理性·建設性
虛驚一場！被金融市場稱為“驚魂36小時”的這一刻就這樣來了。 你的錢袋子可能受啥影響？
美聯儲也許加了一次假息？市場恍惚了。
加息甫落， 有別以往， 美元指數應聲下跌， 美元指數重挫逾1%， 報100.5435， 創一個月以來新低。 美股、美債、金價、油價則應聲上漲。 這是因為， 市場最關注的議息聲明和耶倫講話均略顯鴿派， 最新點陣圖顯示2017年加息3次， 聲明不及預期。
“美元指數的回檔意味著短期人民幣貶值的壓力得到緩解。 人民幣中長期無憂， 維持相對穩定的概率加大。 ”星石投資認為。
果然， 3月16日， 人民幣對美元中間價報6.8862， 調升253個基點， 為3月7日以來最高。 加息“靴子”落地， 震盪調整兩周有餘的A股市場情緒反而向好。 上證綜指開盤漲0.17%報3247.16點， 有色金屬、券商、化工、白酒板塊領漲。
不過， 此次美聯儲加息真是一隻白天鵝麼？富達國際投資方案設計主管David Buckle稱， 市場對利率上升的預測仍然遠低於美聯儲預期。 他認為， 市場低估了美聯儲對通脹風險的看法。 目前傾向於沽售美國債券利息曲線的中期部分， 並繼續增持風險資產。 預期下一次加息會發生在今年6月份。
“在溫和的週邊環境和市場條件下， 美聯儲似乎正採取機會性的加息策略， 逐漸令利率回到中性水準和央行逆回購操作中標利率上行10BP之後， 3月16日央行逆回購和MLF中標利率的再次上行10BP， 這是不是“加息”呢？市場有些困惑。
央媽的回答是“NO”。
這位元央行負責人的邏輯是， 央行逆回購和MLF中標利率是通過央行招標、交易對手投標產生的， 此次中標利率上行是市場化招投標的結果。 3月16日央行逆回購和MLF操作合計投放3830億元資金， 規模可謂不小， 但中標利率仍上行了10BP， 主要反映了近期國內外影響市場資金供求因素的變化。
在這位負責人看來，
“如果二者利差越來越大， 就會出現套利空間和不公平， 市場定價也會扭曲。 從本次招標前的市場預期看， 基於對國內基本面變化和美聯儲加息的判斷， 市場機構對中標利率進一步上行已有較強預期。 ”上述央行負責人說。
市場並不平靜
也許是巧合，
3月16日亞市時段， 美元指數亦開始反攻。 現報100.6513， 盤中漲幅0.11%。 非美貨幣漲跌不一。
就2017年美聯儲首次加息， 即美聯儲十一年來的第三次加息， 富拓外匯（FXTM）中國市場分析師鐘越認為， 由於整體市場已充分定價了此次加息並反映消化在美元近期的走勢上， 預計其對人民幣匯率走勢影響有限， 短期跌破6.95的概率不大， 中期來看7.0仍是重大強支撐關口， 非輕易可攻破。
相較于美聯儲2015年和2016年的前兩次加息， “此次加息對人民幣料將極為有限， 因今年起中國實施更為嚴厲的監管措施管制力度得以加強， 限制了資金外流，1月份中國外匯儲備回升守住3萬億美元關口也顯示了人民幣拋壓減緩。” 鐘越稱。
事實上，加息前市場擔憂的“鷹派”聲明並沒有出現，這有望提振市場情緒。
星石投資認為，在加息前多位聯儲官員異常一致的鷹派表態，令市場更為關注和擔憂的是美聯儲會做出更快加息節奏甚至是全年4次加息的指引。但是從聲明和耶倫的講話來看，這種擔憂可謂虛驚一場，本次對經濟和利率的預測較去年12月份並沒有發生明顯的變化，從點陣圖上來看2017年依然是3次加息的預期。耶倫在會後表示“加息比預期中值多一次或少一次都屬漸進加息，聯儲未預計每次會議都收緊寬鬆”，耶倫的講話明顯偏鴿派，市場之前的擔憂情緒將會大大緩解。
那麼，這意味著，短期人民幣不再承壓麼？
