投資要點
★展望：去杠杆視窗， 三條路徑影響股市
——金融去杠杆的如何傳導至股市？主要通過三條路徑：1)、最直接的路徑是委外收縮。 委外是當前銀行資金的主要場路徑。 銀監會近期發佈的各項檔中多次提到對銀行委外加強監管(如6號文中“嚴格控制投資杠杆。 銀行業金融機構要審慎開展委外投資業務， 嚴格委外機構審查和名單管理， 明確委外投資限額、單一受託人受託資產比例等要求”)。 雖然目前出臺的檔中並未明確限制委外投股票的規模和比例， 但近期市場已開始擔心後續監管加碼。 如果在某一個時點監管壓力導致委外資金集中流出，
——後續應對上， 即使短期內出現跌深反彈， 仍需保持警惕不可冒進。 結構上立足基本面逢低佈局， 或繼續抱團消費龍頭。 最近市場短期內大幅調整， 有可能出現跌深反彈， 但做反彈對交易的要求較高， 如果操作不慎反而易受二次傷害。
★投資策略：資金遷徙助推消費龍頭， 佈局大建築大銀行
——白馬消費價值股的資金遷徙有望持續， 家電龍頭、品牌白酒、醫藥消費、安防龍頭、品牌家居等繼續看好。
——從估值角度建議投資者佈局大銀行和大建築.
——中觀景氣度良好的電解鋁、氫氧化鋰、耐材、蘋果產業鏈、光通信、機場和航運。
★主題投資：“一帶一路”(峰會倒數計時1個月)、混改(國航公告、新一批混改試點即將出臺)、山西、天津、雲南國改(國改進程加速，
回顧：《佈局“吃飯”行情》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變數》《創業板的三個認知偏差》《春節別忘“搶紅包”》《金融監管成為下個階段主要矛盾》
——2016年半年度策略《佈局“吃飯”行情》(20160615)：6月風險點多， 風險釋放後佈局， 7、8月“吃飯”行情， 邊際思維占上風.經濟型不悲觀， 中報或超預期；政策“蜜月期”， 環境相對2Q溫和；改革預期(供給側改革)逐步明朗修復風險偏好；大類資產配置角度A股相對吸引力提升；還有G20(國際經濟金融合作或有突破)， 深港通等重要事件性因素。
——20160626《英國脫歐讓“6月佈局， 7、8月吃飯”更香》、《英國脫歐對A股影響總體偏正面》：我們認為英國脫歐對中國所帶來的“利空”主要是情緒和心理上的，
——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)：節奏上年初要當心、需要立足防守反擊。 貨幣環境邊際轉緊是主要制約因素， 需要警惕通脹預期、匯率、海外利率、金融去杠杆四重制約。 上半年對經濟復蘇的樂觀預期將逐步消退。 之後伴隨“十九大”效應增強、寬鬆預期再起， 市場有望重新迎來機會。
——201601204《貨幣環境邊際轉緊是制約市場的關鍵變數》：國內貨幣環境邊際轉緊將是未來一段時間制約市場的主要矛盾。 1、通脹預期直接約束貨幣政策。 2、特朗普上臺後若對中國進行貿易施壓， 倒逼匯率堅挺， 將進一步制約貨幣政策空間。 3、美國利率上行倒逼中國無風險利率抬升。 4、金融去杠杆的持續影響。 5、當前股市流動性也面臨集中解禁的減持壓力和企業資金集中回賬的視窗期。
——20170115《創業板的三個認知偏差》：市場對創業板仍有三個明顯的認知偏差：1、很多投資者認為創業板的倉位元結構和籌碼分佈已明顯改善， 但事實上出清難度仍然很大， 甚至還是堰塞湖。 2、年報一季報或是“雷區”， 但市場仍未充分警惕業績不達預期的風險和影響力。 3、新股供給量快速增加，降低了成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水準。三個偏差逐步修正的過程中，創業板或面臨進一步調整。
——20170122《春節別忘“搶紅包”》：春節前後A股或迎來“紅包行情”。年初的調整後，投資者情緒也由樂觀亢奮轉向謹慎。因此，春節前後市場縮量止跌，市場情緒恢復平穩後，短期可能迎來“紅包行情”。
——20170416《金融監管成為下個階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認為金融去杠杆是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去杠杆的影響將繼續發酵，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
展望：去杠杆視窗，三條路徑影響股市
1. 上周市場大幅調整。在4月16日報告《金融監管成為下個階段主要矛盾》中，我們正是提前預判了金融監管加碼的影響，因此提前提示了風險。為什麼當前這個時間視窗內金融去杠杆將集中推進，進而成為影響市場的主要變數？1)、當前經濟運行平穩，一季度資料超預期後二季度仍存粘性，金融去杠杆對實體的負面影響(融資利率上行、融資難度加大等)不會造成太大衝擊。當經濟有較大下行壓力時，不適宜強推去杠杆。2)中美關係緩和，“外患”暫消，可以集中處理金融杠杆的“內憂”。一季度特朗普上任後，中美關係前景一度存疑，對國內經濟和金融體系均是風險。“習特會”後中美關係得以緩和，可以專注推進金融去杠杆。3)三季度國內經濟或再度承壓，十九大召開也需要一個穩字當頭的時間視窗，而金融去杠杆有可能會引發銀行甚至實體的風險，因此二季度金融去杠杆或集中推進。而三季度金融監管壓力可能相對暫緩。
