2016年下半年以來， 並購重組趨嚴、IPO悄然提速及審核被否數量的激增， 監管政策正在一點一點改變A股市場。 在監管收緊的背景下， 多數的機構投資者開始改變投資價值判斷標準， 一旦市場以業績增長為基準， 不再熱衷於講故事、重題材， 合理估值將約束股價不易暴漲暴跌， 在沒有出現估值大幅變動的風險因數前， 指數在狹小的區間波動， 波動率下降。 在投資者結構的變化上， 隨著保險、私募等機構配置比例的逐年提升， 未來A股市場投資者結構必將向成熟市場靠攏， A股正在向價值投資方向發展。
價值投資的本質
首先我們必須清楚, 價值投資的核心和本質是“安全邊際”, 而安全邊際是圍繞價值這一準繩進行思考的, 與持有的時間長短並無關係。
不管你準備持有這家公司多久,只要你購買的動機不是因為企業股價低於你認為 的內在價值,都不算價值投資。
在搞清楚這個概念之前,我們先思考這樣一個問題。 對於價值投資者來說,股價嚴重高估和嚴重低估都很容易做出決策,只要你能克服貪婪和恐懼的弱點 (儘管做到這點並不容易),最難的是處在中間階段時的判斷。 也就是企業股價不是很高估,但也不是很低估,該怎麼處理呢?
大賺小賠不如小賺不賠
不管是紐約的華爾街， 還是北京的金融街， 大家更注重的是長期業績， 因為持續的長期複利，
哪怕是再會賺錢， 20年100倍， 虧一個50%， 就抹去50倍的盈利， 再虧一個50%， 就再抹去25倍的盈利， 再虧一個50%， 就只剩12.5倍的盈利， 雖然20年有12.5倍收益， 也還不錯了。
很多人以為股市只要大賺小賠就好了， 但是拉長時間來看， 大賺小賠甚至還不如那些一直不賠錢的穩定長期低收益。 比如說甲第一年大賺60%， 第二年再賠掉35%（股票一年跌35%是再正常不過的了， 很多股票實際上會跌更多）， 第三年再大賺， 第四年再小賠， 周而復始下去；而乙採取指數化投資， 每年賺10%， 持續不虧錢。
這兩個人誰最終賺得多？
很多人直覺應該是大賺小賠的甲賺得多， 畢竟這是大家都認可的賺錢方法。
價值投資之父的投資法則
格雷厄姆所提出“聰明的投資法”， 影響了近三代投資者。 很多人利用“聰明的投資法”賺取了大量財富， 其中就有“股神”巴菲特。 巴菲特經常提到的價值投資， 其理論奠基人正是他的這位研究生導師——格雷厄姆。
1.買股票是買一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺， 智慧的投資者是從過度悲觀的人那裡買來， 賣給過度興奮的人；你自己的表現遠比證券的表現本身更能影響投資收益。
2.對股票價格要斤斤計較， 要像超市購物， 不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之後；高增長不等同于高盈利。 上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。
3.投資收益是購買價格的函數，你買得高，收益率就低；不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。
4.投機不是不行，但致命的威脅是投機卻自以為投資。投機時就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險箱裡。
5.戰勝市場平均水準非常難，如果你還是想試一試的話，那麼，第一，你要有一個內在合理的策略；第二，這個策略得是市場上不流行的。戰勝市場平均收益水準可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
價值投資之巴菲特神話
巴菲特先生無疑是空前的投資家，也是格雷厄姆先生最為傑出的弟子，一代宗師最為欣賞的價值投資者，否則，格雷厄姆也不會在榮退時首先想到由巴菲特繼承大統（建議由巴菲特和Mickey Newman聯合收購格老的基金公司--Graham-Newman Corporation,後因這兩人性格不合而作罷）。僅憑這一點足可證明巴菲特當時在價值投資界無人出其右的江湖地位。就掙錢能力而言，巴菲特無愧為價值投資人的終極夢想。
