電氣設備行業一季度冠軍：華金證券 範益民

年度行業看法《撥雲見日綻春蕾》

年度投資邏輯：

電力設備與新能源行業作為新興行業， 尤其是新能源行業， 與經濟週期相關性並不明顯， 政策驅動與技術進步才是推動行業發展的最重要因素；發展初期都離不開政策推動與補貼， 後期將進入依靠成本的下降打開市場空間的新常態， 而成本下降主要來自技術進步、規模化效應， 部分環節超額利潤回歸理性。

華金證券 範益民（譚志勇團隊） 二季度投資策略：

範益民認為伴隨國內人口紅利逐漸消失， 以及我國製造業在承接全球產能過程中， 從中低端製造向精密精益智造方向轉型，

我國自動化行業已步入黃金髮展期 。 自動化設備行業從上游核心零部件， 到整機設備， 再到產線集成至終端使用者， 產業鏈條很短。 國內近幾年在以數控系統， 伺服， PLC， 電主軸， 精密減速機為代表的的上游核心零部件領域技術水準提升迅速， 與全球標杆差距雖仍巨大但在加速縮小；下游為應對商品品類大爆發時代， 自動化設備將從標準件向多品類定制化方向發展。

他認為， 應緊抓3C， 汽車電子， 物流自動化裝備三大投資主線。 原因之一， 自動化行業是下游需求拉動型， 三個行業容量大， 設備需求空間大；之二， 過去三大行業屬於人力密集型， 因此人力替代需求旺盛且緊迫；之三， 三大行業的自動化設備有技術壁壘，

不容易形成低端產能過剩後的惡性競爭， 有利產業良性長久發展。 由下至上， 我們認為在技術， 市場， 服務具有核心競爭力和優勢的企業將持續受益並將形成細分行業小巨人。

可關注三個指標篩選標的：一， 毛利率及人均產值行業領先的企業。 人均產值高意味著研發人員與工人數量的比值大， 毛利率要麼由於市場剛形成未形成激烈競爭， 要麼就是技術壁壘高， 企業具有一定定價權。 毛利率反映盈利護城河的寬度， 在行業競爭不利的情況下仍有盈利空間。 二， 產品性能優異和品牌認知度高， 以及研發投入占營收比重較高的企業。 自動化裝備向高端化定制化發展是大勢所趨， 唯有形成較強的技術優勢才能在競爭中勝出，

重視研發的企業才能生存的更久。 三， 產業佈局具有前瞻性的公司。 任何細分行業都有天花板， 在鞏固已佔領地盤的同時， 圍繞同心多元前瞻佈局的企業將在未來形成業務多點開花， 盈利多極增長， 從而能維持長時間的穩定成長。

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