廣發證券:行業新觀點-電子、銀行重點公司點評

行業新觀點

【電子】三個維度理解手機外觀件行業

第一個是產品週期與創新維度。 2012年iPhone 5發佈真正開啟一體化金屬外殼時代， 國產機2~3年跟隨、2年加速滲透，

金屬化5年大趨勢形成。 17年iPhone 8預計啟用不銹鋼中框+玻璃後蓋， 創新滲透+國產機跟隨， 又是一個幾年的趨勢。

不銹鋼加工耗時長新增需求， 手機金屬機殼十萬台量級設備不會輕易轉向， 金屬CNC行業未來幾年仍然是高景氣度， 原有體系龍頭也不會錯過不銹鋼的大趨勢。 第二是投入產出比維度。 年度營業收入/固定資產淨值， 臺灣可成大約1.4， 長盈精密大約是2.5（部分加工外包影響）， 國內玻璃加工龍頭是1.25， 國內陶瓷龍頭大約是2.9（全產業鏈， 非單獨後段加工）。

金屬CNC加工資產密集程度居中， 外包降低資產端壓力， 未來部分設備也可以向陶瓷加工等轉移， 行業變化時資產壓力相對較小。 第三是國產手機維度。 國產手機處於上升期，

突破品牌瓶頸、提升價位帶是最大壓力。 國內供應鏈幾年錘煉， 有能力配合國內終端廠來做零元件創新， 雙攝以及曲面玻璃、陶瓷後蓋早於蘋果就是例證。 外觀差異化驅動， 以及長遠5G需求， 國內終端廠在手機外觀件新材料上的動力可能超乎想像。 從供應鏈回饋來看， 陶瓷外殼不僅止於少量旗艦機， 下半年開始加速滲透， 從0到1爆發式增長。

【銀行】管控風險推進去杠杆， 旺盛的融資需求支撐銀行穩健增長

隨著金融去杠杆的深化， 2017年MPA考核趨嚴， 同業鏈條監管更趨嚴格， 短期或對行業構成一定的壓力。 鑒於銀行板塊核心邏輯未變， 業績向上拐點+不良反彈趨緩帶動估值中樞小幅提升， 同時自2016Q4以來融資需求持續保持比較旺盛的狀態，

我們看好銀行基本面的企穩回升；當前板塊估值處於合理偏低區間， 配置價值提升， 我們維持對銀行板塊的買入評級。 個股方面， 2017年我們推薦存款優勢明顯且估值相對便宜的交通銀行、建設銀行、農業銀行等國有大行及招商銀行， 建議關注寧波銀行、次新股中的貴陽銀行、常熟銀行、杭州銀行。

重點公司點評

【東方雨虹】內生增長強勁， 成長性突出

公司2016年實現營業收入70.00億元， 同比增長+31.98%；實現營業利潤10.97億元， 同比增長+50.61%；歸屬于上市公司股東淨利潤10.29億元， 同比增長+ 40.97%。 公司業績持續高增長， 一方面來源於房地產需求回暖：2016年我國房地產投資回暖， 銷售量價齊升， 帶動房地產新開工回升， 下游建材行業受益；另一方面是因為公司品牌影響力不斷提升，

產品銷量同比增長。 此外， 由於公司是防水行業龍頭融資成本低， 杠杆率較低， 其ROE一直處於行業中游， 但是16年ROE達到了23.17%， 較去年同期增加3.56個百分點， ROE增長的背後更可見其強勁的盈利能力。

【天翔環境】16年業績大增167%， 環保綜合平臺起航

公司2016年實現收入10.74億元， 同比增長117.47%；歸母淨利潤1.27億元， 同比增長167.08%。 公司業績增長主要原因一方面是公司拓展的油田環保、餐廚設備、PPP等帶來的業績增長點， 另一方面是聖騎士業績增長（16年0.43億元同比增長41%）及其全年並表（15年8月底並表）。

【兆馳股份】智慧電視業務發展順利

分地區， 內銷收入51億， 同比增長78%， 外銷收入24億， 同比下滑26%。 分產品， 液晶電視、數位機上盒、LED、互聯網服務收入分別為47、10、10、5億，

同比增長15%、4%、21%、1451%， 其中互聯網服務業務增長靚麗。 2016年互聯網智慧終端機及視頻業務收入共 19億元， 占收入的25%， 貢獻了主要收入增長， 撇開這部分， 其他傳統業務有所下滑， 主要由於公司將戰略重點放在國內市場的風行業務上。

我們認為， 2017年公司業績將實現加速增長， 原因：1）公司憑藉其製造優勢， 傳統業務穩步增長；2）2016年風行網虧損0.9億， 隨著規模的上升， 2017年預計會減虧；3）2017年匯兌損失將進一步減少， 2015、2016年匯兌損失分別為1.5、0.5億元。 超維生態的打造打開成長新空間2016年11月， 公司完成增發， 成功打造互聯網電視超維生態。 風行電視2016年累計使用者數超200萬， 未來三年公司的目標是新增1000萬使用者， 我們看好風行電視的長期發展。