2. 金融去杠杆的如何傳導至股市？主要通過三條路徑：1)、最直接的路徑是委外收縮。委外是當前銀行資金的主要場路徑。銀監會近期發佈的各項檔中多次提到對銀行委外加強監管(如6號文中“嚴格控制投資杠杆。銀行業金融機構要審慎開展委外投資業務，嚴格委外機構審查和名單管理，明確委外投資限額、單一受託人受託資產比例等要求”)。雖然目前出臺的檔中並未明確限制委外投股票的規模和比例，但近期市場已開始擔心後續監管加碼。如果在某一個時點監管壓力導致委外資金集中流出，對股市的衝擊必須警惕。2)、金融去杠杆勢同時影響無風險利率和風險偏好。金融去杠杆勢必導致流動性收縮和無風險利率上行，也不排除引爆一些“地雷”，飛出一些“么蛾子”，從而影響股市的風險偏好。3)、如果金融去杠杆導致債券等金融資產出現集中調整，則可能引發流動性風險，造成市場波動。因此，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
3. 後續應對上，即使短期內出現跌深反彈，仍需保持警惕不可冒進。結構上立足基本面逢低佈局，或繼續抱團消費龍頭。最近市場短期內大幅調整，有可能出現跌深反彈，但做反彈對交易的要求較高，如果操作不慎反而易受二次傷害。倉位上，建議相對一季度，降低倉位中樞，尤其反彈後可擇機減倉。結構上，一方面建議立足基本面，佈局業績良好、估值合理但由於被近期的市場錯殺的品種或板塊；另一方面可以繼續抱團市場認可度最高的消費龍頭。
投資策略：資金遷徙助推消費龍頭，佈局大建築大銀行
當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，類似2013年的創業板！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，家電龍頭、品牌白酒、醫藥消費、安防龍頭、品牌家居等繼續看好。
政策監管嚴格，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。我們在2月19以來推薦內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，包括銀行、家電、食品飲料、汽車、醫藥等行業，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習慣，逐步轉向關注基本面研究、關注真實的盈利、關注行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已逐步成為今年A股應關注的最大事件！
同時從估值角度建議投資者佈局大銀行和大建築。
大銀行：銀行尤其是大型銀行股將取得更好的收益，短期銀行理財對於銀行影響偏負面，但從基本面上銀行趨穩，淨息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行的邊際改善更加強，其次，銀行理財等監管趨嚴的情況下，大銀行相比小銀行資產端更為安全。
大建築：大型建築央企作為建築板塊的龍頭，基本面穩定持續，估值較地方建築國企和建築民企低，同時疊加向上期權主題驅動——區域主題(一帶一路&雄安&粵港澳)和政策主題(國企改革和PPP)，看好大型建築央企的估值提升。
根據中觀資料景氣度觀察，建議投資者關注景氣子行業向上的績優股的投資機會，建議重點關注電解鋁和氫氧化鋰、耐材、蘋果產業鏈、光通信、機場和航運等，詳見興業策略中觀行業跟蹤報告。
政策導向和資金推動下，白馬價值股仍具備投資價值
政策監管嚴格，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。2月19以來在股市政策持續穩健的趨勢中，推薦內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，以股息率、ROE和流動比率三個指標作為標準篩選出銀行、家電、食品飲料、汽車、醫藥等行業，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習慣，逐步轉向關注基本面研究、關注真實的盈利、關注行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已逐步成為今年A股應關注的最大事件！
市場對於白馬價值的討論日益增多，對於白馬股的後續走勢，雙方各執一詞。我們認為當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，非常類似2013年創業板資金的遷徙！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，家電龍頭、品牌白酒、醫藥等繼續看好。
景氣向上子行業的投資機會
根據中觀資料景氣度觀察(詳見興業策略《中觀行業景氣度周度跟蹤》系列報告)和興業行業分析師的推薦，我們建議氣子行業建議重點關注有色(電解鋁和氫氧化鋰)、交運(機場和航運)、建材(耐材)、蘋果產業鏈、通信(光通信).