中國人喜歡以成敗論英雄，投資嘛，誰掙到錢，誰說的就有理，誰能掙到大錢，誰說的就更有理！所有前人總結的經驗和教訓一股腦歸全歸集給了這位全球巨富。但本人認為知識的力量最終必定超過金錢的魅力，君不見只有百年的學校，何來歷經幾個世紀的企業及商賈巨富？那些雖然沒有巴菲特有錢，但留下投資經典，給普通投資者指引切實可行的投資之道的大師更令人尊敬！
巴菲特的投資業績是空前的，令人激動並為之神往的。幾年前，我問過一位挺有名的銀行家：“巴菲特真的很厲害嗎？如果他的投資真很准，那直接跟著他做，收益豈不是也很可觀？”，這位銀行家遲疑了一會兒：“巴菲特投資當然很厲害，但有一部分回報應來自於他個人價值的‘自我實現’，跟著他做投資則可能會被‘實現’…”。仔細想想，巴老的有些投資確實有“自我實現”的嫌疑 -- 股價被他老人家的名聲維繫於高位，股價稍稍下跌，他老人家就繼續掃貨。從好的方面看，這是他老人家善於發現並堅持價值投資；但從壞的方面看，如果閣下只是一個普通投資者，即使你有巴老這樣的自信，你有他那樣的資金嗎？如果股價沒有巴老那樣的大咖維持而下跌，您的投資收益還會有巴老那麼高嗎？
價值投在A股市場可行
近日瑞銀中國證券研究主管侯延琨在FT中文網發表了一篇題為“價值投資在A股市場是否適用？”的文章。文中提到在2010-2014年期間（上證同期下降1%），1574支股票（65%的上市公司）年化投資回報率曾達到過30%，其中有近500支股票是由於盈利能力提高而獲得的高回報率。所以筆者認為價值投資在A股市場是完全可行的，投資者可以通過長期持有盈利穩定增長的股票獲得超額收益，即使在熊市中，因為股票市場結構性的原因，也有足夠多的股票可以獲得超額回報。
事實上，這也是我們一直以來堅持的觀點。如果投資者能夠依循最基本的投資邏輯，選擇好公司，並以便宜的價錢買入，然後持有直到出現合適的賣出理由時賣出，投資成功並獲得豐厚收益的概率將遠遠大於投資失敗、虧損的概率。
筆者認為價值投資在A股市場是完全可行的，投資者可以通過長期持有盈利穩定增長的股票獲得超額收益。即使市場對未來幾年宏觀環境沒有足夠信心，我們相信個股層面仍有足夠的投資機會。我們認為下一個投資浪潮可能來自于科技創新和全球擴張，重點關注TMT、醫療和消費品行業中有可持續的利潤增長、強大品牌效應和/或有效研發投資的優質企業。
價值投資的策略
掌握一種公式也並不意味著就戰無不勝，因為投資沒有這麼簡單，公式並不可能每次都有效。推及到價值投資，道理是一樣的。假如一個公式一直都很有效，那麼它就一點效果也沒有，因為一直很有效的話，大家都會採用它。而當方法並不總是有效的時候，如果連續幾年跑輸市場對投資者而言很難接受，這也是一些價值投資者半途而廢的原因。一個人長期堅持自己的選擇並不容易。雖然投資者長時間地研究，其結論也不一定就是正確的，短時間內仍有失敗的可能。加上大多數人十分短視，只注重一個月或一季度，最多一年的收益情況，一直堅持就更不容易了。而實際上評估業績的應該至少放長到3年。格林布萊特曾說，在3年的滾動時間段裡，他的投資方法從未輸過錢，儘管有時候它的表現不及大盤。短短的一年絕非最佳的持有期，如果短於一年則要考慮交易成本。不如意的事經常會發生，但是卻需要堅持走自己的路，“因為你總能笑到最後。”
格林布萊特指出，如果一種投資策略確實有道理，那麼你的投資週期越長，你取得成功的概率就越大。“理想的投資週期是5年、10年或者20年。”所以問題的關鍵在於取決我們是否相信它會成功，並進行長線投資。否則當短期業績不佳的時候，將無法堅持下來。價值投資之所以有效是因為它並不總是有效。
價值投資主要看企業的哪些要素：
