北京時間淩晨2點， 美聯儲如市場所預期的加息。 然而， 反常的是， 美元指數卻大跌1.2%， 歐元英鎊， 當然也包括離岸人民幣， 對美元則普遍大漲。
有人會拿出技術圖形去說話， 認為這是典型的利好出盡是利空， 那這樣的邏輯為什麼在美國股市上並不存在呢， 當天的美國股市卻聞聲上漲。 因此， 技術與短時的心理因素， 並不能解釋市場的混亂反應， 實際上， 這次加息從很大程度上來說， 是一次非常為難的加息。 因為， 美國經濟出現了兩種跡象， 這兩種跡象加在一起， 就是一個不太妙的前景：滯漲。
首先， 我們來看美國經濟增長停滯的苗頭。 2月底公佈的經濟資料顯示， 去年第四季度的美國GDP增長只有1.9%， 全年增長只有1.6%。 美國GDP2015年大概18萬億美元， 也就是說， 去年3億美國人的GDP增量是2800億美，
美國的增加部分， 大概是是中國的三分之一多一點。 這個速度， 顯然對於要長期保持世界老大位置的美國來說， 是不滿意的， 也確實是不夠的。 而在目前的債務水準下， 美元每次加息0.25%， 美國人的債務成本將上升500億美元左右， 也就是說， 所以， 在目前的GDP增速下， 加息有一點勉為其難。 甚至可以這麼說， 如果僅僅看2016年的增長資料的話， 是不應該加息的。
但是， 另一個資料卻又指向加息， 那就是通貨膨脹率。 昨天的公佈的資料顯示， 2月份的CPI漲幅是2.7%， 1月的是2.5%， 去年12月則是2.1%。 同時核心CPI， 也就是扣除燃料之外的CPI， 也維持在2.2%左右的上升通道。
相比之下，
如果把通貨膨脹率考慮進去的話， 美國實際利率是負的， 大概在-2%左右， 這種情形下， 通貨膨脹隨時會在美國會爆發。 所以說， 在美聯儲決策之前的通貨膨脹率， 是最終促使美聯儲採取行動的真正原因。
因此， 壓制即將抬頭的滯漲， 才是這次加息的最根本邏輯。 在這個邏輯下， 美元指數跌， 美股漲的邏輯就可以統一了。 美元跌， 是因為美國經濟增長不好， 正因為美國經濟增長並不好， 所以未來的貨幣政策收緊幅度會比較有限。 也正是因此， 低利率與實際負利率的情況將會持續， 巴菲特不久前說， 如果保持目前的低利率的話， 美股可以漲到10萬點， 說的就是這個邏輯。
所以， 昨天淩晨， 美元美股的淩亂表現， 背後體現的卻正是美國經濟的兩難。
（作者為“環球銳評”評論員）
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