電解鋁和氫氧化鋰：電解鋁價格上漲與供給側去產能預期有一定關係，1-2月份電解鋁繼續增加100萬噸，待投產產能更是巨大，加之國外鋁業巨頭欲在G20會議上就中國鋁行業聯合施壓，國內電解鋁供給側改革勢在必行。氫氧化鋰，今年全球新能源汽車將會有亮眼表現，鈷、鋰消費或將超預期，而供給彈性則非常有限，特別是氫氧化鋰在高鎳化趨勢中將迎來供不應求。
交運(機場和航運)：機場是硬資產，供給具備天然壟斷性，機場收費提升和免稅重新招標是機場流量變現的重要體現，隨著流量增長樞紐機場價值空間依然很大；航運業2017年看好復蘇，需求拐點向上疊加集運集中度提升以及幹散貨產能利用率的反轉將是運價向上彈性放大的重要條件。
建材(耐材)：底部復蘇且具備持續性，海外龍頭財報顯示經營已好轉，國內企業瑞泰科技第四季度收入增長已轉正，且毛利率環比提升，行業底部向上信號明確。
蘋果產業鏈：2017年是iPhone發佈十周年，創新增加，且三星Note7停賣，iPhone出貨量將恢復正增長。關注iPhone 8技術層面的創新帶來產業鏈上的受益，創新或將包括AMOED、2.5D玻璃機殼、導入無線充電、SiP用量增加、電池設計變動、雙攝像頭滲透率提高等功能。
主題投資：把握“政策”+“事件”兩大核心驅動
主題方面，5月峰會進入一個月倒計時，“一帶一路”催化事件不斷，板塊近期出現調整後，後續看點仍值得期待。繼南航混改推進、中核與中核建戰略重組以及中輕集團整體產權劃轉保利集團、聯通因混改停牌等案例後，國企改革進程出現加速，第二批混改試點有望於近期公佈，建議關注混改相關機會。地方國改方面，我們建議關注山西、天津、雲南等存在較大預期差的地區。我們在3月初紅包行情中後期起推薦白馬績優龍頭，其中行業景氣向上的新能源汽車是重點推薦板塊。
一帶一路：
作為最早重點推薦“一帶一路”主題的團隊，興證策略在去年11月發佈的年度策略《平衡木上的舞蹈》中提出關注“紅白黑”三部曲中“紅旗招展下”的“一帶一路”板塊；12月發佈《九萬里風鵬正舉》，並聯合行業召開電話會議再次強調“一帶一路”已進入訂單驅動的2.0階段，相關業績和支持政策持續落地將成為重要催化。近期“一帶一路”板塊出現調整，佈局良機再次來襲！我們認為，距離5月份峰會已進入最後一個月“倒計時”，建議關注“一帶一路”相關訂單等事件催化。
“一帶一路”國際合作高峰論壇進入衝刺階段。4月18日，外交部舉行中外媒體吹風會。外交部部長王毅、國家發改委副主任王曉濤介紹“一帶一路”國際合作高峰論壇有關情況。此次高峰論壇將於5月14日-15日在北京舉行，習近平主席將出席開幕式並主持領導人圓桌峰會，包括俄羅斯總統普京等在內的28個國家元首和政府首腦確認將出席今年“一帶一路”國際合作高峰論壇，此外還有來自110個國家的官員、學者、企業家、金融機構、媒體等各界人士確認參加論壇，包括92個國家的9名副總理、7名外長、190名部級官員以及來自61個國際組織的89名負責人和代表。與會代表總人數將超過1200人。此次會議規模僅次於APEC，建議關注後續相關進展對行業帶來的催化！
關注峰會&一季度業績的雙因素催化。我們認為在5月底之前，“一帶一路”峰會疊加企業一季報海外業務放量帶動業績的大幅超預期增長，“一帶一路”的行情將持續升溫。建議投資者重點關注：中國建築、中國交建、中國化學、中工國際、特變電工、天沃科技、中鐵工業、亨通光電等。
混改：
在2月《七大混改領域全梳理》中，我們提出今年年初重點看好混改主題的原因：1)中央層面國企改革的定調變化。從“積極發展”混改到“有序實施”混改再至“混改是突破口”， 決策層的態度變化可以看成高層著手解決國企改革核心問題的決心；2)七大壟斷領域混改頻頻破冰。去年10月開始混改出現明顯提速，除了6家集團入選對第一批混改試點名單外，今年又有鐵總、兵器集團等提出混改方案。混改方面的超預期突破將修復市場前期對國改進度的一致悲觀預期。
目前時間點上，我們認為混改將迎來新一輪行情，主要基於兩個邏輯：
