這次《驢得水》和正在進行的《兩個人的法式晚餐》沒有沈騰、馬麗的身影， 也是這個道理。
但這是上乘的做法嗎？在眾多電影紛紛用一線藝人來保障票房的同時， 開心麻花依然選擇不知名的低成本的新生面孔， 能否絕地反擊， 存在著不可控的風險。
與其它影視明星入股的企業不同， 開心麻花目前尚未出現明星的身影， 即使是最早簽約的沈騰。
截止2016年12月30日， 開心麻花的前十大股東為張晨、中國文化產業投資基金(有限 合夥)、北京開心兄弟投資管理中心 (有限合夥)等， 實際控制人張晨、遇凱就持股比例超過60%， 沈騰、馬麗均未持有股份。
知名演員的流失，也導致開心麻花容易陷入後勁不足的境地。
開心麻花似乎也意識到了這個問題。在年報上，它提到2017年將延伸基於演出和影視的經紀業務。
這意味著，開心麻花之後的業務將增至三大類：話劇演出、影視、經紀，這也是開心麻花開闢電影之路後的又一次擴張。
目前，開心麻花手握超過20個話劇IP，其陸續推出《索馬里海盜》、《烏龍山伯爵》、《夏洛特煩惱》、 《小丑愛美麗》 等21部舞臺劇，在30多個城市超過2000場的大劇場進行過演出。
而根據中國最大票務平臺大麥網的統計，在北京地區大劇場類票房排行榜上，開心麻花的《烏龍山伯爵》、《夏洛特煩惱》和《爺們兒.三》佔據著前三名。
有著觀眾基礎的話劇，搬上螢幕，仍有其想像空間。
但眼下，面對雙雙下降的營收和淨利，開心麻花的IPO之路恐生變數。
去年11月，監管機構擬研究針對擬上會和過會後待發行企業的業績下滑做了分類處理措施，其中：業績下滑幅度超過50%：不安排後續審核工作，需要等下一報告期財務資料補充後看情況推進審核工作。
2016年，開心麻花的扣非淨利潤6063.82萬元，同比下降51.77%，超過50%。
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知名演員的流失，也導致開心麻花容易陷入後勁不足的境地。
開心麻花似乎也意識到了這個問題。在年報上，它提到2017年將延伸基於演出和影視的經紀業務。
這意味著，開心麻花之後的業務將增至三大類：話劇演出、影視、經紀，這也是開心麻花開闢電影之路後的又一次擴張。
目前，開心麻花手握超過20個話劇IP，其陸續推出《索馬里海盜》、《烏龍山伯爵》、《夏洛特煩惱》、 《小丑愛美麗》 等21部舞臺劇，在30多個城市超過2000場的大劇場進行過演出。
而根據中國最大票務平臺大麥網的統計，在北京地區大劇場類票房排行榜上，開心麻花的《烏龍山伯爵》、《夏洛特煩惱》和《爺們兒.三》佔據著前三名。
有著觀眾基礎的話劇，搬上螢幕，仍有其想像空間。
但眼下，面對雙雙下降的營收和淨利，開心麻花的IPO之路恐生變數。
去年11月，監管機構擬研究針對擬上會和過會後待發行企業的業績下滑做了分類處理措施，其中：業績下滑幅度超過50%：不安排後續審核工作，需要等下一報告期財務資料補充後看情況推進審核工作。
2016年，開心麻花的扣非淨利潤6063.82萬元，同比下降51.77%，超過50%。
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