興業有色任志強：依然看好銅鋁鋅

興業有色金屬行業任志強認為：聯儲加息對金屬價格抑制減弱， 依然看好銅鋁鋅

1、聯儲加息對金屬價格抑制減弱。 前期受美聯儲加息預期影響， 美元指數持續高位， 對金屬價格抑制明顯， 隨著3月15日加息靴子落地， 聯儲加息對金屬價格影響的邊際效應逐漸減弱， 並且美元開始高位回落。

2、推薦銅鋁鋅三個品種。 （1）銅：供需的預期差持續修正， 未來兩年供給端即將進入零增長， 銅價相對於供需的邊際變化彈性大， 同時國內家電、電力等領域需求仍有望超預期， 重點推薦洛陽鉬業、銅陵有色；（2）鋁：今年最值得期待的供給側改革品種，

環保、新增產能投放及淘汰落後產能等措施即將出臺， 重點推薦雲鋁股份和中孚實業；（3）鋅：供給端邏輯未變， 嘉能可上半年複產無期， 重點推薦馳宏鋅鍺。

3、重點推薦標的之：盛和資源（600392）：抄底資源， 志在行業龍頭

（1）公司是純正的稀土標的， 稀土礦開採、冶煉分離、深加工等產量均位居全國前列。 在上游資源端， 公司的離子相稀土氧化物（REO）權益儲量為7.92萬噸， 實際控制REO儲量為77.54萬噸， 資源控制量超過廈鎢、廣晟；在冶煉分離端， 公司擁有冶煉分離產能1.34萬噸/年；同時還具有鋯鈦製品、稀土分子篩等深加工項目。

（2）低位收購優質資產， 未來業績有望超額完成。 公司完成收購晨光稀土、科百瑞和文盛新材股權， 其中晨光稀土是南方大型稀土冶煉分離企業，

公司意在加碼中重稀土業務， 彌補公司短板；同時公司低位佈局鋯產業， 收購文盛新材將有利於公司降低稀土單一業務風險， 同時增加獨居石等稀土原來來源。 收購完成後， 預計為公司2016-2018年淨利潤增厚2.3、2.98和3.61億元， 業績增厚明顯。

（3）稀土價格回升， 行業繼續回暖。 隨著目前打黑力度加大和收儲落地， 疊加下游企業開工需求， 年初以來稀土價格上漲。 我們認為在價格持續處於低位的條件下， 社會庫存低， 稀土價格有望加速上漲。

4、重點推薦標的之：金誠信（603979）：安全邊際高的礦山服務龍頭

（1）公司是礦山服務龍頭， 金屬價格反彈訂單大幅回升：公司是礦山工程建設和採礦運營行業龍頭， 隨著2016年各金屬價格大幅反彈，

上游礦山工程及服務行業持續回升， 在手訂單32個， 從招投標來看有加速回升趨勢；工程服務訂單有8個， 並且進入到普朗銅礦的運營管理， 公司服務業績進入高增長期。

（2）競標銅礦， 切入礦山資源領域：公司參與投標收購非洲地區一家地下銅礦， 年產量約2萬噸， 正式切入礦山資源領域， 充分發揮公司礦山建設和運營優勢。

（3）員工持股剛剛完成， 安全邊際高：公司公告完成了一期員工持股計畫， 成本為19.65元/股， 規模1.4億元， 目前安全邊際高。

（4）盈利預測：預計2017-2018年淨利潤分別為2.3、3.4和4.5億元， PE分別為41、28和21倍， 建議買入。

5、重點推薦標的之銀泰資源（000975）跟蹤:減持暫告一段落， 重組加快

（1）三股東減持已近尾聲：此前三股東計畫減持不超過9000萬股，

目前已經完成了近8248萬股計畫， 其中大股東及二股東合計接走1600萬股， 管理層及技術骨幹接走6400萬股。 股價壓制因素逐漸消除。

（2）重大資產重組推進加速， 礦山盈利能力強：公司已完成了並購標的的資產評估工作， 股東大會完成後將報證監會， 重大資產重組推進速度加快。 預計2018年達產後， 東安礦業淨利6億， 灘間山和白山金礦各2.5億， 玉龍礦業擴產後歸母淨利5億， 銀泰資源18年利潤預期16億元， 僅為13倍PE。

（3）利益機制捋順， 管理層動力足：此次管理層及部分技術骨幹合計持有了近6400萬股， 成本基本在13.8-15.2元/股之間， 並且一年內不能減持， 管理層利益綁定， 未來動力足。

6、重點推薦標的之盛達礦業（000603）：低估值的白銀龍頭企業

（1）目前估值僅為21倍：預計今年能夠實現5.5億元淨利潤（本部3.4億元+業績承諾2.1），

今年入選礦石量有望恢復到正常狀態；赤峰金都+光大礦業業績承諾有望超預期。

（2）公司外延預期強：集團擁有豐富的銀礦資源， 資產注入預期強。

（3）銀價仍處底部， 未來上漲空間大：白銀連續兩年產量負增長， 品位下降、鉛鋅礦山產量下滑明顯， 未來白銀供給步入下行通道；光伏、投資需求旺盛。 同時今年美元加息後走軟、歐洲步入大選年黑天鵝頻出， 貴金屬避險需求回升。

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