n 改革專題會議召開，混改進度邁上新高度。3月31日發改委黨組副書記、副主任劉鶴主持召開委內改革專題會議。會議指出，“儘快批復實施混改試點方案，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐”，其中還重點提到了“要把握進度，爭取做到 5、6 月份改革方案全部報出、黨的十九大之前出臺實施。”各大集團混改方案或將于未來兩個月密集出臺。
n 中國聯通率先打響混改發令槍，我們認為隨著聯通複牌以及混改方案浮出水面，市場將再度焦距混改以及國企改革這個主題。4月5日中國聯通宣佈其母公司聯通集團正在籌畫並推進開展與混合所有制改革相關的重大事項，該重大事項擬以上市公司為平臺，可能涉及聯通 A 股公司的股份變動。
試點名單加速落地，混改行情風再起。4月13日，國家發改委政策研究室主任兼新聞發言人嚴鵬程表示，混改第二批試點9家企業已正式上報試點方案，擬近期批復實施，預計年內將取得階段性進展，第三批試點的遴選工作已經著手啟動。第一批試點已確定中船集團、聯通集團、東航集團、南方電網、哈電集團、中國核建等六家央企。前兩批19家試點企業，涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航資訊服務、基礎電信、國防軍工、重要商品、金融等重點領域，特別是國防軍工領域較多，有七家企業。建議關注第一批試點的中國聯通、東方航空、中國船舶等；以及可能進入混改第二批試點的集團下屬上市平臺，例如三峽水利、鐵龍物流、中國國航、航太電子、中航動力、中航黑豹、蘭太實業等。
地方國改(山西&天津)
山西國改“序幕”已起，三維度尋受益標的。山西國企特點鮮明，改革空間大：1、證券化率低，資產注入空間廣；2、破“一煤獨大”之迷局，多元化發展是關鍵；3、國資一股獨大，混改步伐或加快；4、資產高負債，煤企“去杠杆”成看點。2017年1月，曾任海南農墾集團黨委書記、推進農墾集團改革的山西副省長王一新兼任省國資委黨委書記，他明確表示國資國企改革將是今年山西省第一重大任務。山西省委書記駱惠甯也指出，山西國改已經到了“非改不可、不徹底改不行、不抓緊改不行”的歷史關口，不能再錯過視窗期。
山西國企改革已進入加速階段。我們將從三個維度梳理國改的投資機會： 1)受益於資產證券化提高：通過集團公司的“主營業務、資產、負債率、營收、利潤”作為指標，篩選出集團內有望注入上市平臺的優質資產，建議關注：通寶能源、潞安環能、陽煤化工、大同煤業、山西汾酒。2)潛在殼資源：近年持續虧損的上市平臺或成為優質的殼資源，重點關注：山西三維、太化股份。3)存債轉股預期：債轉股主要針對重資產高負債企業，重點關注資產負債率超過80%且財務費用占比較高的：山煤國際、太原重工、陽煤化工、漳澤電力。
天津國企證券化提速，兩大方向衝鋒國改行情。天津國企中擁有上市平臺的11家集團2015年末的平均資產證券化率約15%，與“到2017年底，經營性國有資產證券化率超過40%”的目標相距甚遠。天津國資委明確指出，除重要公共服務類企業保持絕對控股和優勢支柱產業保持相對控股外，其餘國有股權全部放開。天津國資上市平臺中，幾乎均為競爭類企業且國資占比較高，存在較大混改空間。我們認為2017年底經營性國企資產證券化率超過40%的目標，迫使國資證券化進程在今年進入衝刺期，兩類標的或將從中受益：1)提升資產證券化率，具備資產整合性重組預期：集團協助進行資源整合，建議關注：中新藥業、天藥股份、天津港、浩物股份；2)潛在殼資源：持續虧損的企業，可能被作為殼資源，可以關注：濱海能源、天津普林、津勸業。
新能源汽車
我們在3月初紅包行情在中後期，建議關注白馬績優龍頭，其中新能源汽車是重點推薦板塊。3月後看好電動汽車產業行情主要基於3月1日發佈第二批新能源汽車推廣目錄和《促進汽車動力電池產業發展行動方案》將對行業產生利好：
第二批目錄發佈，3月份產銷恢復，拐點確定。一月份5682輛新能源汽車銷量，同比下滑74%，有兩方面原因：一是春節錯位效應；二是，17年補貼政策16年年底確立，1月下旬公佈第一批目錄，車型只有185。第二批目錄中，乘用車36款，客車128款，貨車及專用車37款，客車數量較多。
