智通財經獲悉， 近日， 交銀國際予百富環球（00327）“長線買入”評級， 目標價從6.5港元下調至6港元。
交銀國際在報告中指出， 2017 年百富在國內市場將採取更為積極進取的策略。 中國市場競爭激烈， 公司此前採取偏保守， 固守中高端市場的策略， 而在2017年公司將針對中國市場專門研發產品， 該行看好公司這一轉變（從 Ingenico 來看， 其以子公司 Landi 專門拓展中國市場， 優勢明顯）， 預計2017年國內POS銷售收入持平或略增。
針對中國市場研發專門產品， 交銀認為， 百富會在成本上更具優勢。 另外百富還會對客戶進行分類， 實施不同經營策略，
卡說業務將繼續高增長
交銀表示， 2016 年卡說的表現是一大亮點， 公司預計國內市場增值服務收入在2017年增速有望達到100%， 同時增值服務的毛利率高於硬體銷售， 有利於提升國內市場毛利率水準。
卡說（百富持股 51%）在國內市場目前主要有兩項業務：銀行卡推廣（可以從銀行和商戶兩端收費）和會員卡管理。 2017年百富環球將繼續大力拓展商戶基礎， 推動收購行業解決方案供應商， 加快向增值服務收入轉型。 百富還將利用自身管道， 將卡說業務推到海外， 初期以東南亞為主。
其次， 交銀認為， 百富環球美國市場EMV遷移放緩對於Ingenico 和Verifone 負面影響較大， 但由於百富與他們在客戶類型（側重中小商戶）、收入結構（目前仍以硬體收入為主）不同，
17年毛利率指引區間為40-42%
毛利率指引較2016 年小幅下降。 2016 年毛利率 43.3%， 同比提升 5.2 個百分點。 公司指引2017 年毛利率區間為 40-42%。 交銀預計主要因為國內市場加大力度;海外市場結構的變化。 Operating margin 有望持平。
年初以來巴西市場40%的應收賬款已經得到清收。 受美元升值影響客戶還款壓力增大， 以及出貨集中在年末， 巴西市場16 年末應收賬款增長較多。 16年末， 公司應收賬款款餘額為 13.5 億港幣， 較15 年末增長 6.8%， 其中來自巴西市場的應收賬款餘額為3.1 億，
估值
基於以上原因， 交銀下調盈利預測， 維持“長線買入”評級。 下調17/18E 盈利預測3.3%/8.0%， 其中下調海外市場收入增速假設至18.5%， 而國內市場收入增速假設上調至4.5%（主要是上調支付解決方案服務收入預測）， 同時上調銷售開支增速， 預計17/18E 收入增速分別為12.5%和 11.5%， 盈利增速預測分別為3.6%和10.7%。 另外將目標價從 6.5 港幣下調至6.0 港幣， 對應10.7 倍17 年 PE。
此外， 中銀表示， 目前百富環球17 年PE 為8.8 倍， 而Verifone 和Ingenico17年PE 分別為12.4 倍和16.5 倍， 百富估值顯著低於競爭對手， 而百富在中長期成長性好于競爭對手， 目前估值相對基本面有所低估。
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