在星石投資看來，人民幣短期貶值壓力解除，中長期保持穩定。其邏輯是，3月份以來美聯儲加息預期增強，美元指數再次走強，人民幣貶值壓力又起。由於本次加息被充分預期，以及聯儲的鷹派不如預期，美元指數在加息決議作出之後應聲下跌，美元指數重挫逾1%。美元指數的回檔意味著短期人民幣貶值的壓力得到了緩解。從中長期來看，匯率的走勢不僅僅受制於兩國的利差，最重要的還是取決於國內的經濟基本面情況，在中美同步復蘇的背景下，中長期人民幣無憂，維持相對穩定的概率加大。
海通宏觀薑超亦認為，當前美聯儲加息不如預期中鷹派，美元指數回檔，有助於人民幣匯率壓力的緩解。此外，美國新任總統特朗普對中國匯率問題尤為關注，並多次聲稱要將中國納入“匯率操縱國”，所以人民幣繼續貶值無疑面臨更大外部壓力。加之，人民幣貶值壓力在過去兩年中得到一定程度釋放，因此，預計未來人民幣對美元有望保持穩定。
換言之，持有人民幣資產的你——目前或許不必太過擔憂錢袋子……
怎樣影響你的錢袋子？
果真如此麼？如期來臨的新週期中，並非每次的美聯儲加息都這般“低調”。
按照方正證劵首席經濟學家任澤平的分析，應站在美聯儲意圖實現貨幣政策正常化的高度理解此次加息。這次加息之後到2019年底完成危機後貨幣政策正常化之前，總共還有9次加息。加快加息進程是美聯儲力保前瞻性指引政策工具可信性的表現。
至於未來的加息路徑。任澤平認為，美聯儲將在2019年底之前完成危機後的加息操作。最新的點陣圖預示2017年還將有兩次加息，與去年底相同。2018年三次加息的預期也未發生變化，2019年預期加息次數由之前的三次上調為四次。聯邦基金利率目標在2018年和2019年末的預期值分別為2.125%和3%。關於加息時點，預計接下來兩次加息分別在6月份和9月份的議息會議上實施。如果年中歐元區未出現過大動盪，美聯儲拖延到12月份再加息的可能性不大。
但從期貨市場的資料來看，6月份再度加息概率從57%降至49%。
“美聯儲加息必然會給中國造成外溢效應：其一是中國是否會跟著加息，步入加息週期？二是人民幣是否會承壓貶值，進而引發資本流出？” 任澤平稱。在其看來，二者至少必居其一。其基本判斷是，中國會選擇：結構性加息 + 穩匯率。
而在等待新一輪週期拐點中，國泰君安首席經濟學家林采宜認為，美元上升週期中仍應整體低配美債和大宗商品。其支撐邏輯是，基於對美元大週期的理解以及各大類資產在美元週期中的表現，開啟於2012年的本輪美元上升週期仍將持續，但未來美元升值幅度將逐步收窄，在此背景下，大類資產配置方面建議超配美元現金，同時低配美債和大宗商品。大宗商品的品種配置方面，建議超配石油，同時低配黃金和工業金屬。
對大類資產影響方面，任澤平亦認為，整體看多美股美元，結構性看多A股；大宗和黃金承壓，但大宗有需求支撐。中國處於新貨幣政策框架下結構性加息週期，流動性環境邊際收緊，緊貨幣寬信用利空債券，債市最困難的時期已過，但仍需等待。
不管怎樣，短期內，人民幣對美元貶值壓力或得以緩解。你的錢袋子暫時無恙。畢竟，新週期已至，中國貨幣政策難言寬鬆，3月將迎來年內首次MPA（宏觀審慎評估體系）考核，該評估將正式把表外理財納入廣義信貸範圍。政策緊縮或是大概率，目前看似乎“人無貶基”。
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限制了資金外流，1月份中國外匯儲備回升守住3萬億美元關口也顯示了人民幣拋壓減緩。” 鐘越稱。事實上，加息前市場擔憂的“鷹派”聲明並沒有出現，這有望提振市場情緒。