《促進汽車動力電池產業發展行動方案》，確立了產業發展的目標。確立扶持龍頭企業，2020年總產能到1000億Wh，龍頭企業400億Wh，利好龍頭企業。
近期特斯拉發佈資料，一季度銷量2.5萬輛，同比曾69%，其中Mode S 銷售13450輛，在途訂單4650輛，受益於銷量超預期，特斯拉股價已創下歷史新高，下半年特斯拉Mode 3有望持續引領市場。國內方面，中汽協發佈 3 月電動汽車產銷資料：3月新能源汽車產銷量分別為33015 輛和 31120 輛，同比分別增長30.9%、35.6%。我們認為新能源汽車二季度景氣確定性上升，主要推薦關注三個方面投資機會：1)全球供應鏈的龍頭個股：贛鋒鋰業、天齊鋰業、宏發股份；(2)主流供應鏈核心零部件龍頭：國軒高科、東方精工、匯川技術等；(3)快速切入主流供應鏈的供應商：億緯鋰能、中材科技、方正電機等。
興業研究每週重點推薦股票池
本周組合，調入長城汽車(601633.SH)和銀泰資源(000975.SZ).
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3、新股供給量快速增加，降低了成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水準。三個偏差逐步修正的過程中，創業板或面臨進一步調整。——20170122《春節別忘“搶紅包”》：春節前後A股或迎來“紅包行情”。年初的調整後，投資者情緒也由樂觀亢奮轉向謹慎。因此，春節前後市場縮量止跌，市場情緒恢復平穩後，短期可能迎來“紅包行情”。
——20170416《金融監管成為下個階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認為金融去杠杆是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。後續金融去杠杆的影響將繼續發酵，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
展望：去杠杆視窗，三條路徑影響股市
1. 上周市場大幅調整。在4月16日報告《金融監管成為下個階段主要矛盾》中，我們正是提前預判了金融監管加碼的影響，因此提前提示了風險。為什麼當前這個時間視窗內金融去杠杆將集中推進，進而成為影響市場的主要變數？1)、當前經濟運行平穩，一季度資料超預期後二季度仍存粘性，金融去杠杆對實體的負面影響(融資利率上行、融資難度加大等)不會造成太大衝擊。當經濟有較大下行壓力時，不適宜強推去杠杆。2)中美關係緩和，“外患”暫消，可以集中處理金融杠杆的“內憂”。一季度特朗普上任後，中美關係前景一度存疑，對國內經濟和金融體系均是風險。“習特會”後中美關係得以緩和，可以專注推進金融去杠杆。3)三季度國內經濟或再度承壓，十九大召開也需要一個穩字當頭的時間視窗，而金融去杠杆有可能會引發銀行甚至實體的風險，因此二季度金融去杠杆或集中推進。而三季度金融監管壓力可能相對暫緩。
2. 金融去杠杆的如何傳導至股市？主要通過三條路徑：1)、最直接的路徑是委外收縮。委外是當前銀行資金的主要場路徑。銀監會近期發佈的各項檔中多次提到對銀行委外加強監管(如6號文中“嚴格控制投資杠杆。銀行業金融機構要審慎開展委外投資業務，嚴格委外機構審查和名單管理，明確委外投資限額、單一受託人受託資產比例等要求”)。雖然目前出臺的檔中並未明確限制委外投股票的規模和比例，但近期市場已開始擔心後續監管加碼。如果在某一個時點監管壓力導致委外資金集中流出，對股市的衝擊必須警惕。2)、金融去杠杆勢同時影響無風險利率和風險偏好。金融去杠杆勢必導致流動性收縮和無風險利率上行，也不排除引爆一些“地雷”，飛出一些“么蛾子”，從而影響股市的風險偏好。3)、如果金融去杠杆導致債券等金融資產出現集中調整，則可能引發流動性風險，造成市場波動。因此，在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹慎。