第二看競爭優勢。企業在行內的競爭優勢和它的商業模式/定價權密不可分，來自品牌、銷售管道、技術領先優勢等多個方面，選擇時要看公司在行內是不是優勢企業，份額是不是最高，如果目前不是最高，那麼是不是有很明顯的持續成長潛力。
第三看成長空間，至少應該在5年內有3-5倍的成長空間，如收入體量、利潤規模。
第四看管理層。競爭性行業的市場環境不斷在變化，好的管理團隊非常重要，阿裡巴巴超越了沃爾瑪，而同期其他電子商務公司並未如此成功，一個重要原因在於馬雲等管理層。
第五看業績是否明確。沒有收入和利潤的增長，就僅僅是玩概念，屬於偏成長主題的投資，但非成長投資。
成功的投資者不會幻想依賴於虛無縹緲的“仙女”，而是老老實實地埋頭根據自己的標準去評估投資品種的價值。他們不會因為別人認為市場將會如何走向而買進或賣出股票，而是基於他們自己認為這家公司將會如何。
在很大程度上，市場的走向將會決定“什麼時候”投資者是否正確，而投資者對一家公司分析的準確度則大致上決定了投資者“是否正確”。正如巴菲特所說：“既然一個企業有內在價值，它就一定會體現出來，問題僅僅是時間。”
所以，市場沒有“股神”！有一句老話叫做“牛市大神，熊市狗！”意思是說市場走牛的時候，傻瓜都能賺錢的時候，人人都能成為神，而一旦市場遭遇系統性風險或者股災的時候，任何人、任何機構都都深受其害，抵抗不了大趨勢！
此文為新浪財經頭條（財經風雨）原創內容，特此聲明。
上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。3.投資收益是購買價格的函數，你買得高，收益率就低；不管多麼小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多麼來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的後果。
4.投機不是不行，但致命的威脅是投機卻自以為投資。投機時就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險箱裡。
5.戰勝市場平均水準非常難，如果你還是想試一試的話，那麼，第一，你要有一個內在合理的策略；第二，這個策略得是市場上不流行的。戰勝市場平均收益水準可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
價值投資之巴菲特神話
巴菲特先生無疑是空前的投資家，也是格雷厄姆先生最為傑出的弟子，一代宗師最為欣賞的價值投資者，否則，格雷厄姆也不會在榮退時首先想到由巴菲特繼承大統（建議由巴菲特和Mickey Newman聯合收購格老的基金公司--Graham-Newman Corporation,後因這兩人性格不合而作罷）。僅憑這一點足可證明巴菲特當時在價值投資界無人出其右的江湖地位。就掙錢能力而言，巴菲特無愧為價值投資人的終極夢想。
中國人喜歡以成敗論英雄，投資嘛，誰掙到錢，誰說的就有理，誰能掙到大錢，誰說的就更有理！所有前人總結的經驗和教訓一股腦歸全歸集給了這位全球巨富。但本人認為知識的力量最終必定超過金錢的魅力，君不見只有百年的學校，何來歷經幾個世紀的企業及商賈巨富？那些雖然沒有巴菲特有錢，但留下投資經典，給普通投資者指引切實可行的投資之道的大師更令人尊敬！
巴菲特的投資業績是空前的，令人激動並為之神往的。幾年前，我問過一位挺有名的銀行家：“巴菲特真的很厲害嗎？如果他的投資真很准，那直接跟著他做，收益豈不是也很可觀？”，這位銀行家遲疑了一會兒：“巴菲特投資當然很厲害，但有一部分回報應來自於他個人價值的‘自我實現’，跟著他做投資則可能會被‘實現’…”。仔細想想，巴老的有些投資確實有“自我實現”的嫌疑 -- 股價被他老人家的名聲維繫於高位，股價稍稍下跌，他老人家就繼續掃貨。從好的方面看，這是他老人家善於發現並堅持價值投資；但從壞的方面看，如果閣下只是一個普通投資者，即使你有巴老這樣的自信，你有他那樣的資金嗎？如果股價沒有巴老那樣的大咖維持而下跌，您的投資收益還會有巴老那麼高嗎？
