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市場表現來看2017年龍頭白馬股行情越演越烈， 背後的邏輯是什麼？這行情是否能持續呢？
我們認為今年龍頭白馬的邏輯主線是比較清晰的，
1、白馬股今年走的非常好， 績優的漲幅達到10%， 明顯高於指數。 不僅僅茅臺創出了新高， 其他行業的龍頭股表現也很好， 比如保險行業的平安保險， 所以白馬股的行情是跨行業的。
不斷創新高
2、目前中國工業占發達國家之比從曾經的3%到了35%。 中國現在已經進入中高等收入。 高速擴張的經濟會導致產業集中不斷提升， 也就意味著龍頭股到了一個價值重估的時點。
3、產業集中很有可能發生， 對比美國， 我們可以看到各個行業提升的空間是非常大的。
4、龍頭公司從折價到溢價轉化， 龍頭股的估值與國際比還是比較低的。 目前滬深300的PE=13， 標普500的PE=24， 藍籌的估值顯著比美國低。
處於歷史低位
總結出龍頭價值重估是今年的一條投資主線。
我們對美國“漂亮50”行全面嚴謹的分析
在1970s年代美國實體經濟迎來消費升級，
我們總結如下：
1、藍籌股行業鋼鐵和汽車， 這些都沒出現在漂亮50， 它們的市場集中度並沒有提升， 反而是下降了。 所以漂亮50不是一個藍籌股的行情。
2、漂亮50利潤增速比較高， 但70年代明顯跑輸標普500的平均水準， 所以它不是成長性的故事。
3、漂亮50啟動的時候PE是24倍， 所以它不是一個低估值的故事。
我們排除漂亮50不是一個藍籌股也不是成長性和低估值的故事。
牛股的代表
從行業角度， 漂亮50主要是集中在醫藥、飲料、化學製品、電腦設備等， 主要是與衣食住行有關的個人消費領域。 在美國經濟消費升級的背景下， 消費領域市場容量不斷擴大， 傳統行業正在經歷裂變， 新的細分領域不斷湧現。 它們的共同點是產業集中度快速提升， 以飲料公司為例， 從4000多家企業最後只剩1000多家， 20年小公司就被幹掉2/3。
從公司角度看， 漂亮50的公司盈利能力比較強， 平均的ROE為20%，而市場平均為12%。漂亮50的個股盈利能力顯著高於同行業的其他個股。
回到A股
大策略：投資價值
宏觀方面與美國漂亮50時期的背景很相似，漂亮50往往誕生於經濟轉型，低通脹的時代。當大家手握重金找不到好的投資的方向時，同時又面臨持有現金不斷貶值風險，這時候將手上的現金持有買入各行各業的龍頭公司，會是一種最安全的做法。
找不到方向
那麼為何價值重估會在17年發生呢？
2007年前，藍籌股的PE是顯著高於標普500的，而10年後，出現了殺估值的情況。今年出現一個明顯的扭轉是市場對經濟預期不再悲觀。港股為什麼比A股漲的更好？因為港股殺估值更猛。
目前家電表現非常好，兩年前就有很多人認為家電已經達到飽和，不看好這個行業。然而受益於地產銷售的長期繁榮，家電今年的表現依然出色。我認為所有行業的龍頭白馬股，在GDP預期好的情況下，都會有一個好的表現。
2016 年年初開始，中小市值個股估值逐漸回落、藍籌股市盈率底部上移，表現出投資者逐漸轉向藍籌股；近期監管層對並購規則進行了調整，二級市場對於並購概念的關注度下降；同樣，近期市場主題的表現，也讓投資者開始反思題材股的投資價值。
沿著兩條主線尋找優質投資標的
一是產業集中度有望顯著提升的行業(龍頭份額提升、行業公司減少)。當然對於集中度，有的行業是無法提升的，比如電信，已經被三大運營商所控制。有的行業由於技術水準也很難提升。所以為啥在消費行業容易出現牛股，因為消費的集中度容易提升。細分行業來看我們看好消費、非耐用品，17年的消費結構會不錯，而在地產調控有可能下行之際，非耐用品會有比較好的表現。
二是盈利能力顯著高於競爭對手的公司。對於個股選擇，ROE和銷售淨利率一定要高，這樣市場份額才會提升。
會議觀點總結
大邏輯：2017年龍頭企業價值重估是有持續性的。
1、行業低增速的時候，行業集中度會提升。
2、目前已經到了可以提升的階段。
3、總結了美國漂亮50的分析，目前中國環境與當時的美國相似。
4、催化劑出現了。
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大策略：投資價值
宏觀方面與美國漂亮50時期的背景很相似，漂亮50往往誕生於經濟轉型，低通脹的時代。當大家手握重金找不到好的投資的方向時，同時又面臨持有現金不斷貶值風險，這時候將手上的現金持有買入各行各業的龍頭公司，會是一種最安全的做法。
找不到方向
那麼為何價值重估會在17年發生呢？
2007年前，藍籌股的PE是顯著高於標普500的，而10年後，出現了殺估值的情況。今年出現一個明顯的扭轉是市場對經濟預期不再悲觀。港股為什麼比A股漲的更好？因為港股殺估值更猛。
目前家電表現非常好，兩年前就有很多人認為家電已經達到飽和，不看好這個行業。然而受益於地產銷售的長期繁榮，家電今年的表現依然出色。我認為所有行業的龍頭白馬股，在GDP預期好的情況下，都會有一個好的表現。
2016 年年初開始，中小市值個股估值逐漸回落、藍籌股市盈率底部上移，表現出投資者逐漸轉向藍籌股；近期監管層對並購規則進行了調整，二級市場對於並購概念的關注度下降；同樣，近期市場主題的表現，也讓投資者開始反思題材股的投資價值。
沿著兩條主線尋找優質投資標的
一是產業集中度有望顯著提升的行業(龍頭份額提升、行業公司減少)。當然對於集中度，有的行業是無法提升的，比如電信，已經被三大運營商所控制。有的行業由於技術水準也很難提升。所以為啥在消費行業容易出現牛股，因為消費的集中度容易提升。細分行業來看我們看好消費、非耐用品，17年的消費結構會不錯，而在地產調控有可能下行之際，非耐用品會有比較好的表現。
二是盈利能力顯著高於競爭對手的公司。對於個股選擇，ROE和銷售淨利率一定要高，這樣市場份額才會提升。
會議觀點總結
大邏輯：2017年龍頭企業價值重估是有持續性的。
1、行業低增速的時候，行業集中度會提升。
2、目前已經到了可以提升的階段。
3、總結了美國漂亮50的分析，目前中國環境與當時的美國相似。
4、催化劑出現了。
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