核心觀點
一周表現
上周上證指數報3173.2點,跌2.25%;深圳成指報10314.4點,跌1.95%;創業板指數報1839.0點,跌2.57%;保險指數漲0.11%;券商指數跌1.47%;多元金融指數跌1.74%;互聯網金融指數跌5.70%。
保險:三月保費整體穩健,委外整頓或突顯保險議價能力
1-3月,國壽、平安、太保和新華的壽險保費收入同比分別增長22%、42%、43%和-20%,平安和太保財險分別增長23%和2%。 銀監會整頓同業與委外,去杠杆壓力增加,銀行謀求向包括保險在內的協力廠商轉讓部分資產,以避免大量委外入表影響監管指標不達標,作為市場上不多的有實力承接相關資產的保險行業,議價能力提升,有利於提升資產收益率水準。
證券:委外對券商業績影響有限,板塊配置仍具備高性價比
定向資管對券商業績整體影響有限。 銀行委外對接券商資管的產品類型為定向資管計畫(即非通道定向資管),2016年底券商定向資管規模14.69萬億元,假設非通道定向資管占比20%即2.9萬億,千二費率下,對2016年券商資管收入貢獻約20%,占券商總收入約2%。 預計一季度利潤同比增長10-15%;目前PB處於歷史較低位置,當前估值性價比不斷提升。 推薦:1)綜合實力雄厚、業務均衡的大券商,如中信證券、國泰君安、華泰證券等;2)事件性驅動的彈性券商,如國金證券和國元證券。
信託:短期看通道業務有所衝擊,長期看好行業轉型升級
銀監會密集出臺多份監管檔,重申強化對銀行同業業務與信託公司業務的監管。 強監管下,預計銀信合作規模收縮,信託通道業務將受衝擊,此前預測衝擊通道業務對行業營收影響在5%-15%。 短期看信託資管規模擴張速度放緩,長期看指引行業去杠杆、主動化等發展目標不變。 關注信託公司條例出臺、信託保障基金費率差異化調整等行業監管利好。 持續推薦愛建集團(定增順利過會),經緯紡機(中融表現穩健)。
風險提示:利率受突發因素影響波動超預期、資管新規嚴厲超預期等