價值投在A股市場可行
近日瑞銀中國證券研究主管侯延琨在FT中文網發表了一篇題為“價值投資在A股市場是否適用？”的文章。文中提到在2010-2014年期間（上證同期下降1%），1574支股票（65%的上市公司）年化投資回報率曾達到過30%，其中有近500支股票是由於盈利能力提高而獲得的高回報率。所以筆者認為價值投資在A股市場是完全可行的，投資者可以通過長期持有盈利穩定增長的股票獲得超額收益，即使在熊市中，因為股票市場結構性的原因，也有足夠多的股票可以獲得超額回報。
事實上，這也是我們一直以來堅持的觀點。如果投資者能夠依循最基本的投資邏輯，選擇好公司，並以便宜的價錢買入，然後持有直到出現合適的賣出理由時賣出，投資成功並獲得豐厚收益的概率將遠遠大於投資失敗、虧損的概率。
筆者認為價值投資在A股市場是完全可行的，投資者可以通過長期持有盈利穩定增長的股票獲得超額收益。即使市場對未來幾年宏觀環境沒有足夠信心，我們相信個股層面仍有足夠的投資機會。我們認為下一個投資浪潮可能來自于科技創新和全球擴張，重點關注TMT、醫療和消費品行業中有可持續的利潤增長、強大品牌效應和/或有效研發投資的優質企業。
價值投資的策略
掌握一種公式也並不意味著就戰無不勝，因為投資沒有這麼簡單，公式並不可能每次都有效。推及到價值投資，道理是一樣的。假如一個公式一直都很有效，那麼它就一點效果也沒有，因為一直很有效的話，大家都會採用它。而當方法並不總是有效的時候，如果連續幾年跑輸市場對投資者而言很難接受，這也是一些價值投資者半途而廢的原因。一個人長期堅持自己的選擇並不容易。雖然投資者長時間地研究，其結論也不一定就是正確的，短時間內仍有失敗的可能。加上大多數人十分短視，只注重一個月或一季度，最多一年的收益情況，一直堅持就更不容易了。而實際上評估業績的應該至少放長到3年。格林布萊特曾說，在3年的滾動時間段裡，他的投資方法從未輸過錢，儘管有時候它的表現不及大盤。短短的一年絕非最佳的持有期，如果短於一年則要考慮交易成本。不如意的事經常會發生，但是卻需要堅持走自己的路，“因為你總能笑到最後。”
格林布萊特指出，如果一種投資策略確實有道理，那麼你的投資週期越長，你取得成功的概率就越大。“理想的投資週期是5年、10年或者20年。”所以問題的關鍵在於取決我們是否相信它會成功，並進行長線投資。否則當短期業績不佳的時候，將無法堅持下來。價值投資之所以有效是因為它並不總是有效。
價值投資主要看企業的哪些要素：
第二看競爭優勢。企業在行內的競爭優勢和它的商業模式/定價權密不可分，來自品牌、銷售管道、技術領先優勢等多個方面，選擇時要看公司在行內是不是優勢企業，份額是不是最高，如果目前不是最高，那麼是不是有很明顯的持續成長潛力。
第三看成長空間，至少應該在5年內有3-5倍的成長空間，如收入體量、利潤規模。
第四看管理層。競爭性行業的市場環境不斷在變化，好的管理團隊非常重要，阿裡巴巴超越了沃爾瑪，而同期其他電子商務公司並未如此成功，一個重要原因在於馬雲等管理層。
第五看業績是否明確。沒有收入和利潤的增長，就僅僅是玩概念，屬於偏成長主題的投資，但非成長投資。
成功的投資者不會幻想依賴於虛無縹緲的“仙女”，而是老老實實地埋頭根據自己的標準去評估投資品種的價值。他們不會因為別人認為市場將會如何走向而買進或賣出股票，而是基於他們自己認為這家公司將會如何。
在很大程度上，市場的走向將會決定“什麼時候”投資者是否正確，而投資者對一家公司分析的準確度則大致上決定了投資者“是否正確”。正如巴菲特所說：“既然一個企業有內在價值，它就一定會體現出來，問題僅僅是時間。”
所以，市場沒有“股神”！有一句老話叫做“牛市大神，熊市狗！”意思是說市場走牛的時候，傻瓜都能賺錢的時候，人人都能成為神，而一旦市場遭遇系統性風險或者股災的時候，任何人、任何機構都都深受其害，抵抗不了大趨勢！
此文為新浪財經頭條（財經風雨）原創內容，特此聲明。