3. 後續應對上，即使短期內出現跌深反彈，仍需保持警惕不可冒進。結構上立足基本面逢低佈局，或繼續抱團消費龍頭。最近市場短期內大幅調整，有可能出現跌深反彈，但做反彈對交易的要求較高，如果操作不慎反而易受二次傷害。倉位上，建議相對一季度，降低倉位中樞，尤其反彈後可擇機減倉。結構上，一方面建議立足基本面，佈局業績良好、估值合理但由於被近期的市場錯殺的品種或板塊；另一方面可以繼續抱團市場認可度最高的消費龍頭。
投資策略：資金遷徙助推消費龍頭，佈局大建築大銀行
當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，類似2013年的創業板！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，家電龍頭、品牌白酒、醫藥消費、安防龍頭、品牌家居等繼續看好。
政策監管嚴格，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。我們在2月19以來推薦內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，包括銀行、家電、食品飲料、汽車、醫藥等行業，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習慣，逐步轉向關注基本面研究、關注真實的盈利、關注行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已逐步成為今年A股應關注的最大事件！
同時從估值角度建議投資者佈局大銀行和大建築。
大銀行：銀行尤其是大型銀行股將取得更好的收益，短期銀行理財對於銀行影響偏負面，但從基本面上銀行趨穩，淨息差預期不再繼續下降、不良率在經濟基本面的復蘇下企穩等當前對於大銀行的邊際改善更加強，其次，銀行理財等監管趨嚴的情況下，大銀行相比小銀行資產端更為安全。
大建築：大型建築央企作為建築板塊的龍頭，基本面穩定持續，估值較地方建築國企和建築民企低，同時疊加向上期權主題驅動——區域主題(一帶一路&雄安&粵港澳)和政策主題(國企改革和PPP)，看好大型建築央企的估值提升。
根據中觀資料景氣度觀察，建議投資者關注景氣子行業向上的績優股的投資機會，建議重點關注電解鋁和氫氧化鋰、耐材、蘋果產業鏈、光通信、機場和航運等，詳見興業策略中觀行業跟蹤報告。
政策導向和資金推動下，白馬價值股仍具備投資價值
政策監管嚴格，一方面再融資、並購重組政策收緊，另一方面鼓勵現金分紅等。2月19以來在股市政策持續穩健的趨勢中，推薦內生增長穩定、現金流充裕的成熟期價值股的投資機會，以股息率、ROE和流動比率三個指標作為標準篩選出銀行、家電、食品飲料、汽車、醫藥等行業，其中行業龍頭盈利性更加確認、股息率更高，更具備投資價值。
陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領A股從過去數年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習慣，逐步轉向關注基本面研究、關注真實的盈利、關注行業龍頭公司，白馬龍頭的價值重估已逐步成為今年A股應關注的最大事件！
市場對於白馬價值的討論日益增多，對於白馬股的後續走勢，雙方各執一詞。我們認為當前白馬價值股在監管和外資資金雙驅動下，引領本土資金的遷徙，非常類似2013年創業板資金的遷徙！2013年A股市場同樣出現冰火兩重天的情況，整體市場存量資金博弈，在政策導向上，IPO暫停、並購重組如火如荼，新興成長股稀缺溢價抬升，2013年全部A股上漲5%，創業板指上漲83%。當前時點，在政策和資金導向未發生實質變化前，白馬消費價值股的資金遷徙有望持續，家電龍頭、品牌白酒、醫藥等繼續看好。
景氣向上子行業的投資機會
根據中觀資料景氣度觀察(詳見興業策略《中觀行業景氣度周度跟蹤》系列報告)和興業行業分析師的推薦，我們建議氣子行業建議重點關注有色(電解鋁和氫氧化鋰)、交運(機場和航運)、建材(耐材)、蘋果產業鏈、通信(光通信).
