國債期貨收評：利率上調影響有限 國債期貨全線收高

週四（3月16日）， 逆回購及MLF利率上調影響有限， 國債期貨高開高走， 全線收高， 10年國債期貨主力T1706收漲0.76%， 創逾兩個月新高， 5年國債期貨主力TF1706收漲0.29%。

市場流動性

央行公開市場今日開展800億元逆回購操作， 因當日有1000億逆回購到期， 因此央行今日公開市場淨回籠200億元。 這也是央行連續16日淨回籠資金。 這一輪淨回籠持續時間之久， 為近年來所罕見。 但值得注意的是， 近幾日OMO淨回籠量有收縮跡象。 這與單日到期回籠量小幅減少有關， 同時也得益於新開展逆回購操作量的提高。 統計還顯示， 今日800億元的逆回購交易量， 為近半個月以來的最高值。

此外， 央行今日還上調OMO和MLF利率10個基點。 具體來看， 央行今日對17家金融機構開展3030億MLF操作， 其中6個月1135億元、1年期1895億元， 中標利率分別為3.05%、3.2%， 央行也上調了逆回購操作中標利率， 分別為2.45%、2.60%、2.75%， 均較上期上調10個基點。 還有消息稱， 中國央行將常備借貸便利（SLF）利率上調。

上調隔夜SLF利率20個基點至3.3%， 7天SLF利率上調10個基點至3.45%， 1個月上調10個基點至3.8%。

但央行表示， 觀察是否加息要看是否調整存貸款基準利率， 公開市場操作和MLF中標利率上行並不是加息， 是在資金供求影響下隨行就市的表現， 主要是由市場決定的， 中央銀行工具箱的工具比較多， 不必對每次運算元量、價格都作出過度解讀， 中標利率經常在變， 並不意味著貨幣政策取向發生變化。

從市場利率走勢來看， Shibor全線上漲。 其中， 隔夜shibor報2.4410%， 上漲5.41個基點。 7天shibor報2.6938%， 上漲3.78個基點。 3個月shibor報4.3267%， 上漲3.34個基點。

機構觀點

九州證券鄧海清認為， 國內貨幣市場加息與美聯儲加息的邏輯有本質不同， 央行逆回購利率會持續緩慢上調；CPI處於低位， 今年存貸款加息的可能性基本不存在。

維持債市震盪的觀點不變。 一方面目前債市利率水準處於高位， 已經隱含了多次加息預期， 債市存在著較高的配置價值， 同時CPI中樞遠低於市場預期利好債市；另一方面， 監管層面的利空債市的因素確實存在， 央行將繼續持續緩慢上調逆回購利率， 監管趨嚴並未改變。 多空因素交織， 債市正在尋找震盪區間過程， 維持債市震盪的觀點不變。

國君固收覃漢稱央行上調逆回購及MLF利率， 是政策信號“再確認”市場預期“撥亂反正”的表現；他再次提示， 在全球流動性源頭倒流的大背景下， 此次“加息”不是終點， 只是序曲；債市方面， 博弈性反彈“性價比”有限。

而美聯儲加息靴子落地對於中國債市的影響，

業內人士表示， 短期利多中國債市， 但潛在利空並未消除， 維持震盪市判斷。 由於中國貨幣政策具有獨立性， 因此長期而言美聯儲加息對中國債市的影響中性；但短期來看， 美債收益率下降、靴子落地利空出盡， 短期利多中國債市。 儘管如此， 由於債市最大的風險在於3月末監管政策、MPA考核、資金面、存單利率居高不下， 這些因素基本不可能因為美聯儲加息落地消除， 因此債市維持震盪市的判斷， 投資者在把握債市機會的同時也應該注意風險和底線。