星石投資認為，在加息前多位聯儲官員異常一致的鷹派表態，令市場更為關注和擔憂的是美聯儲會做出更快加息節奏甚至是全年4次加息的指引。但是從聲明和耶倫的講話來看，這種擔憂可謂虛驚一場，本次對經濟和利率的預測較去年12月份並沒有發生明顯的變化，從點陣圖上來看2017年依然是3次加息的預期。耶倫在會後表示“加息比預期中值多一次或少一次都屬漸進加息，聯儲未預計每次會議都收緊寬鬆”，耶倫的講話明顯偏鴿派，市場之前的擔憂情緒將會大大緩解。
那麼，這意味著，短期人民幣不再承壓麼？
在星石投資看來，人民幣短期貶值壓力解除，中長期保持穩定。其邏輯是，3月份以來美聯儲加息預期增強，美元指數再次走強，人民幣貶值壓力又起。由於本次加息被充分預期，以及聯儲的鷹派不如預期，美元指數在加息決議作出之後應聲下跌，美元指數重挫逾1%。美元指數的回檔意味著短期人民幣貶值的壓力得到了緩解。從中長期來看，匯率的走勢不僅僅受制於兩國的利差，最重要的還是取決於國內的經濟基本面情況，在中美同步復蘇的背景下，中長期人民幣無憂，維持相對穩定的概率加大。
海通宏觀薑超亦認為，當前美聯儲加息不如預期中鷹派，美元指數回檔，有助於人民幣匯率壓力的緩解。此外，美國新任總統特朗普對中國匯率問題尤為關注，並多次聲稱要將中國納入“匯率操縱國”，所以人民幣繼續貶值無疑面臨更大外部壓力。加之，人民幣貶值壓力在過去兩年中得到一定程度釋放，因此，預計未來人民幣對美元有望保持穩定。
換言之，持有人民幣資產的你——目前或許不必太過擔憂錢袋子……
怎樣影響你的錢袋子？
果真如此麼？如期來臨的新週期中，並非每次的美聯儲加息都這般“低調”。
按照方正證劵首席經濟學家任澤平的分析，應站在美聯儲意圖實現貨幣政策正常化的高度理解此次加息。這次加息之後到2019年底完成危機後貨幣政策正常化之前，總共還有9次加息。加快加息進程是美聯儲力保前瞻性指引政策工具可信性的表現。
至於未來的加息路徑。任澤平認為，美聯儲將在2019年底之前完成危機後的加息操作。最新的點陣圖預示2017年還將有兩次加息，與去年底相同。2018年三次加息的預期也未發生變化，2019年預期加息次數由之前的三次上調為四次。聯邦基金利率目標在2018年和2019年末的預期值分別為2.125%和3%。關於加息時點，預計接下來兩次加息分別在6月份和9月份的議息會議上實施。如果年中歐元區未出現過大動盪，美聯儲拖延到12月份再加息的可能性不大。
但從期貨市場的資料來看，6月份再度加息概率從57%降至49%。
“美聯儲加息必然會給中國造成外溢效應：其一是中國是否會跟著加息，步入加息週期？二是人民幣是否會承壓貶值，進而引發資本流出？” 任澤平稱。在其看來，二者至少必居其一。其基本判斷是，中國會選擇：結構性加息 + 穩匯率。
而在等待新一輪週期拐點中，國泰君安首席經濟學家林采宜認為，美元上升週期中仍應整體低配美債和大宗商品。其支撐邏輯是，基於對美元大週期的理解以及各大類資產在美元週期中的表現，開啟於2012年的本輪美元上升週期仍將持續，但未來美元升值幅度將逐步收窄，在此背景下，大類資產配置方面建議超配美元現金，同時低配美債和大宗商品。大宗商品的品種配置方面，建議超配石油，同時低配黃金和工業金屬。
對大類資產影響方面，任澤平亦認為，整體看多美股美元，結構性看多A股；大宗和黃金承壓，但大宗有需求支撐。中國處於新貨幣政策框架下結構性加息週期，流動性環境邊際收緊，緊貨幣寬信用利空債券，債市最困難的時期已過，但仍需等待。
不管怎樣，短期內，人民幣對美元貶值壓力或得以緩解。你的錢袋子暫時無恙。畢竟，新週期已至，中國貨幣政策難言寬鬆，3月將迎來年內首次MPA（宏觀審慎評估體系）考核，該評估將正式把表外理財納入廣義信貸範圍。政策緊縮或是大概率，目前看似乎“人無貶基”。
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