電解鋁和氫氧化鋰：電解鋁價格上漲與供給側去產能預期有一定關係，1-2月份電解鋁繼續增加100萬噸，待投產產能更是巨大，加之國外鋁業巨頭欲在G20會議上就中國鋁行業聯合施壓，國內電解鋁供給側改革勢在必行。氫氧化鋰，今年全球新能源汽車將會有亮眼表現，鈷、鋰消費或將超預期，而供給彈性則非常有限，特別是氫氧化鋰在高鎳化趨勢中將迎來供不應求。
交運(機場和航運)：機場是硬資產，供給具備天然壟斷性，機場收費提升和免稅重新招標是機場流量變現的重要體現，隨著流量增長樞紐機場價值空間依然很大；航運業2017年看好復蘇，需求拐點向上疊加集運集中度提升以及幹散貨產能利用率的反轉將是運價向上彈性放大的重要條件。
建材(耐材)：底部復蘇且具備持續性，海外龍頭財報顯示經營已好轉，國內企業瑞泰科技第四季度收入增長已轉正，且毛利率環比提升，行業底部向上信號明確。
蘋果產業鏈：2017年是iPhone發佈十周年，創新增加，且三星Note7停賣，iPhone出貨量將恢復正增長。關注iPhone 8技術層面的創新帶來產業鏈上的受益，創新或將包括AMOED、2.5D玻璃機殼、導入無線充電、SiP用量增加、電池設計變動、雙攝像頭滲透率提高等功能。
主題投資：把握“政策”+“事件”兩大核心驅動
主題方面，5月峰會進入一個月倒計時，“一帶一路”催化事件不斷，板塊近期出現調整後，後續看點仍值得期待。繼南航混改推進、中核與中核建戰略重組以及中輕集團整體產權劃轉保利集團、聯通因混改停牌等案例後，國企改革進程出現加速，第二批混改試點有望於近期公佈，建議關注混改相關機會。地方國改方面，我們建議關注山西、天津、雲南等存在較大預期差的地區。我們在3月初紅包行情中後期起推薦白馬績優龍頭，其中行業景氣向上的新能源汽車是重點推薦板塊。
一帶一路：
作為最早重點推薦“一帶一路”主題的團隊，興證策略在去年11月發佈的年度策略《平衡木上的舞蹈》中提出關注“紅白黑”三部曲中“紅旗招展下”的“一帶一路”板塊；12月發佈《九萬里風鵬正舉》，並聯合行業召開電話會議再次強調“一帶一路”已進入訂單驅動的2.0階段，相關業績和支持政策持續落地將成為重要催化。近期“一帶一路”板塊出現調整，佈局良機再次來襲！我們認為，距離5月份峰會已進入最後一個月“倒計時”，建議關注“一帶一路”相關訂單等事件催化。
“一帶一路”國際合作高峰論壇進入衝刺階段。4月18日，外交部舉行中外媒體吹風會。外交部部長王毅、國家發改委副主任王曉濤介紹“一帶一路”國際合作高峰論壇有關情況。此次高峰論壇將於5月14日-15日在北京舉行，習近平主席將出席開幕式並主持領導人圓桌峰會，包括俄羅斯總統普京等在內的28個國家元首和政府首腦確認將出席今年“一帶一路”國際合作高峰論壇，此外還有來自110個國家的官員、學者、企業家、金融機構、媒體等各界人士確認參加論壇，包括92個國家的9名副總理、7名外長、190名部級官員以及來自61個國際組織的89名負責人和代表。與會代表總人數將超過1200人。此次會議規模僅次於APEC，建議關注後續相關進展對行業帶來的催化！
關注峰會&一季度業績的雙因素催化。我們認為在5月底之前，“一帶一路”峰會疊加企業一季報海外業務放量帶動業績的大幅超預期增長，“一帶一路”的行情將持續升溫。建議投資者重點關注：中國建築、中國交建、中國化學、中工國際、特變電工、天沃科技、中鐵工業、亨通光電等。
混改：
在2月《七大混改領域全梳理》中，我們提出今年年初重點看好混改主題的原因：1)中央層面國企改革的定調變化。從“積極發展”混改到“有序實施”混改再至“混改是突破口”， 決策層的態度變化可以看成高層著手解決國企改革核心問題的決心；2)七大壟斷領域混改頻頻破冰。去年10月開始混改出現明顯提速，除了6家集團入選對第一批混改試點名單外，今年又有鐵總、兵器集團等提出混改方案。混改方面的超預期突破將修復市場前期對國改進度的一致悲觀預期。
目前時間點上，我們認為混改將迎來新一輪行情，主要基於兩個邏輯：
n 改革專題會議召開，混改進度邁上新高度。3月31日發改委黨組副書記、副主任劉鶴主持召開委內改革專題會議。會議指出，“儘快批復實施混改試點方案，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐”，其中還重點提到了“要把握進度，爭取做到 5、6 月份改革方案全部報出、黨的十九大之前出臺實施。”各大集團混改方案或將于未來兩個月密集出臺。
n 中國聯通率先打響混改發令槍，我們認為隨著聯通複牌以及混改方案浮出水面，市場將再度焦距混改以及國企改革這個主題。4月5日中國聯通宣佈其母公司聯通集團正在籌畫並推進開展與混合所有制改革相關的重大事項，該重大事項擬以上市公司為平臺，可能涉及聯通 A 股公司的股份變動。
