二季度紡織服裝行業觀點：上游棉價上期看漲， 中游行業集中度提升， 下游消費升級推動高端消費回暖
劉麗認為核心觀點有以下三個：一是上游棉花價格受益供給不足以及需求回暖將長期看漲， 二是中游印染和紡紗行業受環保趨嚴和自動化水準提升影響集中度將進一步提升， 三是下游品牌服飾重點看好消費升級導致的貼身衣物行業的集中度提升和中高端女裝的整體回暖。
一是上游棉花價格短期將窄幅震盪， 但長期看漲。 主要原因有以下三方面：
1、今年以來紡織企業參與國儲棉輪出的積極性低於預期，
2、由於棉花價格（16000元/噸）長期低於棉花種植成本（18000元/噸）， 棉農擴產意願不足， 自2011年的5715元/噸下滑到2016年的3957元/噸， 降幅為44.43％， 預計棉花產量預計仍將保持下滑趨勢， 直至棉價追平棉花種植成本。
3、從近期的密集調研看， 國內服飾終端需求在經歷了連續4年的產業調整後，
因此綜合以上三方面原因， 她認為棉花供需缺口將進一步放大。 按照當前的800萬噸的庫存以及每年至少150萬噸的供需缺口計算， 預計未來三年我國棉花庫存將降到合理水準， 棉花價格長期看漲。
二、中游行業， 印染、紡紗行業集中度將提升。 主要原因有以下兩點：1、環保要求趨於嚴格進一步提高了行業進入壁壘。 2、行業人力成本上升推動了自動化水準的提升。 上述兩個因素導致行業內中小企業洗牌， 龍頭企業市場份額進一步擴大。
三、下游品牌服飾端積極擁抱消費升級趨勢，
首先， 貼身衣物領域需求旺盛、增速較快和行業集中度仍有較大上升空間， 是我們看好貼身衣物行業的主要原因。 從需求端看， 我國內衣銷量增速快于全球水準。 根據 Frost&Sullivan 統計資料， 全球內衣需求近8年來保持快速增長趨勢， 與經濟週期無關， 屬於“剛需”。 而從2009 年到2014年， 全球貼身內衣行業零售額從2382億美元增至 3269 億美元， 年複合增速為6.5％。 相比之下， 中國市場增速更加強勁， 2009-2013年的複合增速為14.40％， 預計到2018年將達到4553億元， 其中女性內衣銷售占比超過60％。
另外， 從細分市場看， 中高端市場增長速度最快。 資料顯示， 全球範圍中高端市場迅速崛起， 2009 至 2013 年的年複合增長率為 21.7％， 高於低端市場的 7.9％和高端市場的 8.6％，
而從貼身衣物領域的市場集中度來看， 國內內衣行業集中度低， 品牌眾多達3000家以上， 99％品牌銷售規模在1億元以下；銷售規模 10億以上品牌， 市場份額合計不足10％。 相比美國、日本等成熟市場優秀品牌企業約 20％的市場份額， 國內內衣行業集中度仍有較大提升空間。
最後中高端女裝領域。 我國奢飾品消費自2016年下半年開始回暖， 並進一步帶動中高端女裝的銷售回升。 貝恩諮詢發佈的2016年全球奢飾品研究報告顯示：2016年中國消費者對奢飾品的消費量占全球總消費量的30％， 從結構上看， 高端消費回流國內現象明顯。 由於反腐、歐元貶值、國內消費需求低迷等因素的影響，
其中具有代表意義的是：Hugo Boss 2016年第四季度國內大陸地區同店銷售額增長了 20％， 成為亞洲市場拉動銷售增長的主要推動力；Coach2016年大陸門店的銷售額同比增幅達到了兩位數， Salvatore Ferragamo 2016年第四季度在中國大陸的銷售額同比增幅達到13％。
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