核心觀點:
世運電路:技術客戶雙輪驅動的本土PCB優勢廠商
公司專注於PCB生產製造服務,主要業務包括單面板、雙面板、多層板等產品的技術研發、生產製造和銷售,其中多層板為主導產品,目前正全力佈局HDI板,產品廣泛用於電腦及周邊設備、通信設備、消費電子、汽車電子、工業控制、醫療儀器等領域。 公司以海外銷售為主,積累了大量優質客戶,經營狀況良好,2016年實現營收16.3億元,淨利潤2.6億元。
全球產能東移疊加消費電子巨頭創新,本土PCB再迎新週期紅利
PCB行業成長分化,結構性機會正在凸起。 從全球形勢來看,PCB產能持續東遷,中國承接全球產能,本土廠商迎來崛起的機遇;從產業結構來看,高階品類如FPC、HDI、多層板等占比不斷提升,產業結構趨於高端,優勢廠商將從中受益;而從下游細分市場來看,PCB行業處於新舊動能交接的時間節點,汽車電子、網路通訊、物聯網等利基市場強勢接棒,有效改善下游需求。
擁抱新紅利,公司競爭優勢明顯,全力佈局新動能
公司技術制程持續精進,通過與下游國際知名企業建立長期穩定合作,構築起優勢客戶護城河。 在下游產品終端方面,公司積極把握新動能,不管開闊汽車電子新藍海,實現汽車市場佔有率處於領先地位,先發優勢明顯。
盈利預測
如果假設公司發行8880萬股,我們預計公司17-19年EPS分別為0.82/1.01/1.28元。
風險提示
PCB行業競爭加劇、新技術研發低於預期、上游原材料持續漲價、大客戶進展低於預期。