試點名單加速落地，混改行情風再起。4月13日，國家發改委政策研究室主任兼新聞發言人嚴鵬程表示，混改第二批試點9家企業已正式上報試點方案，擬近期批復實施，預計年內將取得階段性進展，第三批試點的遴選工作已經著手啟動。第一批試點已確定中船集團、聯通集團、東航集團、南方電網、哈電集團、中國核建等六家央企。前兩批19家試點企業，涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航資訊服務、基礎電信、國防軍工、重要商品、金融等重點領域，特別是國防軍工領域較多，有七家企業。建議關注第一批試點的中國聯通、東方航空、中國船舶等；以及可能進入混改第二批試點的集團下屬上市平臺，例如三峽水利、鐵龍物流、中國國航、航太電子、中航動力、中航黑豹、蘭太實業等。
地方國改(山西&天津)
山西國改“序幕”已起，三維度尋受益標的。山西國企特點鮮明，改革空間大：1、證券化率低，資產注入空間廣；2、破“一煤獨大”之迷局，多元化發展是關鍵；3、國資一股獨大，混改步伐或加快；4、資產高負債，煤企“去杠杆”成看點。2017年1月，曾任海南農墾集團黨委書記、推進農墾集團改革的山西副省長王一新兼任省國資委黨委書記，他明確表示國資國企改革將是今年山西省第一重大任務。山西省委書記駱惠甯也指出，山西國改已經到了“非改不可、不徹底改不行、不抓緊改不行”的歷史關口，不能再錯過視窗期。
山西國企改革已進入加速階段。我們將從三個維度梳理國改的投資機會： 1)受益於資產證券化提高：通過集團公司的“主營業務、資產、負債率、營收、利潤”作為指標，篩選出集團內有望注入上市平臺的優質資產，建議關注：通寶能源、潞安環能、陽煤化工、大同煤業、山西汾酒。2)潛在殼資源：近年持續虧損的上市平臺或成為優質的殼資源，重點關注：山西三維、太化股份。3)存債轉股預期：債轉股主要針對重資產高負債企業，重點關注資產負債率超過80%且財務費用占比較高的：山煤國際、太原重工、陽煤化工、漳澤電力。
天津國企證券化提速，兩大方向衝鋒國改行情。天津國企中擁有上市平臺的11家集團2015年末的平均資產證券化率約15%，與“到2017年底，經營性國有資產證券化率超過40%”的目標相距甚遠。天津國資委明確指出，除重要公共服務類企業保持絕對控股和優勢支柱產業保持相對控股外，其餘國有股權全部放開。天津國資上市平臺中，幾乎均為競爭類企業且國資占比較高，存在較大混改空間。我們認為2017年底經營性國企資產證券化率超過40%的目標，迫使國資證券化進程在今年進入衝刺期，兩類標的或將從中受益：1)提升資產證券化率，具備資產整合性重組預期：集團協助進行資源整合，建議關注：中新藥業、天藥股份、天津港、浩物股份；2)潛在殼資源：持續虧損的企業，可能被作為殼資源，可以關注：濱海能源、天津普林、津勸業。
新能源汽車
我們在3月初紅包行情在中後期，建議關注白馬績優龍頭，其中新能源汽車是重點推薦板塊。3月後看好電動汽車產業行情主要基於3月1日發佈第二批新能源汽車推廣目錄和《促進汽車動力電池產業發展行動方案》將對行業產生利好：
第二批目錄發佈，3月份產銷恢復，拐點確定。一月份5682輛新能源汽車銷量，同比下滑74%，有兩方面原因：一是春節錯位效應；二是，17年補貼政策16年年底確立，1月下旬公佈第一批目錄，車型只有185。第二批目錄中，乘用車36款，客車128款，貨車及專用車37款，客車數量較多。
《促進汽車動力電池產業發展行動方案》，確立了產業發展的目標。確立扶持龍頭企業，2020年總產能到1000億Wh，龍頭企業400億Wh，利好龍頭企業。
近期特斯拉發佈資料，一季度銷量2.5萬輛，同比曾69%，其中Mode S 銷售13450輛，在途訂單4650輛，受益於銷量超預期，特斯拉股價已創下歷史新高，下半年特斯拉Mode 3有望持續引領市場。國內方面，中汽協發佈 3 月電動汽車產銷資料：3月新能源汽車產銷量分別為33015 輛和 31120 輛，同比分別增長30.9%、35.6%。我們認為新能源汽車二季度景氣確定性上升，主要推薦關注三個方面投資機會：1)全球供應鏈的龍頭個股：贛鋒鋰業、天齊鋰業、宏發股份；(2)主流供應鏈核心零部件龍頭：國軒高科、東方精工、匯川技術等；(3)快速切入主流供應鏈的供應商：億緯鋰能、中材科技、方正電機等。
興業研究每週重點推薦股票池
本周組合，調入長城汽車(601633.SH)和銀泰資源(000975.SZ).
本周A股市場回顧
A股資金面跟蹤
A股盈利和估值
海外市場跟蹤
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